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發掘臥虎藏龍 有待火眼金睛

美股維持強勢是台股多頭保障,但下半年台灣必須面對景氣基本面偏弱的考驗,至於股價修正已久、基期夠低、產業展望穩定成長個股,仍值得追蹤。

文.馮泉富

近期維持強勢的美股對台股而言著實增添了不少信心,加權指數也如先前預期般,呈現震盪盤堅,並順利站上均線糾結區。現階段美股走勢具相當關鍵性,美國不單是貿易戰主導者,也是全球經濟的領導者。雖然美股上漲不見得全球皆漲,但是美股下跌,台股很難偏安於亞洲。

全球經濟美國獨強  有利台股短線信心

美股之所以能獨步全球,主要是美國有強勁的經濟基本面作條件支撐,不論是先前提過的非農就業數據優於預期、失業率表現、耐久財訂單成長率、企業客戶端庫存創低,數據全數表現優良。

占美國GDP約七成的消費數據也依然亮麗,觀察上半年美國零售銷售數據,較去年同期成長5.5%,而無店面銷售的年增率則為10%。十三個分項中,汽車、食品飲料、餐廳、百貨零售與無店面銷售為佔整體零售銷售比重前五名,尤以汽車占21%為最大,由於汽車銷售的好壞對美國零售銷售有較大的影響,再觀察今年上半年美國整體汽車銷售成長達4.0%。

由於整體表現優於預期,可望推升美國第二季的經濟成長率,Bloomberg調查預估,美國第二季經濟成長率約為4.0%,遠高於第一季。目前正值財報密集公布期間,景氣反應在企業財報也不惶多讓,根據湯森路透的預估統計顯示,原先預估S&P500成份企業第二季獲利年增率約20.9%,七月二十日再次上修為22%,是2010年以來的季度次高,僅次於今年第一季的26.6%。

強勁的獲利增長率是美股維持多方走勢的紮實依靠,其中科技族群第二季獲利年增率25.5%,又高於平均值,雖不一定能直接聯結台股,但對台股確也存在加分作用。

美股維持強勢 外資買盤回流

以影響股市的外部條件而言,最大的基礎條件「美股維持強勢」,目前問題不大。接下來就看資金面,由於美元指數近期呈現橫向整理,紓緩了亞洲國家匯率持續貶值的預期,全球資金有一部分開始出現回流亞洲新興市場的跡象,外資常態性賣超台股的慣性可望扭轉,短線上可望引導外資買盤回流,近期外資積極回補台積電也成為市場領先指標。

不過,我們基於客觀原則不能只報喜不報憂,市場必須面對台灣景氣基本面偏弱的考驗,尋求多空力量新的平衡點。根據新公布的六月台灣外銷訂單,接單總額為403.1億美元,意外低於市場預期,較五月減少1.9%,也比去年同期微減0.1%(經濟部原估增長2.8~5.3%)。主因在資訊通信產品、電子產品及光學器材新訂單表現不佳。

在資訊通信產品方面,部分筆電適逢新舊產品交替期,市場觀望接單較少,加上去年筆電接單基期較高,呈現年減7.6%;電子零組件部分,主要是因虛擬貨幣挖礦晶片需求轉弱,智慧型手機銷售減緩所致,造成電子產品接單從五月份年增14%,降為六月的年減0.2%,難免影響整體上市櫃公司的七月營收增長動能,加上經濟部預估七月外銷訂單金額將比六月略減,金額約390~400億美元,年增率估約0.7~3.3%,均顯示下半年電子業旺季尚未開啟,外銷新訂單能否回溫仍待時間觀察。

另外,根據中經院估計下半年實質GDP年增率約1.97%,較上半年的3.03%差距1.6個百分點,也可能減弱抵禦外部突發利空的內在力量。因此,台股的外部有利條件可能被基本面薄弱所抵消,仍必須謹慎防範。

指數會很黏  個股擺中間  個股位階決定投資成敗

如前所述,外部條件短線上是有利台股的,資金有回流亞洲新興市場的跡象,只要亞洲新興市場ETF呈現買超,資金自然一部分流入台股,操作策略上的一種選擇是買進外資最可能回補的標的(例如台積電等成分股),但承擔的風險是當美元指數再度轉強時,資金可能再度移向美元資產,大型股走勢容易受外資賣超影響。

另一種交易策略的選擇是挑選股價基期夠低,但產業基本面穩定的防禦型個股。事實上,投資勝率的高低取決於切入的位置;我們舉一個例子,台積電(2330)應該沒有人會否定它是一家經營優良的好公司,但是今年買在220元以下的投資人與買在260元以上的投資人,感受完全不同,成功率當然也不同。

再舉一例,大立光(3008)放眼全球是一家競爭力一流的頂尖鏡頭廠,追在6000元附近與買在3000元附近的投資人,一個正住在頂級套房,一個在休閒納涼,你覺得感受落差有多大,同一家公司同一個經營團隊,只因為切入點不同,成敗天差地別;高價總是在多頭排列,市場全力追捧下產生,低價總是在空頭排列,市場避之唯恐不及的狀態下出現。所以,現階段個股的切入位階決定投資人的成敗。

專業戶外功能鞋具利基市場

既然現階段個股價位的切入位階決定投資勝率,則交易策率宜反向思考,針對股價修正已久,而產業基本面並無明顯轉壞的個股,就有可能是價值低估的防禦型標的,缺點是必須付出時間來等待,優點是下檔空間風險有限,勝率提高。

先前提過的百和(9938)、美食-KY(2723)等皆屬此類。今日再舉一例,鈺齊-KY(9802)主要經營功能戶外鞋、登山鞋、休閒鞋及運動鞋等代工生產,戶外鞋占比約87.9%、運動鞋占比約10%,產品具利基市場,平均單價逐年提升,2013年約21美元,2014年22.4美元,2015年24.2美元,2016年約26.9美元,2017年產品平均單價已提升至29美元,主要原因為戶外鞋占比逐年提升至近九成,而戶外鞋製作工序較為複雜,最高單價可達50美元,Gore-tex戶外鞋單價約40美元,非Gore-tex戶外鞋產品單價約25美元,較高端的運動鞋產品單價亦有25~26美元。

鈺齊在柬埔寨廠及越南持續有新產線開出:目前福建和誠廠有十三條生產線,月產能六五萬雙,具GORE-TEX認證,以運動鞋及戶外為主,Nike、DKL、Columbia為前三大客戶;越南河內廠有八條生產線,月產能二十萬雙,亦具GORE-TEX認證,以戶外鞋為主;福建長誠廠有三條生產線,月產能十五萬雙,湖北襄誠廠有十一條生產線,月能三二萬雙,亦具有GORE-TEX認證,以戶外鞋及運動為主。柬埔寨齊鼎廠一期及二期廠房各五條產線均已正式運作。鈺齊-KY (9802)已提前公布第二季自結合併營收為新台幣26.2億元,稅後淨利2.4億元,均創歷史同期新高,第二季每股盈餘(EPS)1.65元。

累計上半年營收為47.8億元,每股盈餘2.33元。目前戶外功能鞋比重站穩九成水準。由於戶外鞋單價及毛利率優於運動鞋,在產品組合優化推進下,毛利率可望維持高檔。

此外,近幾年鈺齊-KY 屢獲包括The North Face、Timberland、Vans、UA、TOMS、及KEEN等國際知名品牌訂單,下半年訂單展望無虞,匯率波動影響成本結構之因素已降低。由於股價修正已久,基期夠低,產業展望穩定成長,值得投資人追蹤。

 

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