撰文:張國蓮
外資買賣動見觀瞻，今（2020）年9月下旬以來，外資積極買進台股反向ETF，引發許多話題。元大台灣50反1 ETF研究團隊分析指出，今年來外資採「科技股搭配大盤避險空單」策略，台股反向ETF一直是外資在台股的空單部位之一。
在科技股獨強下，外資看好並持有大量科技股，但因台股在萬點之上多時，搭配期貨空單與台股反向ETF來避險，這樣的投資組合不僅因台積電相對大盤強而享正報酬，而且波動也相對低。
散戶投資反向ETF 成效普遍不佳
其中，台股反向ETF因為是外資避險部位之一，讓許多散戶躍躍欲試，尤其台股反向ETF相較期貨和選擇權，是簡單、好用的避險工具。不過，富邦投信量化及指數投資部資深協理呂其倫與國泰投信ETF團隊產品經理陳郁仁卻指出，年初至今外資靠著錢多與量化專業，靈活調整多空單部位，這種讓投資組合持續獲利的方式，散戶其實很難學習與複製。
實際情況也是如此，我們也經常聽到身邊散戶買進台股反向ETF賠錢的例子，例如小資族韓姊買進並持有元大台灣50反1（00632R）3年多，已經賠了逾4成；把富邦台灣加權反1（00676R）納入投資組合的小劉，也因為00676R持續下跌，讓整體投資組合的報酬率不佳。
為何散戶買反向ETF的實戰經驗不佳？這是因為散戶對反向ETF有4大誤解，把一個只適合短打的商品，當成長期投資標的。
陳郁仁歸納這4大誤解是：① 反向ETF交易成本低；② 股價早晚會回來；③ 價值不會歸零；④ 沒有下市風險。投資人因為這樣的誤解，而把反向ETF當成個股長期持有。其實，反向ETF與選擇權較類似，都有時間價值遞減的特性，主要原因是，反向ETF的成分股是期貨。
不要把反向ETF當個股
呂其倫解釋，3種成本與複利效果，會讓反向ETF的績效（價值）隨時間自然縮減：① 投資標的期貨需要每月或每季轉倉，會產生轉倉成本；② 目前台股掛牌的反向ETF均為單日反向，每日須重新再平衡，會產生交易成本；③ 反向ETF要收取經理費與管理費。最後是複利效果，即反向倍數的報酬率表現僅限於單日，投資人若持有超過一天，累積報酬會因複利效果產生偏差。
試想，若一個長期震盪走高的市場（如台股、那斯達克股市等），連續2日上漲時，反向ETF在第2日會跌更多（複利效果）。投資反向ETF要獲利的情況是，標的市場持續下跌，否則即使市場區間震盪，一段時間後，價值一樣會下滑。
既然反向ETF有時間價值遞減的特性，「配合事件」打帶跑就是基本的操作原則。例如投資人擔心新冠病毒疫情第2波對金融市場有不利影響，或是預期11月初美總統大選結果對金融市場有負面影響，就可以在接近事件發生時，買進反向ETF來避險。而當事件結束或結果已明顯，不論反向部位是賺或賠，一定要立刻賣出。
尤其現階段美股、台股居相對高檔，疫情、政經事件不斷，又讓金融市場波動拉高，善用反向ETF，不僅可用來短期避險，甚至可賺到短線價差。但是，反向ETF並不適合每位投資人，建議先參考「投資評估」，若確認自己屬於可利用反向ETF來避險者，請再參考接下來的〈台股篇〉與〈美股篇〉，提高自己的實務操作績效。
全文未完，完整內容請見《Money錢》2020年11月號第158期
【更多精采報導，請上《Money錢：moneynet.com.tw》；《歡迎按讚加入粉絲行列 facebook.com/MoneyMoneyMeg 》。未經授權， 請勿轉載！】
