【鉅亨網新聞中心】
◎譚浩俊
據媒體報導，公開數據顯示，在已逼近11萬億的信託規模當中，今年將有高達5.3萬億信託到期，其中二三季度是集中到期時間段，而牽涉無數個人投資者的集合信託規模就高達1.27萬億。
眾所周知，幾年以前，信託還是跟在銀行、保險、基金等後面的小弟，但是，也就這麼短短幾年時間，信託就一躍成為僅次於銀行的第二大金融業務。不僅如此，信託產品的市場追捧度，也遠高於其他金融產品。
俗話說，天上不掉餡餅，高達10%以上的收益，如果沒有足夠的利潤做支撐，是無力承受的。而從近年來信託產品的發行情況來看，要么是房地產等高利潤行業，要么是由地方政府信用擔保的政府性平台公司。
對前者來說，開發企業所以敢用如此高的代價用信託產品來募集資金，理由也很簡單。因為，2008年全球金融危機爆發以後的幾年內，國內掀起了一場投資熱，而房價也出現了新一輪的快速上漲。給開發企業帶來的利潤，足以讓他們承受信託這樣的高回報金融產品。
而對後者來說，則與開發企業完全相反了。要知道，幾乎所有的平台公司都是不賺錢，甚至是賠錢的。那麼，為什麼也能“享受”得起信託這樣的高收益產品呢？道理很簡單，那就是有政府托底，完全不需要考慮融資成本、融資代價。至於如何償還到期信託，方法也很簡單，以新還舊。
而從現在的情況來看，已面臨著三個方面的問題了。首先，房地產市場已進入調整期。那麼，對發行了信託產品的開發企業來說，或將面臨無力兌付的局面。
值得注意的是，由於一些信託在風控條款中立下了“降價銷售權”這樣的生死遺囑，亦即在企業無力兌付的情況下，幫助企業發行信託產品的機構，可以將開發企業手中的商品房等降價銷售。如此一來，跟風降價現像也就極有可能發生，最終引發全行業的利潤水平下降。那麼，償還信託等債務的能力也進一步降低。
第二，信託產品已進入滯銷期。如果信託市場仍然紅火，對發行信託的企業來說，可能還能通過借拆還舊確保風險不立即發生。可是，隨著市場對發行信託產品企業的信任度下降，特別是國際熱錢的撤離，信託市場也進入了調整期和滯銷期。那麼，以新還舊的空間就越來越小，風險也就越來越大，危機的步伐也加快了。
第三，地方政府已進入債務風險期，債務如何償是最主要的問題之一。過去主要依賴的“土地財政”也已沒有多大空間。今年以來的土地收入就比往年少了近3/4。即便後面會有些回升，也升不到哪裡去。在這樣的情況下，如何償還信託債務，確實是一個很大的問題。
我們擔心的是，一旦在開發企業、政府融資平台出現類似於礦產企業那樣的信託兌付風險，其可能帶來的後果，應當比礦產企業更加嚴重。畢竟，相當一部分開發企業都已經出現了“資金鍊”緊崩的現象。而政府融資平台，也可以說沒有一個是資金寬鬆的。退一步講，就算政府融資平台有地方政府做後盾，開發企業怎麼辦？
更加令人擔心的是，隨著美國QE退出步伐的加快，國際熱錢撤離中國的步伐也在加快。其中，相當一部分是棲息在信託產品上的。一旦信託產品在國際熱錢撤離中，市場信任度更低，以舊還新的空間也更小了，出現風險的概率也就大大提高。
信託產品，是不是悄悄地進入了風險期，危機是否已經悄悄來臨，值得關注。
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