台股知名投資大師，也是呂張投資團隊總監呂宗耀日前出席《財訊》雙週刊舉辦的投資策略講座，以《微投資》為題發表極為精闢的演講，從全球投資環境的轉變，一路談到區域經濟與地緣政治關係，並以此歸納總結當前台股的方向，與此次封面專題方向一致，特為詳細整理演講綱要，供讀者參考。
口述∕呂宗耀 整理∕馬淑華
最近美國支持日本，讓日本企業利用日圓貶值打垮三星。美國支持菲律賓和越南，在地緣政治裡拖住中國。所以中國也推出一帶一路，就是為了把中國帶出去，帶到越南和菲律賓。
張五常是中國前總書記趙紫陽生前最信任的經濟顧問。他曾提到，50年後，他不知道中國的經濟實力是不是能超越美國，但人才沒得比，一定是美國第一。所以，在台股市場作戰，看事情一定要這樣看：不一定要看美國，而是要看地緣經濟實力。
到現在，我對自己在第一線走訪企業的要求，就是維持1個禮拜4天的熱度；若沒有，1個月也要有16天。這麼做，是要藉由自己與第一線作戰企業家的互動，來保持自己對市場溫度的敏感度。
投資台股並不是那麼難，但要「細」，也就是所謂的「見微知著」。
首先，從股市要有夢談起。台灣要走出去才有前途，而台股要帶領大家走出去的，絕對不是大家所熟悉的如廣達、仁寶、鴻海等這些ＯＤＭ（製造設計）、ＯＥＭ（製造代工）大廠，觀察台股2014年一整年的走勢，就可看出它們的時代過去了，關鍵就是台灣地緣政治不行，小的不行、差的不行，所謂「差」就是scale（規模）太小。
有夢，股市才能漲
台灣突圍 就靠得力、儒鴻
從指數去反映台灣這個地方，它反映的是李國鼎時代（曾任財政部長、經濟部長），從1985年迄今累積的外匯存底，造就台灣這些最強的企業，有多少公司翻倍、翻倍、再翻倍。
所以，台股不悲，只是必須是「微」、要「細」。有夢，股市才能漲；有夢，你就不會害怕；有想像力，本益比就會拉升。把夢境拉進時代的代表，就是美國。觀察美國這次推出的量化寬鬆貨幣政策（ＱＥ），為什麼能成功？就是因為頁岩油！換句話說，美國政府把資本投入頁岩油，它增加了多少夢？結果頁岩油的發展蛻變成推動美股上漲的關鍵。這就是它的時代夢景。
反觀中國，就沒有這樣的內容。可是，此時偏偏出了個習近平（現任中國國家主席）。所以，習近平現在推出的「一帶一路」，和當年美國在五○到六○年間興建跨州公路的作法一模一樣。
五○到六○年，道瓊從220點上漲到670點，這就是時代的夢，而且只有美國有，因為土地夠大、人口夠多、火力夠猛、經濟實力夠強，才能培養出這樣的人才。
股市要有夢，才能槓桿。一個市場沒有槓桿，不會有熱度；有熱度，本益比才能拉升。因此，融資餘額是檢驗市場熱度一個非常非常重要的標準，融資餘額不夠，本益比一定拉不高。像台股，融資餘額連市值的1％都沒有，但中國現在的融資餘額是3％；台股本益比15倍，也低於中國股市。
一個地區，若它沒有先用高槓桿去成就內容，市場熱不起來，企業間合縱連橫的能量就會下降。也就是說，股市除了有夢，一定也要有槓桿，槓桿出不來，市場沒有熱度，本益比不夠，企業要怎麼去跟別人比？
台股市場現在講的是獲利，可是中國股票市場現在講的是故事。一個市場最精采的時候，就是講故事的年代，先去累積實力，最後才會講獲利。但現在時間上剛好碰到講獲利和講故事並存，長遠來看，台股的資金會慢慢地一年一年被吸過去。
我相信，中國的供應鏈，只要產業夠大，中國政府一定會扶持，如此，就會打到台灣相關產業未來的前景，如ＩＣ設計和封測…
【相關報導】
