FT:QE是風險的種籽 歐元區需要財政而非貨幣政策

FT:QE是風險的種籽 歐元區需要財政而非貨幣政策

cnYES鉅亨網財經新聞 2014-09-05 00:00

【鉅亨網編譯呂佩憶 綜合外電】

歐洲央行終於在週四意外提前宣佈採取量化寬鬆,儘管是符合市場諸多期待,但也有一些批評的聲音,認為量化寬鬆最終將導致嚴重的後果。

歐元區經濟不振是顯著的事實,再加上通膨直直落,令人憂心歐元區恐陷入日本式的通縮、失落的數十年。因此,ECB總裁終於在週四公佈正式採取量化寬鬆措施,大量購買資產,跟隨美、英、日的腳步。

但安聯的首席經濟分析師 Michael Heise 在 ECB 會議的前一天投稿《金融時報》指出,QE 其實是錯誤的決策,此舉非旦不能解救歐元區陷入日式通縮,恐怕反而會讓歐元區更深陷泥淖。Heise 提出五大原因,說明為何 ECB 不該採取QE。

首先,最近的低通膨,部分原因是受到油價和其他商品價格下跌的影響,也反映出歐元區週邊國家必要的調整,包括低薪資和結構化改革的衝擊,都反映在低價格上,而這正是希臘和葡萄牙等國所需,以恢復競爭力、支撐購買力。

Heise 認為,歐元區沒有跡象顯示通膨預期下降的惡性循環和消費者抑制支出。隨著經濟成長,通膨率會逐漸提升。

第二,雖然 ECB 在量化寬鬆上有不少的選擇,但每一種做法其實都面臨嚴重的反對。購買資產抵押證券或公司債,將使歐洲納稅人曝露在信貸風險中。如果 ECB 依每個國家的產出來購債,則勢必將著重於德國,而德國的殖利率已經觸底,10 年期殖利率現在已不到 1%。但任何購買資產的方案若集中在成長更緩慢的經濟體,將導致歐元區政治上無法接受的風險重分配,導致錯誤的財政政策誘因。

第三,進一步貨幣政策寬鬆,對產品與價格水準的影響都將無足輕重。這是因為歐元區許多地方的衰退,只要是因為經濟繁榮時,公共及私人部門無法持續的大量負債所造成的。負債過重的家庭和企業,無法再累積更多的債務;相反的,他們正在試著減債。這使得貨幣政策沒有效用。

第四,超級寬鬆的貨幣政策造成的附帶傷害正在累積。隨著投資人不斷投入風險較高的資產以追求收益,金融穩定性的風險正在升高。部分資產,例如垃圾債券,已經看似過高。

第五,進一步貨幣寬鬆將延後歐洲銀行業與企業必要的資產負債表調整。央行提供龐大的無成本流動性,將使商業放款者繼續放款給信用不良的借款者,正是這些「僵屍借款」導致日本數十年的經濟疲弱。

正如德拉吉上個月在全球央行年會中所指出的,單靠貨幣政策無法也不會使歐元區恢復到具有持續性的成長。歐洲現在必須專注於改善勞動市場和投資環境、可持續的財政改革,以及改變公共支出的方向至推升成長的基礎建設投資與教育。

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