文 / 盧冠安
雖然是避險聖品，但黃金價格一向也有波動劇烈的特質；在全球經濟風險升高的此際，黃金究竟能否在資產配置中扮演避險角色？從歷史經驗看，似乎投資人是該多給黃金一些關注了。
編按：全球金融風險陡升，具有避險效果的黃金資產，近來再度受到關注。
自2011年價格崩落以來，黯淡許久的黃金究竟能否再起風雲？《今周刊》特邀原物料投資達人盧冠安，從基本面與技術面的歷史經驗分析撰稿，供讀者參考。
黃金價格在今年5月起，因為中美貿易戰日趨劇烈，因此一路上漲。
（圖片來源：https://pixabay.com）
圖說：黃金價格在今年5月起，因為中美貿易戰日趨劇烈，因此一路上漲。
然而許多人不知道的是：金價從2011年9月的最高點開始下跌之後，最低點其實是15年12月（最低價為1049.4美元），距今已經近四年的時間。
另外，多數人也忽略黃金今年的漲幅，已經超過道瓊工業與標普500（S&P 500）指數，甚至與那斯達克的漲幅差距，也不到2個百分點。
本益比表現 百年以來第三高
事實上，在18年，黃金價格也以較小的跌幅，勝過道瓊與標普500的表現（金價全年下跌1.58％，道瓊工業指數下跌5.63％），所以今年可說是黃金連續第2年表現超越美股。
然而，許多人仍然有疑問：黃金還會再上漲嗎？漲幅多少？會再漲多久？本文試著給讀者初步的解答。
首先，就基本面而言，黃金上漲主要有3大因素：金融危機、美元貶值、通貨膨脹。以美國股市來看，13年諾貝爾經濟學獎得主羅伯．席勒 （Robert Shiller）研發的「席勒本益比」（CAPE），目前在30倍附近，這是一百多年以來第3高的本益比。
而前兩次發生這麼高的本益比，標普500至少都要7年以上的時間，才能回到下跌前的高點。1929年的崩盤，更是耗費了25年左右才回復（這次崩盤就是舉世聞名的大蕭條）。
目前全球股市尚處於高檔震盪的狀態，若「回歸合理價位」，這種程度的金融危機可不是開玩笑的，光是這一點，黃金就前途光明。
而美元貶值也有非常多的支持理由，最有意思的就是歐元兌美元的循環，似乎也已到了美元屆臨貶值的時刻：歐元兌美元的長期多頭或空頭，往往持續5年至8.5年；近年的歐元最高點在08年7月，直到17年1月的最低點，已持續8.5年左右。
因此，17年1月開始，歐元可能已經達到最低點，若照上述週期推算，歐元兌美元的上漲週期（也就是美元的下跌週期），可能會持續到22年至25年，也就是說，非美元貨幣與黃金還有很長的多頭尚未走完。
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