【鉅亨網編譯呂佩憶 綜合外電】
債券殖利率達低點、地緣政治風險愈來愈高,債券投資人今年以來逐步提高流動性部位,反映出金融界對信貸市場風險的憂慮。
《華爾街日報》比較目前的債市和 1994 年時 Fed 突然升息的情況,認為目前的債市面臨賣壓的風險愈來愈高。當時 Fed 在逾一年維持利率政策不變後,較投資人預期的提早升息,且幅度也較大。升息後 3 個月內,美銀美林的 10~15 年期公司債指數下滑 7.6%。美銀美林的信貸市場策略分析師 Hans Mikkelsen 最近在一篇報告中指出,現在的債市可能比 20 年前還要脆弱。
寬鬆的貨幣政策、低於標準的經濟成長和低通膨,創造的環境讓收益導向的投資人買進風險較高、存續期間較長的資產。這種情形已持續了 5 年,所以當聯準會升息時,情況會迅速反轉。
債市面臨的還不只是政策風險,近來地緣政治風險大增,也令許多大型債券型基金投資人感到憂心。
《MarketWatch》的報導指出,Fuss 管理的旗艦債券型基金 Loomis Sayles Bond Fund,已將 244 億美元管理資產的 27% 轉為現金和其他準備,例如短期國庫券。不只是 Fuss,其他大型債券型基金經理人,也都已經以持有流動性資產為優先。
這個決定反映出市場對於全球地緣政治紛亂的憂心,投資人都已逐漸撤出風險債務證券。過去一個月來,俄羅斯與烏克蘭的衝突加劇,導致西方國家更嚴厲的制裁;以色列對加薩走廊的攻擊也持續升溫。
英國《金融時報》認為,歐元區整體通膨過低,只有 0.5%,雖然德國公佈的通膨為 0.8%,但西班牙卻是通縮,再加上歐元區將面臨制裁俄羅斯的壓力,情況只會雪上加霜。
此外,近年來信貸市場也愈來愈昂貴,增加投資人一致退出時市場遽然轉向的風險。Fuss 憂心,共同基金和 ETF 可能面臨資金大額流出的況,使賣壓加劇。此外,垃圾債券市場最近幾週也顯示疲弱。
Fuss 觀察全球的風險及市場走向,認為債券已完全反映價格。情況並不妙。信貸價格上揚大幅壓低各種債券的殖利率,讓投資人更難找到提供較高收益的證券。全球各地的債券殖利率,都已達到記錄低點,包括美國的垃圾債券和德國公債。
英國投資媒體《Investment Week》網站也引述皇家蘇格蘭銀行 (RBS) 的警告報導,提醒投資人應注意債市擁擠的情形,投資人出脫固定收益證券的風險大增。
RBS 指出,該銀行的信貸小組發現,信貸市場的流動性,從 2008 年危機爆發後至今已減少了 70%。從交易量、交易成本和市場深度來看,流動性已從債市蒸發了。
報告中指出,信貸復甦是由於低利率迫使資金流向風險資產,有助於企融資。這使得債市變成「新的銀行」,提供大部分信貸至經濟體系中,但也將投資人推向更高的風險。
如果長期低利率的政策轉向,投資人下一步會往哪個方向走?由於主管機關將監督重心放在銀行上,RBS 憂心,金融市場的系統性風險沒有人監督。
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