下這個題目很大膽，投資股票本來就應該是逢高出脫，有什麼好多談的?
低買高賣，是商業活動的基本核心，賠錢生意沒人做。是的，沒錯，正確。
那麼，為什麼今天要談逢高出脫還加個問號?
這個問題就在於，什麼是低買?什麼叫高賣?
撇開投機操作不談，以價值投資的觀念，當公司股票價格低於公司實際的價值時，就是所謂的低點。一個理性的價值投資人就該買入。
那麼就以這樣的定義來看，反過來當公司股票價格高於公司實際價值時，就是所謂高點。一個理性的價值投資人就該賣出。
那這樣不就是所謂的效率市場假設，沒有人可以賺到超額利潤?那我們這些自詡為價值投資的人在窮忙?
要回答這問題，讓我們先回到了解什麼是投資的核心。
投資與投機的不同，在於投機重點在買賣，投資重點在營運。
投機性的買賣也有許多方法論，這不是我們專長。股讀筆記談的是投資。投資基本上的觀念在於，
每一支股票，連結到的是一家公司的營運成果。基於這一點，一個投資人最終從這公司拿到的回報，跟你所持有的總股數有關，跟你買入的價格是無關的，也就是說，公司最終的營運成果，不會因為你買的股價比較高，就給你比較高的報酬。
也就是說，投資的這個動作，基本上是以"成為該公司股東"，也就是擁有該公司部分股權為目的，享受該公司長期營運的成果。因此，我們投資一個公司，就必須小心謹慎地，如同即將親身參與經營般的慎重篩選，如果我們做的功課夠多也回答了許多顯而易見的問題，在一定的市場內，多少可以篩選出一些非常卓越的公司，雖然可能數目不多。所以，
選股，也就是選對公司，就是整個價值投資的核心。
有句話說: “寧可買貴，不可買錯"，指的就是這件事。(註: 對於"寧可買貴"這一點我不是100%同意，如果買太貴的話也差不多等於買錯了)
選股的重要性可見一般。然而對於目標公司的篩選方式，有些人也許會依賴所謂的選股工具，這裡不評論選股工具的好壞或必要性，基本上，對於這些工具性的東西，我們可以用比較開放的態度，認為合不合適自己的投資經驗與個性就好，但它不一定是我們需要的。但最重要的一點是，任何工具基本上都一樣，使用的人必須記住一個基本的重點:
使用者才是工具的主人，不要讓工具變成你的主人。
也就是說，
不能養成倚賴工具替你作成決定的習慣。
到底投資還是屬於心法，偏藝術的思維，不是技術性的操作。股讀筆記這邊就是簡單的從券商看盤軟體提供的基本工具，加上公開資訊觀測站的資料，自己用excel表格做分析，沒有用特別的分析工具或選股工具。
股讀筆記開站以來談了比較多選股與買點的問題，例如選股"獲利怪獸"、"無聊的股票"等等，對於公司給予一定的評價(valuation)，現金殖利率的考量，"負債不可大意"等等，另外加上10年以上的財報分析，確認產業與相對檢視經營者的誠信問題，選入口袋名單當中。買點的問題比較容易回答，理論上的獲利怪獸，基本上我們當初在2011/5/16 8911點做基準比較，即使從當時的大盤高點長抱到現在，獲利還算相當不錯，應該令人滿意。 最近，因為年底了，又逢西方聖誕節法人放大假前夕，加上2013年整年度全球股市幾乎都是大漲，未免會想到是否已經到了高點?該不該賣股票了? 特別是美國國債長期殖利率有升高趨勢，有經驗的趨勢觀察者，或者著重買賣操作或得利益最大化的交意高手也許都知道，基於2008年崩盤前夕美國債殖利率飆高似乎成為預見了大崩盤的指標，最近這幾天的美國10年期國債殖利率往上走似乎有一點那種味道。我們所要強調的是，對於那些善於抓預測趨勢的投資家或交意高手們，總是可以獲得巨量回報沒錯，不過就如同巴菲特寫給股東的信一書裡所說的，
投資中最重要的事，不是他們知道的東西有多少，而是他們應該如何實際看待自己不了解的事情，只要能避免犯大錯，投資人事實上並不需要做對很多事情。
我認為能夠預測未來的確是刺激有趣的事，不過這跟看盤一樣，具體跟腎上腺素比較有關，我也必須承認不善於準確的預測(話說又有誰能夠呢?)。值得安慰的是，從這些真正的投資大師的經驗裡得知，不需要善於預測趨勢的投資方式也不會比較糟，只要跟平時一樣，好好的檢視自己手中的持股，也就是公司的營運狀況是否出現異常，還有別忘記要有適當的現金部位。實際的操作面來說，除非投資人現在滿手股票，當初在8300點時建議等待或次要的選擇低價績優股仍是比較合適的策略，也就是目前的狀況不要太積極的建立投資部位。現實上，目前現金部位要準備較高水準(50%以上)比較重要。這又再度說明了選股的重要性，當然選到好股又能低價買進的不必太在意大盤。要在意的是你是否慌張失措。提醒自己，
投資的輸贏不在買賣。輸贏反而是在你瞭不了解自己在做的事。
底下舉個例子，也是本身的經驗，我們可以來看看預測高點而賣掉好股票是不是一件正確的決定。
這家公司是在股讀筆記篩選出來的獲利怪獸之一，我們先不說是哪一家公司。我們看這幾年EPS變化不大，算相當不錯而穩定的在6元附近。
買進的時間點約在2009年10月左右，約在60元左右位置。如下周K線圖左邊第一個箭頭所示。
這公司在2009年EPS衰退到3.5元，2010年EPS數字在買進的當時還是未知，預估也在5元左右，即使結算出來也在5.51，如果看著周線圖，看起來逢高出脫賣到90-100元附近約20倍本益比也許是賣對了!獲利不含現金股息也有50%算不錯了!然後這公司一路漲上去到102元高點後除權息下滑，之後連拉四根週黑棒到80元左右，看起來應該會回檔回到合理價位，或許到10年線附近再來買進吧!?
結果呢?除非在80元附近回補了，否則看看底下這張完整的周K線圖，就知道這個逢高出脫的賣出動作卻變成了一個愚蠢的決定!
EPS沒太多成長是事實，股價本益比高也是事實，本益比超過20倍了，這公司股價還是一路漲上去不回頭! 不以最高點計算，以180元計算，買進後持有可以多賺兩倍!單單從2013年第一天到今天，這公司股價沒有回頭過的，穩穩的慢慢的穩健的漲了一倍! (當然該公司2013年Q2 Q3 EPS都有成長也是事實)
…
這是哪家公司呢?
研華(2395)
這只是單一個案特殊的例子嗎? 很不幸的，在我們篩選過的獲利怪獸裡我們之前提過的川湖(2059)，還有中碳(1723)也是類似的例子。
當然，並不是每一家公司都像這樣的走勢，可是就如同我們前面所講的，既然我們花了那麼多的功夫那麼用心的選到好公司，加上選到的好公司又是這樣的困難跟稀有，投資人就該牢牢抱緊，不要隨便得逢高賣出，除非你真的有能力預測高低點。
預測高低點說來容易，做起來困難多了。
能忍住不賣高價，做來更困難!
於是，實際一點，回頭想想我們該怎麼建立這樣的觀念才能守住這樣的股票?也許底下的這一段體會，可以給讀者參考:
跟我們對公司的評估要求一樣的，我們的投資，也應該以現金流入自己的口袋作為基礎線(baseline)，而非資產的帳面增值。也就是說，應該看個人的整體投資部位，長期(每年)可以替你個人帶來多少現金流量進口袋，而不是靠處分優質資產來粉飾你的投資表現。
簡單的說也就是
以現金流入為核心思考，而非資產帳面價值為核心思考。
(算算這個體會的價值是數百萬元的機會成本學來的，還好不是用虧損得到的教訓
)
很慚愧的是，這樣的體會與經驗，巴菲特早在巴菲特寫給股東的信這本書裡面就告訴過我們了:
投資人真正要評估的風險，是由投資上所獲取的稅後總收益，在經過一段時間持有後，是否能產生相當於原始投入金額的購買力，在加上合理的利息報酬。
時時還是要提醒自己要常常回觀前人的智慧。
當然世界上還有一個最有價值的投資，那就是
投資自己。
所以說，投資真的要做到:
選對股，不看盤。
才能
耐得住，賺更多。
(Celestine Chua CC BY2.0)
文末，推薦一本不是太好讀的老書:飛利浦 費雪的 非常潛力股一書。能寫今天這篇文章，除了巴菲特的書之外，這本書裡面談的本益比問題與成長股的觀念，對我有非常多的啟發。有興趣的讀者可以點選圖片進去博客來連結購買。
本文出處：經驗分享｜逢高出脫，對嗎?
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