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台股殖利率亞洲第一高 熱錢擁抱四大族群│理財周刊

外資認為台股有四大優勢:匯率相對穩定、債券利率為正、現金殖利率高達3.8%、本益比僅13.4倍,四大族群股值得密切留意。

文.馮泉富

上一期封面故事提到台股是全球主要股市相對強勢的市場,目前技術面已領先美、歐、日、韓等國家,來到年線位置附近。外資買超加上財報空窗期,催出連續千億左右的量能,而國際主要市場短底成形,給市場增添了不少想像空間。

現階段利空氛圍恐營造出誘空陷阱

其中最重要的是,台股現金殖利率高達3.8%,讓法人驚艷,相較於全球負利率地區日漸增多,急欲找尋投資績效的國際資金來說,確實是魅力無法擋。唯一美中不足的是,經濟部公布的總經數據不佳。雖然這波資金與籌碼面的漲升慣性,短期內不易改變,但基本面條件的缺陷,讓投資人雖然順勢作多卻無法全力加碼。

今年以來基本面的利空從未間斷,從近期經濟部公布一月外銷訂單,年減12.4%,創金融海嘯2009年六月以來最大衰退幅度。二月海關進出口貿易初步統計,出口177.8億美元,年減11.8%;進口136.3億美元,亦衰退13.1%,出、進口都已是連續第十三個月同步負成長。由於今年春節落在二月,合併一~二月出口為399.8億美元,與去年同期相比,仍大減12.4%。

根據國發會發布元月景氣概況,在全球經濟復甦遲緩的影響下,台灣元月景氣亮出連續第八個藍燈,景氣綜合判斷分數與十二月同為十四分。領先指標止跌訊號微弱,顯示景氣復甦緩慢而膠著,是1985年以來第五長的藍燈期。

台灣歷史最長的藍燈期是2001年網路泡沫後,總計亮了連續十五個月藍燈,第二長是2012年歐債危機,亮了連續十個月的藍燈。1985年的全球不景氣加十信金融風暴,連續亮了九個藍燈;2009全球金融海嘯,也連續亮了九個藍燈。

以目前的經濟環境推估,二月應該也是藍燈,連續九個藍燈似乎難以避免,因為一月外銷訂單,年減12.4%,經濟部統計處表示,二月接單適逢春節長假,金額初估約260~270億美元,與去年同期298.9億美元相比,二月接單年衰退幅度恐維持10~13%,因此上市櫃公司二~三月整體出口數據肯定不佳。財政部分析,此波出口低迷局面將會超越2008年金融海嘯,衰退期預估要到第三季才可望終結。

元月份領先指標已呈現連續第十七個月下跌,幸好資本設備進口仍有兩位數成長,埋下未來景氣的一線希望。這裡要提醒投資人一點,市場交易行為很奧妙,只要市場資金充沛,有時因基本面數據不佳,反容易造成誘空,然後軋空或是軋空手,尤其是在股東會旺季前。

大膽假設三~四月景氣落底

經濟數據雖不佳,不過也非全然毫無希望。目前比較有利的是,以歷史景氣循環的長度觀察,谷底有可能落在三~四月。國發會發布對台灣景氣循環預估,表示第十四次景氣循環是從2012年元月開始,高峰是出現在2014年十月,景氣擴張期為三十四個月,接近台灣前十三次景氣擴張循環的三十八個月。

預估第十四次循環谷底在2016年第一季。而本次循環高峰至目前三月份,收縮期已達十七個月,比過去十三個循環平均十五個月的收縮期還長。所以我們可以大膽假設,台灣景氣衰退以歷史經驗而言可能接近尾聲,然後小心的逐月求證,除非美國景氣出現意外。未來真正的隱憂,應該是來自於美國景氣的黑天鵝,美國160年來的景氣循環,目前是第三十四個循環的第八十一個月擴張期,是美國史上第四長的擴張循環。

世界經濟龍頭美國此波擴張循環的持續性,絕對才是牽動全球景氣榮枯的決定因素,在美國景氣還持續擴張的前提下,股市操作可以樂觀以待,只要持續追蹤美國市場,心存警戒即可。

如果景氣的收縮期,三~四月落底的假設為真,什麼產業能領先復甦呢?上週提到的半導體,由於庫存去化狀況不錯,是領先復甦透明度較高的族群,原因不再贅述。台灣經濟研究院景氣預測中心日前表示,製造業一月份售價、經營環境、原物料投入面都較上月增加,台經院自行統計的資料,呈現藍燈比重的產業燈號,從上月的80.02%減少至70.05%,反映出七成產業開始增加備料,同時摸索景氣探底的位置。

目前預期電子零組件產業有望率先整體產業,由代表衰退的藍燈,轉進到黃藍燈。不過,由於資通信產品出口訂單仍顯疲弱,也使電子業景氣翻轉力道僅能自衰退的藍燈,轉為代表低迷的黃藍燈,後續發展仍需時間觀察。當然,在台股眾多次產業族群裡,仍有相當多優秀的公司,在一~二月的淡季繳出亮麗的營收表現。個股表現的空間絕對大於指數的波動。

基本上台股本波的行情是建立在市場資金滿溢,全球除了黃金以外,相對讓人感到安全的市場本已不多,日漸增多的負利率國家地區,更凸顯了台股三‧八%的現金殖利率之優勢,吸引外資回頭搶補。

台股高殖利率吸引國際熱錢湧入

近期熱錢湧入台灣也反映在外匯存底數據上,中央銀行統計,由於外資擴大匯入加碼台股,二月淨匯入14.75億美元,加上主要貨幣對美元均升值,台灣二月外匯存底月增28.38億美元,來到4288.16億美元,超越去年十月的4267.74億美元,再創歷史新高紀錄。對外資而言,台灣目前有四大優勢,匯率相對穩定、債券利率為正、台股現金殖利率高(約3.8%)、市場本益比低(約13.4倍)。(文未完)

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