升息環境來臨 2策略操作基金
撰文：強大
相較於過去2年的大多頭，今年股市的操作難度提高不少。從引領全球股市的成熟市場美、歐、日3大區塊來看，只有美國大型股為主的標普500上漲8.29%（截至9月17日止），其他多半仍在平盤或負報酬之間掙扎。而即使標普500今年漲了8.29%，比2012年上揚的13.41%、2013年大漲的29.6%遜色許多。
今年股市如此難操作，令筆者想起債券天王葛洛斯（Bill Gross）先前提出的「新常態」。葛洛斯認為，在遲緩的經濟成長環境下，消費及家庭收入成長較以往低，股票或高收益債券等風險資產報酬率會反映此疲弱態勢，預期報酬率將由8%∼10%降至4%∼6%。
以強基金（知名基金網站）建議的資產配置為例，今年以來的報酬率為6.629%，頗符合葛洛斯預期的年化報酬率，而這也很可能是今年最終的報酬率。看來「新常態」已經發生，而且有可能在當前升息預期的環境下維持一段時間。
目前影響市場最大的，就是大家都害怕升息。因此，對於升息時間點的預期，就成為未來半年到一年內市場下跌的最佳藉口。
無論美國聯準會主席葉倫（JanetYellen）如何擺出一副鴿派的表情，從現在經濟數據的強勁（8月的非農就業雖不如預期，但整體趨勢仍向上），聯準會遲早會升息。如無意外應會在明年第2季。所以，從10月開始到明年第2季這段時間，股市波動絕對少不了。
升息速度有多快？其實聯準會官員很清楚，低利政策造就美國長達5年的經濟擴張後，才緩步復甦，若利率調整過快將危及仍脆弱的經濟體質。目前市場共識是，年底預估只會升至0.75%，仍屬低利水準，因此充沛資金仍將四處尋找投資標的。
從葉倫的態度來看，10月應會一如預期結束購債，這個利空之前都已反映完了，市場不應有太大震盪。但如果有，會是不錯的買點，因為既然是「假議題」，股市就會有雲開見日、反彈的一天。
筆者為何如此樂觀？因為升息代表著景氣好轉，才需要透過利率政策來回收市場過多的資金，以抑制通膨。而既然是景氣好轉，股市自然會跟上。然而，恐懼通常來自未知，即使升息步伐明確，但只要不確定性一日存在，「戰爭」、「股市太貴」與「升息」等假議題持續困擾市場，投資人賣出的恐懼心態就不會休止，也就使市場在未來半年到一年內會是區間整理格局。
在這樣的情況下，首先要建議暫停使用傳統波段操作的做法，因為在橫向整理或箱型整理的格局中，波段並不明顯，等著波段將容易錯失買進時機。況且箱型整理若不適時獲利了結，市場可能漲了一小段後就開始下跌，結果空歡喜一場。
面對橫盤整理，操作方式適合按照FBI指示，低買高賣居間操作。而以今年市況，報酬率若有6%∼8%就必須適時獲利了結。那此方法該用在哪一個市場呢？筆者認為，明年最大的黑馬可能是歐洲及新興亞洲。歐洲是因即將施行量化寬鬆貨幣政策（QE），只是歐洲的QE除了嘉惠自己，還是也會像這幾年的美版QE一樣，熱錢流往新興市場大炒特炒？
從國際資金的流向來看，今年以來整體新興市場的累積資金流向，即將從淨流出轉成淨流入；而新興亞洲今年以來的累積資金流向更已向上突破0軸，正式跨入淨流入，這或許已透露一些徵兆。因此歐洲及新興亞洲，尤其是相對大型股便宜的小型股，很可能是明年操作的最大關鍵！（本文作者為知名投資網站「強基金fundhot.com」共同創辦人）
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