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你沒學到的巴菲特隱藏版智慧 揭開70%之謎! 讓你輸在起點,卻贏在轉彎點|《Money錢》

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你沒學到的巴菲特隱藏版智慧 揭開70%之謎! 讓你輸在起點,卻贏在轉彎點|《Money錢》

你沒學到的巴菲特隱藏版智慧

揭開70%之謎!

讓你輸在起點,卻贏在轉彎點

巴菲特選股的祕密早已經公開,

眾多投資人前仆後繼再三琢磨,只為了早日財富自由,

偏偏跟著巴菲特賺錢的人鳳毛麟角,為什麼?

因為多數人只學得巴菲特30%的智慧,70%之謎從未了解。

這不傳之謎很玄妙嗎?答案恐怕讓人失落,其實就是「資產配置」。

 

立於不敗之地是資產配置的本質、思念總在分手之後是其宿命、

醜小鴨則是它的外表⋯⋯但,輸在起點,卻贏在轉彎點。

資產配置最迷人之處就在於,它是給任何人用,都一定會成功的投資絕招。

企畫:編輯部 攝影:張家禎 版面設計:吳竺潔 圖片:達志

 

70%之謎!  巴菲特從來沒提的事

還記得2008年金融海嘯期間的煎熬吧!眼見辛苦累積的資產瞬間打回原形,那是幾近絕望的情緒。儘管2009年市場來個回馬槍,但對一般人而言也無濟於事,因為,存款簿裡根本沒有多餘可動用的子彈追進。

那波捲起的海嘯確實非同小可,就連1999年在美國成立「又上成長基金」的總經理兼基金經理人闕又上,也一度被打趴在地上,基金淨值縮水超過40%,相較於2000年科技泡沫時,又上成長基金不過小傷78%,闕又上有感而發的表示:「科技泡沫像一場颱風,看氣象報告可在6天前做出準備,但海嘯可不一樣,大概只有30秒的時間可以跑。」

跑不掉的他,雖然後來靠著大買星巴克、蘋果等股票,幸運的從加護病房安然走出來,但是,30多年來緊追巴菲特投資邏輯的他,總是覺得哪裡出了問題,否則不會海嘯一來,全市場的人都重傷倒地,唯獨巴菲特每天還是跳著踢踏舞、氣定神閒的上班。

 

夏蟲不可語冰  海嘯重傷後 重學巴菲特

闕又上重新找出巴菲特掌舵的波克夏財報,仔細翻閱、再三研讀,他發現,眾人、包括他自己,過去解析巴菲特,都只針對股神的挑股絕技下功夫研究,卻忽略了其實巴菲特持有的這些股票,多數時候只占波克夏市值的30%,「那麼,另外70% 是什麼呢?」這引發了闕又上想進一步探究的好奇心。

「所有人看巴菲特,都只見到冰山一角,犯了『見樹不見林』的錯誤,因此,就算挑股的邏輯仿效巴菲特、築起了護城河,但是海嘯來時,所謂的護城河根本不堪一擊。我就是一個例子。」闕又上指出,30多年的投資經驗,他視巴菲特為師,挑股從來不敢懈怠,總是推敲再推敲,還會搭配當時的動能決定進場與否。只是,做得再多、再縝密,面對只有30秒時間可以反應的海嘯,依然難逃被摧殘的命運。

顯然,另外的那70% 才是巴菲特不敗的重點!2008年金融海嘯時,美國財政部主管向國會議員報告,要儘快伸出援手給予緊急救濟,否則全美可能僅有一家銀行倖存,「大家猜猜看是哪家銀行?我問過許多對財經投資有興趣的人,猜出來的答案和我一樣,都是富國銀行,為什麼?答案很簡單,因為巴菲特是富國銀行幕後大股東,而他存有的『現金』足以應付金融海嘯。」闕又上分享他拼湊巴菲特默默在做、但大家都不知道的隱藏版智慧的過程。

「以前知道巴菲特會買公債,並持有大量現金,但就像夏蟲不可語冰,經過海嘯的震撼,再次翻閱波克夏財報時,我才特別有感。」原來巴菲特不只不輕易碰觸他不熟悉的領域,也不會劃地自限,他用極簡單且最有把握的方式做資本配置(Capital Allocation)。

細數巴菲特持有的資產類別,共有7大項:保險業、上市公司股票、固定收益投資(如公債、可轉換的優先股)、現金、擁有的子公司、私人企業及其他。看出端倪了嗎?巴菲特的資產並不限於「上市公司股票」。

 

巴菲特不只建構護城河  還布建高規格的國防級安全體系

只是,資本配置能帶來什麼絕佳好處呢?闕又上用三軍作戰比喻。巴菲特對個股挑選所建構的護城河,不過是「步兵」的布局,事實上,海軍、空軍的戰略位置,巴菲特也早先一步部署完成。「一般人只看到巴菲特的步兵戰隊在移動,根本忽略了海、空的防禦機制更完備。巴菲特對於投資所做的可是高規格的國防級安全體系啊!」

所以,海嘯一來,巴菲特的護城河雖同樣被大肆摧毀,他持有的股票,大跌5成者比比皆是,但因為海空的救援馬上到位,因此市場上只有巴菲特屹立不搖,甚至趁機大吃便宜貨,而且對巴菲特來說,就算這30% 的股票全沒了,他也可以穩若泰山。但反觀一般人,重病的重病、傷殘的傷殘,「步兵」再勇猛也沒用,後繼乏力的結果,只能療傷罷了!

挖掘出巴菲特的70% 之謎:資本配置,闕又上對投資行動也展開了新的策略。從2013年開始,他都會保留30% 的現金下來,只用7成力氣與市場拼搏。當防禦體系啟動後,2013整年度S&P 500指數上漲32%,闕又上操盤的基金上漲35% 2014年則與S&P 500指數漲幅相當,約13%。相較於過往闕又上的基金績效通常打敗S&P 500指數,這兩年因為持有較高的現金拖住了績效,因此領先幅度縮小。

 

老巴的強項是資本配置  投資人可用資產配置連結

不過,來到去年高度震盪的市場,保留3成現金的策略奏效,S&P 500指數上漲1.4%,巴菲特主持的波克夏股價甚至下滑12.5%,但是闕又上這位來自台灣台東的無名小子,居然擊敗了巴菲特,也擊敗S&P 500指數,繳出了3.75% 的超前獲利。而今年截至3月中,S&P 500指數下跌了1.42%,闕又上的基金上漲了6%,消長之間再次顯露出「配置」的成效。

「目前我手上持有的部位還是股票7成、現金3成,但打算逐步把股票部位拉上來至75%。」此時此刻的闕又上,臉上正露出類似巴菲特氣定神閒的面容他說,現階段美國許多一流公司股票都出現不小的修正,像是迪士尼下修了25%、美國銀行從高到低修正4成、能源和生技藥業重挫超過20%,甚至有幾個產業出現熊市的跌幅,「但剛好,手上的現金讓我樂於等待黑天鵝的到來!」

而除了現金,巴菲特的其他資本配置也蘊含玄機,是相互運用得當,才能建構足以對抗10級地震的金鐘罩。也就是說,巴菲特成功的祕訣,並不是一般人認為他只是選股高手這麼單純,得加上「資本配置」的內涵。

麻煩的是,資本配置是一門高深的學問,因為包括買回自家股票、多發放股利、多買設備增加產能、增加研發費用及併購⋯⋯這些都不是一般人能仿效的做法,「還好資產配置(Asset Allocation)的布局和精神,和巴菲特的智慧做了相當的連接。」闕又上指出,投資人無法複製巴菲特的「資本配置」,卻能運用其精神做好「資產配置」。

 

資產配置以簡馭繁  簡單中有不簡單的智慧

細究「資本配置」與「資產配置」兩者之間其實有許多共同之處:

1.方法簡單:太複雜的東西,多數人很難駕馭得好,通常到某一成功的境界,都要借重「以簡馭繁」的道理,巴菲特的管理哲學也是這樣,簡單中卻有不簡單的智慧,資產配置的布局即是如此。

2.降低波動風險:透過不同資產的組合,大幅降低了波動的風險,縱然賠錢也是短期的,可以快速恢復,有效保存原始戰力。

3.收益豐厚:資產配置的布局,不懂奧妙的人會誤以為溫吞 ,成不了什麼大事。事實則不然,它可以達成巴菲特另外一個強項的獲益──耐心等候的豐富回報。

4.協助做出正確決策:投資界有一句玩笑話: 10位經濟學家,經常可以產生11個不同結論,可見經濟報告預測的難度。而現代人不缺資訊,缺的是良好的決策。正確的資產配置,不需要天才的智商、非凡的商業眼光或內幕情報,只需要健全的知識結構,就可以提供決策,同時避免讓情緒破壞這個結構。

5.危機入市:巴菲特深知股市的特性,上漲是一階一階的緩慢上去,下跌却是跳樓廉價大拍賣,所以他耐心等待機會的出現。資產配置的設計,保留了一定程度的戰鬥力,得以逢低補進或危機入市。

6.充分做好準備:巴菲特強調「準備」是最重要的,救命的諾亞方舟不能在下雨的時候才建造,資產配置也是從這樣的著眼點出發和布局。

 

闕又上 小檔案

現職:又上成長基金經理人、財務規畫師(CFP)

學歷:美國新澤西州羅格斯(Rutgers)州立大學企管碩士、國立台北工專畢業

經歷:又上財務規畫管理公司(美國證管會註冊RIA-投顧)總經理、又上成長共同基金Upright Growth Fund(美國證管會註冊RIC-投信)基金經理人暨總經理、美國美信(Mass Mutual)保險財務機構地區經理,1988∼2003年美國中文媒體財經專欄作家。

著作:《每年10分鐘 讓你的薪水變活錢》、新書《你沒學到的巴菲特─股神默默在做的事》好評上市中

 

還有更多

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2個不完美相加  成了相對完美組合」

「學巴菲特賺錢  擁抱最不傷神的ETF

2016年巴菲特  致股東信4大重點」

 

(全文未完)完整內容請見《Money錢》20164月號NO.103

@ 閱讀更多內容請加入Money >>請見4月號《Money錢》雜誌

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