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道瓊的「六年魔咒」?|《股海藏寶圖》

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道瓊的「六年魔咒」?|《股海藏寶圖》

內文選摘(節錄)

道瓊的「六年魔咒」?

道瓊六年魔咒已屆,

循環的力量就如日月升降、潮汐起落,

天使與魔鬼就在一線之間,時間是永恆的主宰。

「日升星沉、潮起汐落」,這是大自然循環定律。景氣與股市也不脫循環原理,景氣有擴張、收縮期,表彰在股市就是牛市熊市。規模達16兆美元的美國獨強經濟,帶領全球景氣邁步向前,美國國家經濟研究局(NBER)指出,美國景氣自2009年6月重返擴張期59個月,2014年5月邁向第60個月,而美股也屢創新高自2009年3月起漲,多頭至2014年3月剛好滿五年,現在也邁向第六年了,美股是否已經面臨「六年魔咒」?

「以歷史為鏡,可以知興替」,翻開美國景氣循環歷史,自1854年至2007年底,160年景氣循環史,總共經歷33個全循環,景氣擴張期平均38個月,收縮期17個月。若以1929年大蕭條開始起算,之後14個景氣循環分析,擴張期平均長達56個月,收縮期平均只有12個月。可見美國景氣愈接近現在,擴張期有拉長趨勢,收縮期也縮短不少,而2014年5月份,美國160年來第34個景氣循環,

堂堂進入第60個月了,這波景氣擴張持續非常之久,而且尚在持續中。

美國這波第34個景氣循環擴張期到底會持續多久呢?現在還看不到終點,讓我們來檢視美國160年來最長的前五大擴張期吧。

(一)最長擴張期120個月:出現在第32個循環,從1991年3月至2001年3月共計120個月。就是葛林斯潘(Alan Greenspan)在聯準會主政期間所謂的「非理性繁榮」,最後由網路泡沫終結這歷史最長的擴張期。

(二)次長擴張期106個月:出現在第27個循環,從1961年2月至1969年12月共106個月,就是二次戰後嬰兒潮繁榮(Baby boom),1970年石油危機重創全球經濟,也終結這波106個月的戰後長期擴張期。

(三)第三長擴張期92個月:出現在1982年11月至1990年7月的第30個景氣循環。

(四)第四長擴張期80個月:出現在1938年6月至1945年2月的第22個景氣循環,是第二次世界大戰期間非常破壞的繁榮,戰後全球休養生息,景氣擴張期也因此結束。

(五)第五長擴張期72個月:出現在最近的2001年11月至2007年11月的第32個景氣循環,這是大家所熟知的科技泡沫後低利率繁榮,也因為房市次級貸款泡沫、雷曼倒閉等事件而終止擴張期。

現在美國景氣強強滾,本月已進入第60個月擴張期,是美國史上第六長的擴張期。這波景氣擴張期會持續多久?什麼因素讓它停止擴張?尚在未定之天。研究機構大都認為,聯準會史上最強的貨幣量化寬鬆政策(QE)及史上最低利率,是這波景氣擴張期之所以持續那麼久的主因,但也可能因為QE結束、利率上升而終結。而市場預估2014年10月QE將結束,2015年中升息的可能性很高,是否因此讓這波擴張循環畫下休止符,大家都屏息以待。

景氣與股市是跳「雙人舞」,而兩者脈動一致,只有時間次序差異。美國近兩次景氣大循環,1991年3月至2001年3月,以及2001年11月至2007年11月,不論是120個月或72個月的擴張期,道瓊指數都是走不過六年多頭,也就是所謂道瓊的「六年魔咒」。而本波景氣擴張期堂堂進入第60個月,道瓊指數從2009年3月見底後,至2014年3月滿五年,而2015年3月就滿六年了,道瓊「六年魔咒」在2015年3月前後發揮其魔力,或者此次可以破「六年魔咒」?歷史重不重演,天使與魔鬼勝負即將分曉。

指數是空間,多空是時間。十九世紀中傑文斯(W.S. Jevons)就提出太陽黑子的景氣循環理論,十九世紀末朱格勒(C. Juglar)提出十年景氣循環理論,二十世紀康德拉第耶夫(Kondratieff)更提出六十年長期循環理論,這些經濟學家為時間景氣循環理論奠基,「日有起落月有圓缺,海有潮汐人有生死」,「景氣多空股市牛熊」,時間是永恆的主宰,我也是個循環主義者。

 

---本文摘自《股海藏寶圖》一書,聯經出版

 

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