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二月初以來，中國股市走高，和年初時的混亂和動盪形成了鮮明的反差。中國人民銀行行長周小川最近做出的有關金融市場改革的承諾和國務院總理李克強的有關中國將避免經濟硬著陸的表態都改善了市場信心。
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但是，看似積極的中國股市反彈卻沒有令懷疑論者們信服。他們對上證綜指自一月 28 日以來將近 13% 漲幅的持續性提出質疑，也懷疑政府將推行及時的改革，令債務累累、增幅放緩的中國經濟走上可持續發展的道路。
美奇金投資諮詢有限公司的聯合創始人 Anne Stevenson-Yang 認為，此輪漲勢更多的是大跌後的反彈，而不是一個表示中國經濟基本面已經發生改變的有意義的市場信號。相反，市場情緒的變化在很大程度上可以歸因於政府正在向銀行體系注入的廉價流動資金。
她在一份致客戶的報告中表示，在看似經濟復甦的背後，是大量新流動性的注入，以及領導層對於經濟強度的無數表態。
紐約 Marketfield Asset Management 執行長 Michael Shaoul 表示，他並沒有看到有說服力的跡象表明：中國政府準備減少對股市和匯市的大規模干預、允許更多海外直接投資、或是淘汰不具盈利能力、債務累累的國有企業，從而讓市場在經濟中發揮更重要作用。
掌控問題
Shaoul 表示：「當局有機會重新制定政策，從而重新構建投資者信心。但是，這需要放棄當前擁有的眾多干預權。」
中國的決策者們曾以其掌控能力而著稱，但在去年股市市值蒸發 5 兆美元後的應對措施不力，以及人民幣意外貶值導致全球金融市場動盪，導致中國的決策層遭受了種種批評。
在剛剛閉幕的兩會上，領導層設定了 6.5%-7.0% 的更具彈性的成長目標，同時暗示決心消化煤炭和鋼鐵行業產能過剩的問題，該問題的解決可能會導致數百萬人失去工作。要緩解由此帶來的不利影響，中國料將打開財政閘門，計劃 2016 年財政赤字達到國內生產毛額的 3%，較上年的 2.3% 有所拓寬。在承諾推行改革的同時，政府也清楚地表明，將竭盡所能避免大規模的失業。
對於中國領導人而言，需要達到一個微妙的平衡。至少目前看來，他們不再需要處理股市動盪的問題了。政府剛剛放鬆了股市融資交易的管制，以期令其漲勢持續。
即便如此，中國的金融監管機構還是會時不時地在股市中進行干預，以國家資金購買大型上市公司股票。近來人民幣匯率穩定更大程度上是因為投資者降低對聯準會加息的預期、導致美元走軟，而非市場對政府政策的信心增強。
政策壓力
Standard Life Investments Ltd. 駐愛丁堡經濟學家 Alex Wolf 表示：「美元近期貶值，緩解了資金外流和人民幣匯率方面的壓力。這提振了市場信心，並且緩解了對於國內貨幣政策的壓力」。
人民幣穩定性不佳在週一得到了凸顯。周一，兩位聯準會官員表示，由於美國經濟指標表現紮實，可能最快在下月會面的時候就有理由加息。
如果美元重啟漲勢，那麼就將令人民幣承壓，這很可能會加快資本的流出，並迫使政府以前所未有的方式消耗外匯存底。2015 年，中國資本流出達到 1 兆美元。
如果中國股市和匯市出現問題，令人擔憂的是中國政府可能會走回老路，通過以債務推動的基建支出來提振經濟，拋開淘汰不具盈利能力的國有企業的計劃，不顧放鬆資金跨境流動的改革措施。
儘管充斥著廉價的貨幣、利率也處於紀錄低點，但中國經濟勢頭卻幾乎沒有顯現任何強化的跡象。零售銷售、出口和工業產出均令人失望，而工業品出廠價格仍陷於通縮狀態。
中國政府承諾通過增加借款和支出的方式避免硬著陸的計劃已經引發了外界的擔憂，擔心其拖延艱難的改革措施，轉而保全經濟增速。這也點出了中國究竟是否致力於處理債務規模膨脹的問題。中國的債務已經攀升至經濟總量的 2.5 倍左右。債務處在高風險的水平，也令周小川發出警告稱，需要控制住信貸。
Standard Life 的 Wolf 表示，2015 年，中國經濟增速創下了 25 年以來的最低水平，2016 年開年的疲軟表現也顯示，市場波動性還將再度加劇。
他說：「中國的基本面和需求並沒有發生太大的變化。」
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