寬廣的護城河：競爭優勢原則！
一家好的公司，不能只是夜空中的流星，一閃即逝，它必須具備長期的競爭優勢。巴菲特曾說過投資的關鍵不是確定某產業對社會的影響力，或是它會如何增長，而是要確定這個企業的競爭優勢，而且這樣的優勢還要可以持續下去。這樣具優勢的持續性，巴菲特便用「護城河」來形容。
也就是說，一家具備長期競爭優勢的公司必須擁有寬廣的經濟護城河，才能對抗或抵擋護城河外競爭者的進攻，為股東帶來優異的回報。巴菲特說：「如果護城河每年都變寬，企業的經營將會非常好。當我們看到的是一條狹窄的護城河，那就太危險了。」可見投資人在選擇投資對象時，應以具備寬廣經濟護城河的公司為首要目標。
那麼，什麼樣的公司才具備寬廣護城河？帕特．多爾西（Pat Dorsey）曾提出四個真正企業經濟護城河公司的特質：無形資產、顧客轉換成本、網絡效應、成本優勢。
真正護城河優勢--無形資產
無形資產，用來建立在市場上的獨立地位，其中包括品牌、專利、法令授權等要素。
品牌
談到品牌，並不是所有品牌都享有經濟護城河的優勢。例如國內有華碩、宏碁等品牌的筆記型電腦，也有蘋果MacBook 筆電。但差不多的硬體規格，為什麼MacBook 可以賣到4 ～ 5 萬元，而華碩或宏碁的筆電卻只能賣2 ～ 3
萬元？我們可以說，一家公司的品牌若具備「提升消費者的付款意願或顧客忠誠度時」，經濟護城河就產生了。像蘋果就擁有大量死忠的果粉，因此我們往往看到蘋果的產品定價高於市面上其他品牌的產品。
這些「果粉」並不在意iPhone 或其他蘋果產品比競爭對手貴，他們在乎的是能否搶先擁有！這就是品牌的護城河優勢！不過，要在消費者心中建立起品牌的地位，必須付出許多成本，這不是一件容易的事。而且品牌也可能因為公司本身發生狀況而導致消費者的認同感消失，無法維持高定價。
因此，品牌雖然可以創造護城河優勢，但並非所有的品牌都可以享受這種好處，關鍵還是在於能否創造更好的定價能力且維持不墜。
專利
專利無疑是公司的保護傘，擁有專利權的公司能阻絕競爭者於市場之外，甚至於收取權利金與發動專利侵權的法律戰。舉微軟（Microsoft）為例，微軟雖然在行動裝置領域輸給了Google和蘋果，但因為早早就投入行動裝置系統的研發，累積了不少專利，可以向廠商收取權利金：2013 年時，微軟向三星電子收取的Android 系統權利金，就比微軟旗下Xbox、Skype、WindowsPhone
的營業利益還高。
再以蘋果為例，為了阻止對手進入各國市場銷售產品，陸續發動專利侵權的法律戰，例如2012 年與韓國三星的專利訴訟案，最後加州聯邦法院判決，三星電子須賠償約台幣180 億元。但此專利侵權事件至今仍未落幕，三星在2015 年年底向美國最高法院提出上訴。
這樣看來，擁有專利的保護可以使公司維持競爭的優勢。但也並非可以永遠的高枕無憂，一來專利權有一定的期限（例如生產藥品的公司）；二來專利權的法律訴訟並不能保證勝訴。假如公司僅依靠少數專利商品獲利，投資人就須提高警覺，因為這樣的護城河並不足以維持該公司長期的競爭優勢。
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真正護城河優勢--顧客轉換成本
轉換成本（Conversion Cost），指消費者從某產品或服務轉向另一個產品或服務時所產生的一次性成本。
也就是說，消費者原先使用某公司的產品，當他考慮轉換另一家公司的產品時，如果會耗費大量的時間、金錢、精力，就很可能讓他打消更換產品的念頭。因此，具備較高顧客轉換成本的公司，通常可以對顧客收取較高的價格，並能維持較高的資本報酬率，例如銀行業、軟體業、能源業、保健業。但要辨識出高顧客轉換成本的公司並不容易，投資人必須站在顧客的角度，才能了解成本與效益之間哪個較高。
不過從另一個角度看，要判斷低轉換成本的公司則容易許多，一般而言，零售業、餐飲、食品等產業的轉換成本低。消費者可以輕易的決定要轉往其他同類型的產品或服務，例如出外用餐時，我們可以選擇中餐也可選擇西餐；假設選擇了中餐，還可以決定要粵菜或四川菜？因此，餐飲業者要享有顧客轉換成本的優勢幾乎是不可能的，也就是說這些產業的競爭優勢並不建立在這上面。
另外，具有高顧客轉換成本的公司通常也跟產品的封閉性有關，再以智慧型手機為例，根據Canaccord Genuity 資料指出 2015 年的智慧型手機市場為iOS 系統（42.7%）與Google 的Android 系統（52.6%）所瓜分。但實際的獲利情況卻是iOS 系統囊括了市場92％的利潤！深究原因可知蘋果iOS 系統是屬於封閉型，iPhone
的用戶要轉換其他系統時，必須付出較高的轉換成本或因不習慣而繼續購買蘋果產品。另外，蘋果的iCloud雲端服務，方便用戶將影音檔案、照片、筆記等資料與所有蘋果產品同步，亦大大提高了黏著度。至於使用Android 開放系統的廠商則沒有轉換成本的優勢。也就是說無論是使用三星或宏達電的手機，同在Android 系統底下並無轉換成本的困擾，消費者可以任意轉至他想要的廠牌手機。
不過，高轉換成本的優勢還是可能因為科技進步或環境變遷而受到衝擊。例如銀行金融業，一般認為具有較高的顧客轉換成本。可是當金融業進入BANK3.0 的時代，許多臨櫃服務可透過網路或行動裝置申辦，甚至銀行的功能被一些新創的金融科技業者取代。這種變革使得消費者不再需要顧慮轉換成本的問題（或是說轉換成本極低），那麼投資這一類的公司就要考慮其護城河優勢被侵蝕的程度有多嚴重了！
本文摘自三采文化《擺脫萬年凍薪：小資族的買股翻身術》
