【鉅亨網記者周康玉 台北】
貝萊德投資團隊發布年度報告指出，明年全球經濟將處於低經濟成長，未來市場波動仍受貨幣政策影響，有55%機率走向「經濟持續緩慢成長」（Low for Longer），貝萊德智庫首席投資策略師華逸文（Ewen Cameron Watt）表示，2014年是從風險資產榨出更多回報的一年，但投資人應作好準備，一旦報酬空間變小後，便應準備離場，建議明年投資重點股多於債，在利率上揚的趨勢下，可選擇對利率敏感的族群；持續持有固定收益商品，像市政府債券。
此份名為「榨出更多回報」（Squeezing Out More Juice）的投資展望報告，則提及了影響上述論點的多項原因，包括美國逐步退出量化寬鬆貨幣政策、歐洲經濟出現微弱復甦的初步跡象、日本的經濟成長計劃和中國的改革藍圖，這些影響可能會帶來正面驚喜、但也可能會有無法預見的負面風險。
報告指出指出明年三大觀察性重點，包括：央行政策面臨限制、日本「三箭」政策恐面臨阻礙、中國改革可望帶動起亞洲市場的多頭走勢。
貝萊德智庫就低經濟成長、以及仍受貨幣政策影響的2014年市場，設定了三個可能出現的情境。出現「經濟持續緩慢成長」（Low for Longer）的機會率為55%，25%的「經濟大幅成長」（Growth Breakout），20%「出現失衡」（Imbalances Tip Over），也就是熊市情況。
貨幣政策不是萬靈丹
貝萊德智庫指出，低經濟成長的困局不能單靠貨幣政策去解決，像是貨幣政策無法解決人口老化、就業市場供需結構性問題、勞動市場的官僚現象及保護主義政策，決策者最終必須推行結構性改革才能刺激成長。
因此，貝萊德智庫預測「經濟持續緩慢成長」的情境下，實質利率及整體波動度將會維持低檔，市場動能也可能輕易把股市推高。不過，目前股票市場的根本問題是，其價格非由實質企業盈餘的表現所帶動。
為解決以上問題，華逸文建議投資人分散風險，選擇與市場連動性低的標的，或具「實質」資產題材的投資策略，例如基礎建設。
QE小規模退場
貝萊德智庫預測，美國聯準會明年將小規模退場，並維持低利環境，政策改變將為房市及股市帶來挑戰，退場的預期已引發房貸利率上揚，即使民眾可負擔房產的能力已接近數十年來最高水準，此仍影響了房屋銷售及房價。只不過，如果聯準會真的退場，情況又會如何呢？
在股市方面，貝萊德智庫認為，其實很多投資人都是「打從心裡並沒有真正持續看好股票市場」，從價值面來看，美股價值出現偏高的情況；至於信用市場，貝萊德智庫預期，2014年固定收益的投資機會，將從過去對低利環境的倚賴，轉為透過不同債券類別獲取回報。
日本「三箭」面臨考驗
貝萊德智庫對日本安倍經濟學評估「或許會奏效」，不過，這個包括貨幣刺激、財政刺激及結構性改革的「三箭」計劃，實際上卻面對重重阻礙。華逸文指出，任何試圖減輕日本債務負擔的措施，均可能導致其經濟重返衰退，假設經濟起飛而利率上升、推升債務成本上升，又或許會拖累經濟發展，甚至有可能再度觸發債務危機。
中國改革能否言出必行?
中國改革藍圖包括放寬對利率和人民幣匯率的管控，以及允許鄉村土地的擁有權。以上種種看來令人振奮，並可能替未來長期亞洲股市的牛市奠定基礎。貝萊德智庫認為，改革成敗的關鍵在於決策當局能否言出必行，不過在證明真能端出牛肉前，市場波動性可能仍然偏高。
歐洲受貨幣政策束縛
貝萊德智庫指出，財政緊縮及人口老化問題將使歐洲經濟停滯不前，而債台高築也繼續讓南歐地區受累，在重拾競爭力時舉步維艱。
貝萊德智庫表示，歐洲正受制於其貨幣政策走勢。歐洲央行明白歐元區需要弱勢貨幣以提升出口、減輕債務負擔，並同時輸入一些通膨。但在經常帳盈餘且財務風險下降的情況下，歐元匯率卻正上揚，可能結果是，即使面對德國的反對，歐洲央行仍將進一步實施寬鬆貨幣政策。
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