漲時賺價差、跌時領利息
保本特性可轉債更適合存股族
近年來許多人提倡投資ETF，其中一個關鍵是成本低廉，就這個邏輯來看，可轉債不但不須課徵證交稅，還有保底的優勢，從性質來講更適合保守、不常看盤的投資人。
整理：編輯部
《勝率近100%的可轉債存股術》
作者：蕭啟斌
出版：《Money錢》
簡介：「存股」是一種概念，能用在股票，也能運用在可轉債，加上可轉債有賣回價的「保底」優勢，萬一不幸價格下跌，發行公司會用保證價格買回，其實是一個更理想的存股工具。新手入門的第一本可轉債教戰手冊，從零基礎入門到進階獲利心法，一次學會。
可轉債在符合某些條件的情況下，會出現近乎零風險卻高報酬的狀況。比如我在2020年11月24日以98.5元買進的台耀三（47463），公司約定在2021年7月20日會以100元回收，且當時已知台耀因業外收益，2020年第2季EPS高達5.19元，故客觀上認定台耀三的違約風險趨近於零，並至少有2%的年化報酬率。隔年，台耀三在今（2021）年5月28日價格來到了167元，漲幅接近7成。
台耀三從我買進之後，價格從未跌破98.5元，即使下跌了，公司會在可轉債到期時以100元買回，所以這就成了一筆「風險極低、報酬極高」風險與報酬不對等的投資。市場上幾乎不存在這麼好的投資商品了，這就是我投資可轉債的初衷。
根除大股東圖利弊病
可轉債更適合一般投資人
對可轉債陌生的投資人，接下來會有個很大的疑問，就是「既然可轉債這麼好，為什麼幾乎沒人知道？」因為台灣早期可轉債的發行制度存在許多缺陷，採用詢價圈購發行，造成流動性嚴重不足、籌碼把持在少數人手中的後遺症，長期成為大股東撈錢的工具。
最著名的例子就是在樂陞案當中，董事長藉由詢價圈購，將樂陞可轉債IPO分配給特定人牟取暴利，後續衍生出淘空公司的戲碼。
樂陞案之後，金管會訂定一系列的樂陞條款，也開始鼓勵企業以競價拍賣發行可轉債，公平、公正、公開的方式讓參與者與日俱增。金管會更在今年5月10日宣布，除了無擔保轉換公司承銷金額達新台幣20億元，或發行時轉換溢價率超過105%，皆應採用競價拍賣方式辦理，讓可轉債承銷制度更公平。
想透過可轉債獲得財務自由，首先要認識什麼是可轉債？由國家提供擔保的債券叫做國債，同理，由發行公司負責擔保的債券，就叫做公司債，這個債券如果可以轉換成該公司的股票，就叫做可轉換公司債（Convertible Bonds，簡稱CB）。
可從債權人變股東
同時擁有2種投資特性
相信很多人都有這種經驗，就是在搜尋個股關鍵字的時候，除了個股「本尊」之外，還會出現一些「分身」，比如在券商App中輸入「今展科」，就會看到額外兩個「今展科二」以及「今展科三」，這些「分身」就是可轉換公司債。
在今展科（6432）的例子當中，雖然只有差一個數字，但是買進1張今展科跟買進1張今展科三（64323），意義完全不同。買進股票你就是今展科的「股東」，買進可轉債你就成了今展科的「債權人」。舉個簡單例子，假設開一間義大利麵店需要資金 100萬元，我與朋友A各拿出35萬元資金，不足的部分跟朋友B以年利率10%借款30萬元，每年支付利息3萬元。
結果餐廳生意大好，1年賺了100萬元，扣除給B的3萬元利息，我跟A各分48.5萬元。此時B和我們商量，30萬元借款不用還了，直接改為入股30萬元，也就是B的30萬元由「債」轉「股」，隔年餐廳賺錢B也能分紅。然而也因為B入股，同樣賺100萬元，我跟A只能依比例各分35萬元，B則能分30萬元。
簡單來講，不論盈虧餐廳都必須支付債權人利息，但是餐廳賺錢的時候，債權人無法分享利潤，轉換成股東後就可以。在義大利麵店的例子當中，B的資金由「債」轉「股」，身份從債權人變成股東，對於上市櫃公司而言，發行可轉債也有同樣功能。
價格跟漲不易跌
持有到期還有保底優勢
套用在可轉債投資上，持有一間公司的可轉債，當行情不好的時候，可以選擇繼續持有可轉債，行情來的時候股價大漲，就能考慮「債轉股」成為股東，形成了「進可攻、退可守」的良好投資循環。
華航六（26106）在2018年1月30日發行，至2020年疫情爆發前，華航（2610）股價高低區間在5.5～12.9元，華航六價格則是在92.1～102.15元，兩者高點都落在可轉債發行時的2018年1月，如果可轉債投資人跟股票投資人同時套在疫情前的最高點，股票最大虧損超過50%，可轉債最大虧損則是10%；然而疫情過後，至今年6月時股票與可轉債高點分別為22.8元以及176元，漲幅都接近76%。
從華航的例子可以看出可轉債「跟漲不跟跌」的特性，這是因為可轉「債」畢竟是「債」，到期必須歸還投資人至少100元本金，因此出現了「保底」的效果；而又因為有「轉股」的特性，可轉債依然會跟隨股價連動，近年極端例子包含價格狂飆的航運股台驊四（26364），發行8個月因隨台驊（2636）股價連動，可轉債價格上漲至750元。
所以行情好，投資人就要像朋友B一樣，變成義大利麵店的股東參與分紅；行情不好，就繼續當義大利麵店的債權人領利息，這個「可以轉換成股票」的選擇權，讓可轉債充滿豐富的彈性。
不看盤、免證交稅
更適合保守的存股族
至於可轉債該如何買賣交易？既然使用券商App搜尋關鍵字就能看到可轉債的身影，表示可轉債可以透過一般證券戶交易，交易方式幾乎完全跟股票一模一樣，我的習慣是在編輯自選股的時候將「本尊」放在「分身」的上方，因為兩者畢竟有連動關係。
主管機關為活絡債券市場，自2010年1月1日起至2026年12月31日暫停徵收公司債及金融債券的證券交易稅，近年來許多人提倡投資ETF，其中一個關鍵就是成本低廉，就這個邏輯來看，可轉債不但不須課徵證交稅，還有保底的優勢，從性質來講更適合保守、不常看盤的投資人。（摘錄自《勝率近100%的可轉債存股術》／《Money錢》出版）
全文未完，完整內容請見《Money錢》2021年9月號第168期
