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我沒想過股價會來到這數字…連執行長都驚訝 Airbnb連年虧損,為何掛牌竟飆漲?

今周刊
我沒想過股價會來到這數字…連執行長都驚訝 Airbnb連年虧損,為何掛牌竟飆漲?

 

文 / 朱晉輝

Airbnb延宕已久的IPO案,終於在12月10日上路,並在掛牌首日上演暴漲大驚奇。

只是Airbnb過去5年來連年虧損,又遭逢疫情嚴峻考驗,其未來的營運之路如何走得穩健? 

「我從沒想過股價會來到這個數字⋯⋯。」Airbnb執行長奇斯基(Brian Chesky),在股票正式公開發行後,接受《彭博》電視專訪時,得知自家股價飆漲,他一度驚訝得說不出話來。

source:airbnb.com

Airbnb每股公開發行價為68美元,募資金額為35億美元,僅僅上市第1天,股價就暴漲至144美元,漲幅高達112%,如今市值已達775億(截至12月14日)美元。

12月,向來是美股IPO(首度公開募股)淡季,然而今年淡季不淡,不僅有Airbnb這個今年最大的美股IPO壓軸登場,另一家全美最大外送平台業者DoorDash,也在本月掛牌上市。

Airbnb於2020年的IPO之路走得相當曲折,原先預計在4月掛牌,豈料遭逢疫情攪局,不僅業務大幅受到衝擊,也使得奇斯基在5月宣布全球裁員25%,以降低營運成本,度過疫情黑暗期。在給員工的裁員信裡,奇斯基也提到,自己並不曉得旅遊業何時會復甦。如今,不過半年之久,Airbnb的業務還在谷底掙扎,面對其股價暴漲現象,或許不僅奇斯基感到訝異,就連資本市場都始料未及。

 

連年虧損 疫情下靠裁員止血

Airbnb成立於2008年,作為線上民宿出租平台,其商業模式就是媒合民宿出租方與住宿需求者,並在每筆成交訂單收取手續費作為收入來源。如今,在Airbnb平台上有超過400萬名房東,累計接待逾8.25億名遊客,業務遍及全球220個國家與地區。Airbnb也是少數在中國有業務的美國軟體公司,其2015年宣布進軍中國,並在2017年成立中國品牌「愛彼迎」。 

攤開Airbnb的招股書,儘管已成立近13年,但至今仍年年虧損。若先看Airbnb過去5年的財務數據,2015年營收約為9.2億美元,到了2019年約為48億美元,成長4.2倍;然而,稅後淨損卻從近1.4億美元暴增至6.7億美元。 

Airbnb儘管營收成長,但虧損的洞卻愈來愈大,關鍵就在於龐大的產品開發費用。2015年的產品開發費用僅約1億美元,但到2019年已達到9.8億美元,約占該年度營收的2成。若只看2018年到2019年,產品開發費用就增加近4億美元,根據招股書說明,其中有2.7億美元為人事成本。

這也難怪,Airbnb面對疫情的第一招,就是果斷裁員。2020年前3季,Airbnb的營收大幅縮水至25億美元,虧損近7億美元,已超過2019年全年的虧損數字。在2020年裁員1900名員工後,前3季產品開發費用勉強與2019年同期持平,若沒有裁員止血,虧損數字恐怕更為驚人。 

聚焦Airbnb的2020年財務數字,第3季民宿預訂總額(Gross Booking Value,簡稱GBV,即平台民宿訂單的成交總額)已達80億美元,不僅從第2季32億美元的低谷回彈,該數字也接近2019年第4季疫情前水準的85億美元。如此表現,已比其他線上旅遊平台的同業表現更好。

旗下擁有Hotels.com與Trivago等線上旅遊平台的Expedia集團,在2020年第3季的GBV為86億美元,與2019年第4季的232億美元還落差相當一大截。

Airbnb的GBV能快速反彈,主要歸功於各國國內旅遊的快速復甦。在疫情之前,Airbnb平台上國內旅遊訂單每月成交筆數(Gross Nights and Experiences Booked)與國際旅遊相當,兩者均落在1300萬至2000萬筆之間。在2020年6月,疫情逐漸趨緩下,國內旅遊訂單成交筆數迅速回到疫情前水準,甚至在7月達到2140萬筆的新高。

 

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儘管Airbnb在疫情中站穩腳步的速度比同業快,但招股書裡卻沒有回答市場最想知道的答案:究竟Airbnb如何轉虧為盈?過去5年以來,Airbnb的營收成長率逐年下降,從2016年的80%,下降到2019年的32%,更直接在招股書裡表明:預期未來營收成長將會持續放緩。

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