【樂透人生】2016年投資高收債基金要劃對重點

【樂透人生】2016年投資高收債基金要劃對重點

民報 2015-12-22 00:00

今年最後一個月,金融市場很熱鬧,美國聯準會升息,台灣央行降息,而知名投資人惠特曼(Martin Whitman)創辦的第三大道管理公司(Third Avenue Management),旗下的高收益債基金第三大道聚焦信用基金清算並禁止投資人贖回,成為2008年以來進行清算的最大規模共同基金。此外,油價暴跌之際,美國通過撤銷原油出口禁令,能源價格翻升無望。市場訊息喧囂,關心高收債的投資人殷殷詢問,現在應該要如何?

會關心高收債基金的人,可能是已經持有高收債基金或準備低點買進者,迫切想要知道「現在值得買進或繼續持有嗎?」。要提醒投資人的是,在問這問題之前,更重要的是要對高收債有一些基本的認識,了解高收益債基金的參考指標,當有這些基本的認識基礎之後,再來研究提高投資報酬率的方法和工具。

天下沒有白吃的午餐,也沒有不勞而獲的事情,在投資市場這是顛撲不破的道理,要弄懂投資標的再出手,沒搞清楚之前不要買,以免買到破產公司血本無歸。不懂硬要買,還不如把錢拿去捐給慈善機構,至少還有一張感謝涵。

一如所有的投資,債券投資的風險與報酬亦是相對的。一般而言,高收債違約風險最高,報酬率也最高;而政府公債違約風險最低,當然報酬率也最低。債市投資風險及投資報酬率為:高收益債>投資等級公司債>政府公債。

投資債市要先了解的基本功

要投資債券前,有幾個基本要點需要注意,馬凱爾(Burton G、Malkiel,下圖)債券價格五大定理:
1.債券價格與殖利率成反向關係。
2.到期期間愈長,債券價格對殖利率之敏感度愈大。
3.債券價格對殖利率敏感性之增加程度隨到期時間的延長而遞減。
4.殖利率下跌使價格上漲的幅度,高於殖利率上揚使價格下跌的幅度。
5.低票面利率債券之殖利率敏感性高於高票面利率債券。


我們不是學者,認不認識馬凱爾一點都不重要,但要搞清楚五大定理的正比反比關係,避免做出錯誤決策與市場對作。因為真實市場上的政府公債價格,長期就是依據這些原則運作的。

高收債基金和股票的相關係數高達0.92,高收債基金本質上接近股票而非公債,投資人對於下列幾項應持高敏感度,作為投資高收益債基金的參考指標:

◎到期收益率(Yield to Maturity):表示債券投資至到期日為止投資人「預期」能賺到的收益率,亦稱「殖利率」。也就是投資人付出價格以換得將來一連串利息收入及收回本金,所能賺取的報酬率。

◎存續期間(Duration):一個債券投資者得以回收所有現金流量的平均期限。主要用來測試債券價格對市場利率變動的敏感度。存續期間越長,債券價格的波動性越大,投資者的風險愈高。當預期利率看漲時,存續期間較長的債券,價格下跌的幅度就會大於存續期間較短的債券,所以會「賣長買短」。

◎修正後存續期間(Modified Duration):衡量當利率微小變動時,債券價格變動的(幅度)百分比。例如:存續期間為4年,升息一碼(0.25%),價格變動最多下降1%,1%可能在一天的價格波動度之內,升息效應「應該很快」就會反應完畢。

◎夏普指標(Sharpe Ratio)定義為:每承擔一單位的標準差(風險)之下,投資人可獲得的溢酬(premium)。夏普值越大越好。

◎本金除以每單位配息:配息來源有多少是本金,愈低愈好。

公債「短期」對利率的敏感度高,呈現翹翹板現象。利率越高,價格越低。反之,利率越低,價格越高。而公債到期日越長,對利率的敏感度越強。但高收債對利率敏感度不高,很多人並不了解這個重大差異。

投資高收債基金考慮要素

衡量高收債基金值得投資與否的因素有許多:到期收益率、平均存續期間、信評、本金除以每單位配息、今年的報酬率、過去的投資績效、基金投資標的、投資地區、和計價幣別、經理費、手續費、風險值(標準差和夏普值)等等。

要考慮:波動不要太大的標的,標準差愈小愈好;夏普值愈大愈好;平均存續期愈短愈好;投資等級至少B以上,愈高愈好;到期收益率愈高愈好;基金規模不能太小,避免流動性風險;全球布局的基金,且目前投資在能源礦業的比重盡量降低;美元計價,避免匯率風險,賺了價差而匯損吃掉獲利。

投資獲利最好的情況是,拿到配息且基金淨值向上,兩邊賺。次之的情況,拿到配息但基金淨值持平,賺一邊。較差的情況是拿到配息但基金淨值向下,加總結果是賠錢。最差的情況是拿到配息金額持續下降且基金淨值下幅下降,結果大賠。

適當投資工具增加報酬率

平均而言,2015年所有高收債基金總報酬都是負報酬,月配息領的錢100%都是自己口袋的錢,而且還要負擔一大堆基金相關的費用。我們可能拿到月配息5%,但資本利得「損失」7%,所以總報酬率是「負」2%。但是我自已和客戶透過適當的工具和平台,也就是用投資型保單來購買基金,利用低廉的轉換成本來提高報酬率,總報酬還可以維持正值。這種方法不敢保證獲利,但打敗大盤平均績效應該是做得到的。

美國已經啟動升息循環,在「利空出盡」下,債券投資風險胃納漸增,投資專家認為2016年上半年的亞高收基金和歐高收基金就有機會出現5%~8%正報酬,而第三季起美高收基金有機會出現5%正報酬,第四季新興債會止跌從負報酬回到0%報酬。透過適當的工具和平台以及操作方法,可以創造相對的收益,選擇高收益債基金且長期持有,當資產配置的一部分,會是不錯的選項之一。
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