香港熱門商品牛熊證來了
台灣七月上市
牛熊證另一個財富窗口
文 張育銘 圖 本刊資料室
台灣權證市場近年快速成長，交易數量不斷攀升，證交所掌握時機，預計7月份推出國際上熱絡的牛熊權證，如此不僅投資人多了一個避險的工具，也創造高槓桿的獲利空間。
在世界金融中心香港，牛熊權證（簡稱牛熊證）早已佔有一席之地，台灣證券交易所（以下簡稱證交所）為了讓台灣股市與國際發展同步，經過多年的研議，終於將在今年七月推出牛熊證，專家學者與證券業者均表示，由於牛熊證具有簡單、易懂、高槓桿、風險控管等特性，未來在台灣權證市場上，相當具有競爭力。
低門檻、易上手，又能節稅
過去兩年多來，國內權證市場雖然快速成長，然而投資權證仍有許多功課要做，例如：隱含波動率影響權證價值的程度、履約價、行使比例等，對於一般投資人來說，仍具有複雜性。反觀牛熊證並沒有這麼複雜的關係，對投資人而言容易了解操作，難怪牛熊證在香港交易所交易相當熱絡。
牛熊證與一般權證有何不同呢？證交所副總經理簡立忠表示，牛熊證是屬於一種追蹤相關標的價格走勢的結構性產品，和現股連動性相當高，與一般的權證性質類似，投資人只需要投入相對少量資金，即可追蹤相關標的價格表現。並且依據對走勢多空判斷的不同，可區分為「牛證」及「熊證」，若投資人看好標的股票的後市，可選擇買入牛證；如果投資人看跌某標的股票，則可選擇買入熊證。
由於目前國際局勢瞬息萬變，也造持股價波動明顯加劇，富邦證券副總吳仁傑指出，牛熊證最大特色就是簡單明瞭，這種接近線性的商品，是一種簡單易懂的投資工具，是多數投資人都可以操作的衍生性商品。
此外，在七月後，進入台股除權息旺季，吳仁傑指出，對於持有大量股票，又不想增加稅負的投資人而言，牛熊證也能具有節稅特性及效果。
高槓桿又能嚴格控制風險
在操作的獲利性上，槓桿倍數高象徵風險高，獲利倍數也大。一般來說，買現股的操作槓桿為0，融資的槓桿約在2.5倍以下、融券則約在1.1倍，而牛熊證的操作槓桿需視價內的程度而定，群益證券執行副總裁楊杰斌表示，牛熊證的操作槓桿約在5至6倍之間。
如此，是否意味著投資風險倍數？對於風險發生時，投資人是否可以停損？以融資（融券）來說，
當股價的跌幅（漲幅）超過槓桿效果時，融資券不僅會遭斷頭，當損失持續擴大時，仍需補繳差額。而牛熊證最大損失就是已付出的權利金，因此，牛熊證能使投資人更易於掌握最大投資風險。
這與一般權證的風險控管有何不同，寶來證券金融市場事業處副總邱榮澄的表示，由於牛熊證在存續期間內，若標的價格觸及「觸及價格」，則將啟動強制收回機制，這就是與一般權證不同的地方。
就交易成本而言，群益證券執行副總裁楊杰斌指出，目前融資、融券及股票的交易稅率都是千分之三，只有牛熊證的交易稅率是權利金的千分之一，自然成本低很多。
然而，牛熊證和標的股連動性相當高，標的股的基本面仍相當的重要，證交所副總簡立忠仍，提醒投資人，未來買賣牛熊證時，對現股的深入了解也是絕對必要的，證交所也會留意投資人保護及資訊揭露的公開透明，讓投資人有一個公開、公平的投資環境。
哪些人適合投資牛熊證？
哪些人適合參與牛熊權證的投資操作？元大證券金融交易部資深副總林象山指出，除了一般散戶投資人外，其實專業投資人、外資都會參與牛熊權證的操作。
林象山近一步指出，由於外資投資台股現貨不能融資，成本與風險都居於劣勢，然而透過牛熊證交易，具有成本與槓桿上的優勢，因此較投資現股更佳。專業投資人更可以發揮所長，追求高槓桿的獲利空間。
由於牛熊證具有簡單易懂、以小搏大、計算容易等特點，因此一般投資人並沒有進入的障礙，永豐金證券衍生商品部專業副總白清圳表示，牛熊證在設計上雖然是高槓桿性質的投資工具，但是因為具有回收與停止交易的停損機制，因此對於資金有限、市場資訊掌握度不高的投資人來說，是相當適合的，至於哪些性格的投資人適合投資呢？邱榮澄指出，由於牛熊證具有高槓桿特性，因此適合積極性的投資人。
至於投資人如何掌握牛熊證的獲利之道，邱榮澄認為，明辨盤勢的變化，掌握多空方向仍是基本要件，此外再考量如流動性與報價好壞。如果投資人則較擅長多空、漲跌的趨勢分析（技術分析），對
於個股或相關產業的研究並不在行，只要能掌握指數看漲、看跌，就能簡單以牛熊證操作。
林象山指出，也可以利用牛熊證與權證的互補組合，當市況波動大，投資人可提高牛熊證的比重；反之市況波動低，則可提高權證的組合比重。
不能不知的強制回收與流動性風險
牛熊證畢竟是高槓桿的投資商品，如同期貨、選擇權、權證等衍生商品，都具有以小搏大的特性，也具有高槓桿的風險，除此之外，它所涉及的風險包括以下層面：
首先是強制回收風險：這是與一般權證最大的差異所在，當標的資產觸及回收價時，牛熊證將提早到期，並且終止上市，因此如果未來標的資產價格出現反轉，投資人也不會受益，所以不能當股票長期持有。也因此，牛熊證不同於認購（售）權證，由於強制回收制度，牛熊證的實際存續期間，與合約所載明的存續期間將有所不同。
其次是財務費用，牛熊證在發行時已把整個年期的財務費用計算在發行價內，因此當牛熊證被收回時，持有人仍會損失整筆財務費用。第三是流動性風險，雖然設有造市者制度，但若無利可圖，造市者有時不願積極造市，則會使得牛熊證的流動性下降，造成買賣價差擴大，容易追高殺低。另外當接近回收價時，因隨時面臨收回而終止交易，因此組合式牛熊權證的價格波動將較劇烈，流通量也會降低，投資人也將有無法賣出權證的風險。
整體來說，牛熊證由於具有高槓桿、稅負低、可節稅、無追繳風險等優勢，這些都是對於投資人有利的操作優勢，但畢竟所有的投資工具都具有價格風險，由於牛熊證價格走勢與現股相同，倘若投資人看錯方向將會產生損失，縱使有停損，如果沒有控制個人資金的調控，也會讓投資人血本無歸，因此投資人無論是投資股票還是權證，還是必需對個股及追蹤的標的要有深刻的了解及資訊的掌握，才能操作獲利，在資金的控制上，嚴控投資成數、量力而為，才是頭式獲利的長青之道。
