【住展房屋網/台北報導】台股在27日盤中碰觸萬點，28日開盤再次突破萬點水位，是15年來首次重返萬點大關，雖然得而復失，但仍值得喝采。鄉林建設董事長賴正縊認為，在股、房連動之下，從股市獲利的資金會轉進房市，房市也將受惠恢復正常。
然而，地產學者花敬群則警告，今年股市上萬點與1997年似曾相識，當年股市上萬點但房市卻走下坡，97年走勢可能會在今年重演。到底是誰說得有道理？
股房市連動 僅有或然性
在一般印象中，「股市、房市連動」似乎是合於情理的事，可是從歷史走勢上來看，股市與房價的漲跌，兩者之間有部份或然性，但並沒有必然性。
舉例來說，股市與房市二者都會受到經濟外部環境干擾，遇到政治與經濟風暴都會一起下挫，如1979年中美斷交、1995年海峽導彈危機、2003年的SARS疫情等事件，以及2008年的全球金融海嘯。
但股、房市走勢出現分歧的狀況也是有的，例如1990年股市開始課徵證交稅，股市從7千多點狂洩到4千多點，之後就碎步往上攻堅，後來雖又遇到海峽導彈危機、亞洲金融風暴，但修正後持續攻高，直到2001年網路泡沫化才又重演一次崩盤。
然而，房市在1990陷入空頭後，資產價格就逐年減損，全台房市一直到2002年才看到復甦的曙光，並於2003年SARS疫情結束後展開強勁的多頭走勢。其中，台北市房市復甦得更早，在2001年就出現明顯反彈。
據住展雜誌統計，2000年台北市新成屋、預售屋平均成交行情僅25.7萬／坪，但2001年卻大幅躍升至33.1萬／坪，不過其他縣市仍在盤整階段，波動幅度尚不大。而在台北房價上漲時，股市卻處於網路泡沫化階段，走勢明顯不一。
學術研究結果 結論大大不同
在過去的學術研究中，曾有過幾個研究結果，一種是全台房市景氣若全面上揚，則會激勵股市上升。一種是股市多頭強勁，則都會區房市首先會受到激勵帶動，尤其以台北市房市受惠最為顯著、與股市連動幅度關係較深，但股市大漲到北市房價大漲會有時間差。
其餘的研究結果，又例如房市反應負面消息幅度較小，股市反應負面消息幅度大，因此股市波動幅度遠比房市大。另一派研究的顯示，無論從國內或國外作驗證，股市與房市並無極密切的連動關係。
住展房屋網企研室認為，無論哪一項研究，都有其雄厚的學術理術依據，差別在於取樣的時間、套用的研究方法與模型不同，就會得出不同的結論。
別的不說，就拿花敬群教授所說的，今年年股市上萬點與1997年相仿，房市將面臨反轉局面，但其實1997年並非房市反轉期，房市最早在1990就已經向下修正，97年正處於空頭波中，並非關鍵的一年，其論述恐怕不夠精確。
當然，各種結論都有其道理，我們必須理解，過去的歷史走勢，可能會重覆上演，也可能會產生出新的結局。之所以造成這樣的結果，是因為資本市場不斷會添加新的變數，使結果出乎意料之外，也超出學術研究的掌握範圍。
市場變因重重 歷史恐難複製
因此，有人說：「資本市場上唯一不變的就是『變』」，在這個圭臬之下，才誕生出「孢子理論」這類的投資法則。而資本市場正因有不同變因，才增添未來的不確定性，更難讓人完全預料到未來的結果。
比方說，過去大家認為台北市房價易漲難跌，即使房價下修，也會從蛋白的桃園、新北市先跌，台北市會最慢跌、跌幅也最輕微。但據住展雜誌統計，去年Q4台北市房價竟領先下跌，且到今年Q1已連跌兩季，但新北市卻持續上漲，顯然與過去經驗已經背離。
因為台北房市新增的變因如囤房稅、社會住宅、台北市長柯文哲、公辦都更、強拆違建，在在都是房市中新的變數，過去並沒有經驗可以依循。
所以，若是現在就想斷言台股上萬點，房市就會反轉；或者說股市上萬點，隨後房市就會受惠云云，任一說法恐怕都是自由心證，無法成為有力且正確的論述。只是房市反不反轉，猜中機率是二分之一，猜錯機率也是二分之一，不必去嘲弄猜錯的，當然更不必對猜中的人造神了。
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