人民幣最輝煌的時代過去了｜《Money錢》

人民幣最輝煌的時代過去了

元旦過後，市場都在期待有沒有元月行情，沒想到中國股市和匯率的連續重挫，徹底澆熄了投資人的期待。原本年年持續升值的人民幣，再次讓人失望，2014年人民幣貶值2.52%，2015年再貶4.53%，今年初以來又繼續貶值，這是否代表人民幣已走向長期貶值趨勢？

分析匯率走勢，一般專業人士是用有效匯率指數（Real Effective Exchange Rate）來衡量，通常在100以上，代表這個國家的匯率對所有經常貿易往來國家，處於實質上升值幅度大於其他國家的階段，如120代表過度升值2成，將來有機會走貶。同理，如果低於80，代表現在的匯率低估2成，將來有機會走升。不過，這個實質有效匯率指數只能做為長期升貶值的參考值，短期內並不具有任何投資意義。

以新台幣為例，在1990台幣淹腳目的時代，匯率曾經來到1美元兌25元台幣，如果觀察新台幣的實質有效匯率指數，那時價位在144左右，代表台幣已經嚴重高估。經過多年的調整，目前台幣兌美元長期處在30～35元，而有效匯率指數也在99到102間，不至於嚴重高估或低估，似乎有一些參考的意義。

由此觀點來看人民幣，從國際清算銀行BIS的網站，我們可以發現人民幣的實質有效匯率指數在130左右，代表從長期觀點來看，人民幣有高估的現象，因此這兩年的貶值有跡可循。

雖說貶值不讓人太意外，但近期人民幣卻出現較大壓力，主因是人民銀行考量美國開始升息，如果中國降息，資金外逃的壓力可能更加沉重，所以趁著2015年12月美國升息，市場交易也相對清淡的時候，讓人民幣適度貶值，促進中國出口產業的小確幸。

不過，1月時市場突然察覺人行意圖讓人民幣貶值，因而造成市場恐慌，這樣的副作用就不是人行所樂見的，因此，短線上人民幣的走勢可能趨穩。

人行近期也發布所謂的一籃子貨幣指數，編製上有點類似實質有效匯率指數，以貿易進出口國家的匯率作為相對強弱的參考，但權重有所不同。人行也強調未來會加強以一籃子貨幣作為匯率的參考值，而非以往市場關注的美金。

也就是說，未來人民幣不再是固定匯率，而是像台幣一樣，只要美元以外國家匯率普遍走弱，台幣就跟著走弱，換句話說，以前人民幣呈獨強態勢，以後則會跟著台幣一起走弱。人民幣最輝煌的時代已經過去了，投資人可能要重新檢視自己的資產配置。

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