興櫃市場近幾年已成醞釀上市櫃股王的溫床，在年報結算公告的當下，檢視財報數據，成為尋找未來潛力黑馬股的重要投資顯學。
【文／徐玉君】
從財報看一家公司過去的歷史，還要搭配產業趨勢來推斷公司未來的發展潛力，興櫃屬於次級投資市場，資訊的透明度不若上市、櫃公司，財報資訊的揭露也僅止於半年報及年報，因此一年一度的財報大體檢，就成為投資興櫃必做的功課。
醞釀股王的溫床
我們回顧一下歷年來興櫃股王掛牌的個股，包括碩禾、商店街、王品、漢微科、瓦城、台微體、安成藥、數字、富邦媒、浩鼎等，當然也還有興櫃各產業中的股王，包括ＩＰ業的力旺、ＩＰＣ的樺漢、百貨類的富邦媒、食品類的德麥等，而這些個股轉上市／櫃後的股價表現，也並沒有讓投資人失望。
這也表示，這些個股在興櫃市場時就受到投資人的青睞，並在關注中走向興櫃股王之路，而這些個股也在興櫃財報體檢中脫穎而出，顯然投資仍唯獲利是問，再搭配產業未來發展趨勢的研究，或有一些潛力股的雛型顯像。
而投資一家公司最重要的是公司對股東的回饋有多高，這個觀察指標數據就是股東權益報酬率（ＲＯＥ），投資人常常迷失在ＥＰＳ的高低數據中，但是ＥＰＳ只能反映一家公司賺多少，而ＲＯＥ卻能反映公司賺的效率有多高，效率愈高表示能幫股東滾進來的錢愈多。股東權益象徵公司可運用的資源，ＲＯＥ反應了公司運用這些資源的效率。
觀察ＥＰＳ和ＲＯＥ的差別在於，ＥＰＳ以發行股數當分母，ＲＯＥ則用整個股東權益當分母。發行股數和股東權益這兩個分母的差別在於「特別股和保留盈餘」，隨著企業不斷成長，企業保留盈餘會不斷累積增加，保留盈餘會用來購置公司資產，再更進一步擴大公司獲利。
ＥＰＳ與ＲＯＥ差很大
而發行股數只占股東權益的一小部分，因此ＥＰＳ僅能反應公司每股賺多少錢，且ＥＰＳ高很可能只因為股本相對較小。如果ＥＰＳ高、但ＲＯＥ很低（小於五％），代表公司雖然賺錢，但是累積了一堆保留盈餘沒有好好利用，且目前稅制關係，保留盈餘沒分配就要被課稅！因此若有多餘的保留盈餘應該要把股息發給股東。
從興櫃財報中，除了尋找高ＲＯＥ的公司外，最好還是逐年持續成長的，甚至在最近一年創下新高者，表示公司體質經過修正出現不同的轉機。例如巧新，已經成立二十一年，過去營運之路也是跌跌撞撞，甚至數度出現經營危機，直到公司決定轉攻超跑與高級轎車市場後開始扭轉命運。目前已打進包括ＢＭＷ、賓士、勞斯萊斯、賓利、積架、奧迪與法拉利、保時捷等知名車廠都相繼採用巧新的產品，在客戶競相下單下，去年公司營收首度衝破五○億元大關，ＥＰＳ亦達五．一七元的歷史新高紀錄，ＲＯＥ從一二年的一五．五二％跳升至二三．四五％，就是最好的實力。
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☆封面故事：紡纖股穿上金縷衣
☆特別企劃：興櫃選股一點靈
☆焦點議題：巴菲特鍾情高現金回報率
☆國際趨勢：越南引頸期盼經濟第二春
☆名家戰略：生物辨識十億台大商機
☆重要資訊：興櫃2014年財報
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【原文刊載於《先探投資週刊》1829期，更多精采內容請上《先探投資週刊》官方網站；《先探投資週刊》官方粉絲團。未經授權，請勿轉載！】
