文：朱岳中
CRB指數（又稱CRB期貨價格指數）從2008年歷史高點的474點，到稍早跌破200點關卡，創2003年以來新低。3月中原本出現一波不小反彈（CRB指數4月份單月大漲8.32%，波段漲幅約15%），6月陸股開始大幅回檔，拖累了原物料的反彈。緊接著油價再度重挫，8月中，中國人民銀行大幅上調人民幣匯率中間價，又給已經欲振乏力的原物料行情補上兩槍，導致原物料創下十幾年來的新低紀錄！
按常理，原物料若跌到接近成本甚至跌破成本價時，生產廠商就會停止生產，這時原物料就會止跌。因此近來包括墨比爾斯（MarkMobius）等投資大師認為原物料再跌有限。然而另一方面問題是，各家廠商生產成本不同，且實際生產成本是商業機密，誰也不會輕易透露。甚至有廠商不惜賠錢增產，目的在拼倒競爭對手。像原油、鐵礦砂市場都有類似情形。因此高盛（Goldman Sachs）等投資機構認為還有再跌的可能。在此多空看法分歧之際，有幾個關於原物料投資的基本觀念，投資人須先修正：
改變1》化整為零，不投資綜合性原物料基金
原物料全面大漲的美好時代已經過去，短時間內也很難再有全面大漲的機會，但這不意謂原物料不再值得投資。
過去投資人習慣以原物料基金或涵蓋原物料產地的拉美基金、東歐基金（或新興歐洲）投入。但2008年之後，原物料跌多漲少；2010年之後更是已連跌5年。然而，我們將原物料分成基本金屬、貴金屬、能源及農產品等4大類來看的話，過去5年裡仍有3年是正報酬。所以投資人最好別再把不同類型的原物料包裹一起投資，因表現好的類別可能被其他類別拖累，導致整體報酬變負的。
改變2》各類別表現不同，ETF更能快速調整
這2年市場變化快速，若還是以傳統主動式基金來投資原物料的話，投資人可能會面臨調整速度跟不上市場變化的窘境。再加上主動式基金交易成本較ETF高，投資人就算可以正確且快速調整投資方向，但績效勢必要被成本吃掉不少。反倒是ETF多空皆可操作，最適合當下情勢不明的時候來操作。
要以ETF投資原物料的實際操作方法，筆者提供幾個重點給大家參考：
- 首先，也是最重要的，還是在於趨勢的判斷。這時單一商品走勢的判斷，絕對比判斷類別趨勢容易一些，例如判斷原油走勢會比判斷整體能源市場趨勢容易。不過一旦判斷錯誤，單一商品型的ETF損失可能也會比較大一些。因此積極的投資朋友可考慮單一商品型ETF，穩健一點的就優先考慮產業型的。
- 優先考慮已經創近年新低價的商品。已經創近年新低價的商品，雖然不敢保證就不會再有更低價出現，但至少在機率上要再更低的可能性會比較低一些。像目前黃金、石油都是正處在近年低點的價位。
- 目前原物料市場狀況不好，趨勢也不明確，最好短進短出，有賺到5%∼10%就出場，甚至苗頭不對的話，最好先走為上。
- 買賣ETF必須留意流動性風險，成交量太少的ETF最好不要碰，以免臨時想賣卻賣不掉。
- 原有相關基金被套牢的，若仍想投資原物料，建議逐步轉換為相關ETF，以提高操作彈性。
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