【基金講堂】股債轉換時機　看殖利率曲線

通常我建議隨著個人的風險承受度，要規劃不同比例的股債配置。實際執行時，隨股債波動，固定每半年再平衡1次之外，遇到景氣大循環的波動，也是調整的好時機，例如2008年的金融海嘯及更早2000年的科技泡沫，在大跌之前，先行賣出部分股票，轉入債券基金或ETF，就可以大幅改善投資績效。

但如何掌握調整時機呢？只要觀察美國公債長短期殖利率的利差就知道了。不論是美公債或公司債，持有到期的投資報酬率就是殖利率，而殖利率又可拆解成無風險報酬及承擔風險的報酬。實務上，美國3月期的國庫券殖利率視為無風險報酬，而公債期間愈長，流動性風險愈高，也就是投資者資金被卡住的時間較久，殖利率當然會較高。

將美國公債於不同期間的殖利率畫出來，就是殖利率曲線，不同時間點的曲線都不一樣，尤其長短天期的利差。圖中粉紅色曲線是2018年7月3日美國公債殖利率曲線，1年期公債殖利率2.33％，5年期公債殖利率落在2.72％。黃色曲線是金融海嘯發生前2007年2月21日的曲線，3個月期就有5.18％殖利率，而30年期公債殖利率卻只有4.79％。藍色曲線是科技泡沫發生前2000年8月30日曲線，當時光是3月期就有6.32％的殖利率，而30年期卻只有5.74％。