內文選摘（節錄）
誰是黑天鵝？
黑天鵝很快就會降臨，誰是黑天鵝？
普亭、習近平、聯準會、歐元區？
你準備好面對黑天鵝衝擊了嗎？
2014年 7、8 月間，原本平穩的國際股市，突然出現劇烈震盪，歐美各國甚至一度吐盡今年漲幅，市場紛紛討論這波股市是長多中的修正波，或是長多的轉折點，經濟學家也開始提出黑天鵝現形的警示。到底黑天鵝何時現蹤，現在？或兩三年後？誰是終結這波景氣的黑天鵝？
話說天下分久必合，合久必分；經濟盛久必衰，否極泰來；股市多頭終盡，空必翻多，這些都是循環宿命。十八世紀以前，歐洲人只見過白天鵝，天鵝白色是天經地義，直到發現澳洲大陸，驚見整群的黑天鵝，所以黑天鵝後世被引申為「罕見的重大事件」。塔雷伯（Nassim Taleb）在2007年4月出版《黑天鵝效應》（The Black Swan）一書指出，每年5.10％正報酬的連動債等衍生性金融商品，實際上就是黑天鵝，作者並提出黑天鵝三大特性：不可預測性、發生機率遠大於常態分配、黑天鵝所造成傷害之大遠遠超乎想像。2007年次貸黑天鵝引發雷曼倒閉金融海嘯就是經典例子。
所謂黑天鵝「罕見的重大事件」，它的本質就是超越過去的經驗值，下一隻黑天鵝何時飛來，是長成什麼樣子，幾乎無法事先預知。正因為如此，市場常常掉以輕心毫無防備，它的衝擊層面廣度深度之大，幾乎無人可以置身事外，傷害之大也超乎想像。且隨著全球化深化，黑天鵝出現頻率也升高，黑天鵝愈久沒出現，傷害也愈大。金融市場通常二到三年會出現小黑天鵝，每隔八到十年就會有大群黑天鵝降臨，也就是承平愈久傷害愈大，所以黑天鵝現蹤常常摧枯拉朽。
歷史上出現過哪些黑天鵝事件呢？1929年為期十年的經濟大恐慌、1970年代的石油禁運危機、1986年的美國儲貸信用危機，引發1987年華爾街的「黑色星期一」（Black Monday）、日本1990年代房地產泡沫，導致日本失落的十年（Lost Decade）、1994年聯準會突然升息的債市大逃殺、1997年亞洲金融風暴、2001年911事件，台灣黑天鵝則有1995年台海飛彈危機，以及2004年總統大選的兩顆子彈。以上事件都是前所未見超乎經驗，符合黑天鵝事件的基本精神。
雖然黑天鵝事件超越經驗值，何時出現也幾乎無法預測，但是經濟學家還是拿起水晶球進行大膽假設，尤其是美國這波景氣循環，到2014年7月已經進入第63個月，邁進美國史上第五長的擴張期，美國股市也走了五年半的多頭，開始出現劇烈震盪。
以下是未來可能的四隻大「黑天鵝」，普亭、習近平、聯準會和歐元區，當然也可能存在其他的黑天鵝。
一、美俄重啟冷戰
烏克蘭事件引發歐美與俄國之間互相制裁，事實上，情報頭子出生的普亭，以重返俄羅斯榮耀為職志，此擴張目標就可能讓東西方重回冷戰時代，雙方金融大戰，進而導致全球經濟重創。
二、中國泡沫化
中國第五代領導人習近平，堪稱是毛、鄧以後最有權勢的領導人，整頓四川幫、石油幫後，又劍指上海幫，強勢打貪禁奢政治改造，能否再創中國，或引發負面效應，仍存在不小變數，而中國房市泡沫化疑慮也從未消失。
三、聯準會提前升息，戳破資產泡沫
美國長期量化寬鬆已在2014年10月終止，聯準會2015年中啟動升息循環，而過去五年來，低利率導致全球資產大幅膨脹，各國央行也比過去有經驗，小心翼翼避免戳破資產泡沫，但是破沫的可能性仍在。
四、歐債危機再起
現在談歐債危機幾乎沒人相信，各國財務狀況改善，國債殖利率也降至低點，赤字占GDP比重也下降。但事實上歐元區各國負債幾乎沒有減少過，國債占GDP比重也幾乎沒有下降，未來歐債的引信可能因為景氣正向循環告終，而再次被點燃！
現在全球白天鵝還是滿天飛，談黑天鵝似乎杞人憂天，然股票市場永遠存在高風險，就應該用高標準檢視防備。
---本文摘自《股海藏寶圖》一書，聯經出版
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