【鉅亨網劉祥航 綜合外電】
所謂「請神容易送神難」，Fed 在多次掙扎及不捨之後，終於在 12 月會議後，正式宣布縮減 QE 規模，將每月購債金額減少 100 億美元，至 750 億美元。市場正面肯定，美股道瓊及 S&P 500 收盤都再寫新高。
《BBC》報導，在 QE 逐步減碼之後，其實意謂著最困難的部分才要開始。聯準會承諾了長期的低利率環境，但要怎麼去做到這一點，並讓美國經濟更好？
Fed 這次減碼的規模，購買美國國債金額由 450 億美元減至 400 億美元，而不動產抵押貸款證券 (MBS) 則由 400 億美元減為 350 億美元。
證據表明，在壓低長期利率上，購買 MBS 來降低抵押成本，增加房市的流動性，效果更好於購買國債。不過無論如何，兩者在明年都會開始減碼。
明年 1 月 FOMC 不會召開記者會，伯南克 (Ben Bernanke) 選擇了他下台前對外說明的機會，宣布所謂的「taper」，同時間，也為升息設立了高條件。正因如此，市場歡聲雷動。
美國的經濟表現有所改善，此外，國會似乎也已經克服政府關門及債務上限的財政僵局，更關鍵的是，過去 3 個月，每個月都有 20 萬的工作增加。但即使如此，要讓就業市場完全改善，還需要更多時間。
因此，整個記者會的發言重點，在於 QE 和利率間的「分離原則」，兩者會分開處理。不過，對多數人來說，貨幣的總量和價格之間，當然是相關的，我們所處的「零利率政策 (ZIRP)」，或許只存在於行業間的術語。
但有一點是非常獨特的－即使美國加印了 4 兆美元，通膨卻未隨之起舞。現在通膨僅上揚 0.7%，距 2% 的設定目標仍遠，這也正是伯南克及其他央行，像是英國央行，會比較擁護「前瞻指引」，把 QE 和升息分開來看。(接下頁)
當美國像英國一樣停止印鈔，而是透過「前瞻指引」，來維持長期低利率環境，直到經濟復甦時，這樣一來，最大的問題就是，市場是否相信他們借給政府的錢，會長期處於低利率。
那些不相信零利率政策，並預期通膨起飛的人，不會願意以低的名目利率借錢出去，因為，他們的回報會遭到通膨的損害。
這會是最困難的部分－讓市場相信，在央行的基準利率之下，繼續維持低利率。
畢竟，決定市場借貸成本的不是只有政府，還包括一般人。特別是，美國的批發巨額借款市場，是除存款之外銀行資金來源的大宗，如果美國這部分的成本上揚，包括歐洲及其他經濟體都會遭受衝擊。
對於新興市場也是如此。伯南克在今年 5 月時首次拋出減碼，就造成大批資金出逃。這些國家中，部分非常依賴這種便宜的外資，資金撤離使得他們的評級也被降評。
一個重要的問題是，利率什麼時候會回到「正常」？
野村經濟學家 Richard Koo 最近指出，美國人才剛從經濟蕭條的負債中釋放出來，因此不會輕易借貸，利率會維持超過 20 年的低利率。現在的情況是，即使金融崩盤 5 年之後，Fed 每月印鈔規模仍有 750 億美元，這表示在回復正常前，還有很多事情要做。
伯南克在下台前啟動了 taper 列車，開始了「前瞻指引」的測試，市場願不願意相信在 QE 一旦結束之後，利率仍維持低檔，仍將是關鍵所在。
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