廢除巴塞爾協議III 等同於解開銀行金庫的封條

理理財周刊MONEY WEEKLY 2026-02-12 18:26

文．洪寶山

放寬金融監管是川普的施政方針之一，準聯準會主席華許也支持廢除巴塞爾協議III，川普的金主之一摩根大通CEO Jamie Dimon長期批評巴塞爾終局方案是沒必要的限制，加上金融股佔道瓊成分股權重約27.5%至27.7%，高盛又是道瓊第一大權重股，佔11.4%，高盛股價每波動1%，對道瓊點數的影響力約為61 點，這比市值最大的微軟或蘋果的影響力還要大得多。

鬆綁金融監管兆級美元資產巨頭齊嗨

推測川普喊出道瓊指數上看10萬點的出發點，應該是想藉由鬆綁金融股的監管，上調金融股的獲利空間，進而挑戰道瓊10萬點的經濟政績。

巴塞爾協議III及其後續的終局方案核心要求是提高銀行的資本充足率，高盛的商業模式最依賴投資銀行與交易業務，受巴塞爾協議打擊最深，假設監管要求摩根大通每借出100元，必須保留12元在金庫裡不能動，以防壞帳。

廢除後監管要求可能降回8元甚至更低，那多出來的4元，瞬間從「死錢(Reserves)」變成了「活錢(Free Capital)」，對於像摩根大通或高盛這種兆級美元資產的巨頭，這4美元的差異意味著數百億甚至上千億美元的資本釋放，銀行手裡突然多了幾百億美元現金，最快回饋股東的方式就是買回自家股票。

資本計提成本大幅下降估值重回成長股邏輯

ROE=淨利/股東權益，巴塞爾協議要求銀行持有更多權益(分母變大)，導致ROE被稀釋。廢除後允許銀行提高槓桿，分母變小或不變，分子(利潤)因資金運用效率提高而增加，美國銀行業的ROE可能從10-12%跳升至15-18%，華爾街願意為高ROE的公司支付更高的溢價。

巴塞爾協議對「高風險加權資產(RWA)」，如衍生品交易、私募股權投資，計提了極高的資本懲罰，迫使銀行退出這些高利潤業務。當資本計提成本大幅下降，高盛可以重新動用資產負債表來支持客戶的大型併購或私有化交易，也可以重新擴大交易部門，在波動的市場中賺取巨額價差。

如此一來，高盛從「公用事業」變回「對沖基金」，交易部門的資本回報率將暴增，估值邏輯重回成長股邏輯，將是道瓊指數挑戰10萬點的關鍵。

可能發起大規模股票回購計畫

摩根大通擁有全美最龐大的超額資本儲備，一旦法規鬆綁，摩根大通極大可能將發起大規模的股票回購計畫，EPS將因回購而與同業拉開巨大差距。

美國運通的信用卡放貸需要資本支持，廢除巴塞爾協議III後，美國運通可以更積極地擴張信貸規模，甚至針對高風險高回報的族群(如次級貸款)進行放貸，直接刺激營收成長。

美國運通佔道瓊指數權重約4.4%，威士卡約4.1%，摩根大通約4%，旅行家集團約3.7%，上述個股每漲1%，分別貢獻道瓊指數23.7點、21.8點、21 點、19.8點。

長債殖利率飆升初期有利銀行

由於華許傾向讓美國長債殖利率維持高檔，長債殖利率飆升初期有利銀行，首選中信金、兆豐金、元大金。

以中信金為例，靠的是利差擴大與效率提升，受惠於川普放寬美國銀行監管，中信銀海外獲利佔比將突破50%。Claude 4.6將可接管其龐大的消金客服與徵信流程，預估淨利率可提升3-5%，EPS年複合成長率達15%-20%。[1+30%EPS成長(兩年累計)]×(16倍PE/11倍PE)=約1.89倍，預估潛在股價上漲空間達60%-80%。