撰文：張國蓮、劉育菁
近期有個臉書債券基金粉絲團熱烈討論兩個話題，一是某檔收益成長且以南非幣計價的債券基金，因為年化配息率達17.5%，理專積極介紹給投資人，不少人受高配息率吸引，詢問度與購買意願都非常高。
另一個話題則是5月中巴西政治醜聞造成股匯市大跌，很多投資人手中持有的一檔高配息新興國家固定收益基金，淨值單日大跳水，跌了近3%。投資人互相安慰：「大家都說，每月領息不須擔心淨值波動，長期下來領的息，可以彌補淨值下跌損失⋯⋯」
同一段時間，銀行理專持續把重心放在高配息基金的推薦上，因為配息率越高的基金，越容易被客戶接受，甚至近期傳出，為了挽救規模一直縮水的基金，某家基金公司決定把年化配息率提高到19%。
一位不願具名的基金業者，以「淨值下跌，投資人不會打電話問，但配息率一下降，基金公司客服、銀行理專電話會接到手軟」的情況，來說明台灣投資人有多在乎基金的配息率。
投資人愛高配息
忽略風險可能大於股市
以上種種現象均反映出一個事實：台灣投資人真的很愛高配息基金，也認為配息率就等於是報酬率！
對此，基金教母蕭碧燕表示，這是台灣特有的現象。台灣人「瘋配息」的程度有多熱？以台灣高配息基金的始祖「聯博全球高收益債券基金」為例，台灣投資人持有資產占該基金整體資產比例，曾一度高達90%，還引起主管機關的關切，截至今年3月底，台灣投資人的占比仍有63.97%。
另一檔正在銀行熱賣的「富蘭克林坦伯頓─新興國家固定收益基金」，截至今年3月底，台灣投資人的比重也高達46.62%。2008年金融海嘯後，債券市場走了近10年的大多頭，讓投資人持續從債券基金賺到錢，養成只看高配息率的習慣，因此忽略基金的波動度。而為了迎合投資人的喜好，不論債息、股息是否穩定，不管是不是有資本利得，基金業者紛紛提供了固定（或穩定）配息的基金給投資人。
「但是，這種只愛每月配息、只在乎配息率的習慣，卻可能不利退休金的準備。」蕭碧燕、財經作家蕭世斌及南台科技大學財務金融系助理教授朱岳中，不約而同做了以上的提醒。
千萬記得，高配息率等於高波動度，這種基金只適合做短線波段操作，不適合做長期退休金規畫！試想，經理人為了要拿很多錢出來配給投資人，就必須投資風險較高、能提供較高利息收入或報酬率的高收益債、新興市場債，部分經理人還會利用操作匯率、選擇權等，來增加可能的潛在收益來源。
從2008年以來至今年3月底，統計全球主要市場，有些債市的波動度和股市不相上下，甚至高於股市。
拆解6 項指標
看清高配息基金真相
投資一定有風險，這是官方規定基金資料上一定要有的警語，這句話不只適用於投資人，也適用於操作的經理人──投資高風險商品或透過積極操作尋求較高的配息資金來源，就表示可能因此帶來較大損失。曾有一檔年化配息率6%的債券基金，因重押能源債，不幸遇到2015年能源債大跌，導致基金損失慘重，年化配息率大降至1%，驚嚇到不少投資人。
異於市場水平的高配息率，代表了高度積極操作的人為因素，通常都無法持久，蕭世斌與朱岳中均強調，投資人應該想一想：「高配息能領多久？」更何況總投資報酬是資本利得（價差）與配息的合計，配息高但淨值大跌，兩者合計的總報酬有可能是不賺不賠，甚至是負數。
蕭碧燕則直接點出「短期投資重績效，長期投資嚴控風險」的原則，認為高波動基金並不適合拿來存退休金，建議投資人花心思想一下，投資目的是要波段操作還是長期投資。
那麼到底該怎麼評估一檔高配息基金呢？本刊特別請蕭碧燕、蕭世斌、朱岳中3位長期投資與研究基金的專家提供建議，綜合出4個必要指標與2個輔助指標，並實際拆解2檔熱銷的配息基金，協助投資人了解高配息基金的體質，挑一檔符合自己目標的基金。
必要指標1：
年化配息率 要高於市場水平
多高的配息率才算高？其實每個人的定義不同。蕭碧燕認為，要以該債券種類可以配出的水平進行評估，高於平均就可視為高配息率，例如高收益債券基金要參考美國高收益債券指數，新興市場債券基金要參考新興市場債券指數。
蕭世斌根據多年投資經驗建議，配息率高過1年期定存利率5%，就可視為高配息率，目前約在6%；朱岳中則提出，大於1年期定存3倍的配息率，目前約4%，就是高配息。
當投資人享受高配息時，應該要提醒自己兩點，首先，高配息能不能領很久？其次，配息穩定的基金，績效是否也穩定？能不能長期領取高配息，PPMA保誠資產投資總監Curt M. Burns，一聽到高收益債券基金年化配息率高於6%時，立即以「不易長期維持」回應。
蕭碧燕則很乾脆地說：「沒有每月配固定金額這件事。」她表示，合理配息率要以該債券種類可以配出的水平評估，因此固定配息（指長時間維持配息率固定）屬於非常態，既然非常態要變成常態，代表經理人就必須採取一些額外的作法來支持。
朱岳中同樣認為，真正的配息基金是收到多少息就配多少，配息不會是固定的，要做到固定配息，通常就會動用基金的老本，也就是拿本金出來配。更何況，就算配息穩定，績效或淨值的表現卻可能非常不穩定，這可從「瑞銀亞洲高收益債券基金B類型」的表現得到印證。
全文未完，更多內容請見《Money錢》2017年7月號NO.118期
