逢高出脫,對嗎?|股讀筆記

逢高出脫,對嗎?|股讀筆記

股讀筆記Good-Do 2013-12-25 11:27

下這個題目很大膽,投資股票本來就應該是逢高出脫,有什麼好多談的?

低買高賣,是商業活動的基本核心,賠錢生意沒人做。是的,沒錯,正確。

那麼,為什麼今天要談逢高出脫還加個問號?

這個問題就在於,什麼是低買?什麼叫高賣?

撇開投機操作不談,以價值投資的觀念,當公司股票價格低於公司實際的價值時,就是所謂的低點。一個理性的價值投資人就該買入。

那麼就以這樣的定義來看,反過來當公司股票價格高於公司實際價值時,就是所謂高點。一個理性的價值投資人就該賣出。

那這樣不就是所謂的效率市場假設,沒有人可以賺到超額利潤?那我們這些自詡為價值投資的人在窮忙?

要回答這問題,讓我們先回到了解什麼是投資的核心

投資與投機的不同,在於投機重點在買賣,投資重點在營運

投機性的買賣也有許多方法論,這不是我們專長。股讀筆記談的是投資投資基本上的觀念在於,

每一支股票,連結到的是一家公司的營運成果。基於這一點,一個投資人最終從這公司拿到的回報,跟你所持有的總股數有關,跟你買入的價格是無關的,也就是說,公司最終的營運成果,不會因為你買的股價比較高,就給你比較高的報酬。

也就是說,投資的這個動作,基本上是以"成為該公司股東",也就是擁有該公司部分股權為目的,享受該公司長期營運的成果。因此,我們投資一個公司,就必須小心謹慎地,如同即將親身參與經營般的慎重篩選,如果我們做的功課夠多也回答了許多顯而易見的問題,在一定的市場內,多少可以篩選出一些非常卓越的公司,雖然可能數目不多。所以,

選股,也就是選對公司,就是整個價值投資的核心

有句話說: “寧可買貴,不可買錯",指的就是這件事。(註: 對於"寧可買貴"這一點我不是100%同意,如果買太貴的話也差不多等於買錯了)

選股的重要性可見一般。然而對於目標公司的篩選方式,有些人也許會依賴所謂的選股工具,這裡不評論選股工具的好壞或必要性,基本上,對於這些工具性的東西,我們可以用比較開放的態度,認為合不合適自己的投資經驗與個性就好,但它不一定是我們需要的。但最重要的一點是,任何工具基本上都一樣,使用的人必須記住一個基本的重點:

使用者才是工具的主人,不要讓工具變成你的主人

也就是說,

不能養成倚賴工具替你作成決定的習慣

到底投資還是屬於心法,偏藝術的思維,不是技術性的操作。股讀筆記這邊就是簡單的從券商看盤軟體提供的基本工具,加上公開資訊觀測站的資料,自己用excel表格做分析,沒有用特別的分析工具或選股工具。

股讀筆記開站以來談了比較多選股與買點的問題,例如選股"獲利怪獸"、"無聊的股票"等等,對於公司給予一定的評價(valuation),現金殖利率的考量,"負債不可大意"等等,另外加上10年以上的財報分析,確認產業與相對檢視經營者的誠信問題,選入口袋名單當中。買點的問題比較容易回答,理論上的獲利怪獸,基本上我們當初在2011/5/16 8911點做基準比較,即使從當時的大盤高點長抱到現在,獲利還算相當不錯,應該令人滿意。 最近,因為年底了,又逢西方聖誕節法人放大假前夕,加上2013年整年度全球股市幾乎都是大漲,未免會想到是否已經到了高點?該不該賣股票了? 特別是美國國債長期殖利率有升高趨勢,有經驗的趨勢觀察者,或者著重買賣操作或得利益最大化的交意高手也許都知道,基於2008年崩盤前夕美國債殖利率飆高似乎成為預見了大崩盤的指標最近這幾天的美國10年期國債殖利率往上走似乎有一點那種味道。我們所要強調的是,對於那些善於抓預測趨勢的投資家或交意高手們,總是可以獲得巨量回報沒錯,不過就如同巴菲特寫給股東的信一書裡所說的,

投資中最重要的事,不是他們知道的東西有多少,而是他們應該如何實際看待自己不了解的事情,只要能避免犯大錯,投資人事實上並不需要做對很多事情。

我認為能夠預測未來的確是刺激有趣的事,不過這跟看盤一樣,具體跟腎上腺素比較有關,我也必須承認不善於準確的預測(話說又有誰能夠呢?)。值得安慰的是,從這些真正的投資大師的經驗裡得知,不需要善於預測趨勢的投資方式也不會比較糟,只要跟平時一樣,好好的檢視自己手中的持股,也就是公司的營運狀況是否出現異常,還有別忘記要有適當的現金部位。實際的操作面來說,除非投資人現在滿手股票,當初在8300點時建議等待或次要的選擇低價績優股仍是比較合適的策略,也就是目前的狀況不要太積極的建立投資部位。現實上,目前現金部位要準備較高水準(50%以上)比較重要。這又再度說明了選股的重要性,當然選到好股又能低價買進的不必太在意大盤。要在意的是你是否慌張失措。提醒自己,

投資的輸贏不在買賣。輸贏反而是在你瞭不了解自己在做的事。

 

底下舉個例子,也是本身的經驗,我們可以來看看預測高點而賣掉好股票是不是一件正確的決定。

這家公司是在股讀筆記篩選出來的獲利怪獸之一,我們先不說是哪一家公司。我們看這幾年EPS變化不大,算相當不錯而穩定的在6元附近。

 

買進的時間點約在2009年10月左右,約在60元左右位置。如下周K線圖左邊第一個箭頭所示。

 

這公司在2009年EPS衰退到3.5元,2010年EPS數字在買進的當時還是未知,預估也在5元左右,即使結算出來也在5.51,如果看著周線圖,看起來逢高出脫賣到90-100元附近約20倍本益比也許是賣對了!獲利不含現金股息也有50%算不錯了!然後這公司一路漲上去到102元高點後除權息下滑,之後連拉四根週黑棒到80元左右,看起來應該會回檔回到合理價位,或許到10年線附近再來買進吧!?

結果呢?除非在80元附近回補了,否則看看底下這張完整的周K線圖,就知道這個逢高出脫的賣出動作卻變成了一個愚蠢的決定!

 

EPS沒太多成長是事實,股價本益比高也是事實,本益比超過20倍了,這公司股價還是一路漲上去不回頭! 不以最高點計算,以180元計算,買進後持有可以多賺兩倍!單單從2013年第一天到今天,這公司股價沒有回頭過的,穩穩的慢慢的穩健的漲了一倍! (當然該公司2013年Q2 Q3 EPS都有成長也是事實)

這是哪家公司呢?

 

研華(2395)

 

這只是單一個案特殊的例子嗎? 很不幸的,在我們篩選過的獲利怪獸裡我們之前提過的川湖(2059),還有中碳(1723)也是類似的例子。

當然,並不是每一家公司都像這樣的走勢,可是就如同我們前面所講的,既然我們花了那麼多的功夫那麼用心的選到好公司,加上選到的好公司又是這樣的困難跟稀有,投資人就該牢牢抱緊,不要隨便得逢高賣出,除非你真的有能力預測高低點。

預測高低點說來容易,做起來困難多了。

能忍住不賣高價,做來更困難!

於是,實際一點,回頭想想我們該怎麼建立這樣的觀念才能守住這樣的股票?也許底下的這一段體會,可以給讀者參考:

跟我們對公司的評估要求一樣的,我們的投資,也應該以現金流入自己的口袋作為基礎線(baseline),而非資產的帳面增值。也就是說,應該看個人的整體投資部位,長期(每年)可以替你個人帶來多少現金流量進口袋,而不是靠處分優質資產來粉飾你的投資表現。

簡單的說也就是

現金流入為核心思考,而非資產帳面價值為核心思考。

(算算這個體會的價值是數百萬元的機會成本學來的,還好不是用虧損得到的教訓)

 

很慚愧的是,這樣的體會與經驗,巴菲特早在巴菲特寫給股東的信這本書裡面就告訴過我們了:

投資人真正要評估的風險,是由投資上所獲取的稅後總收益,在經過一段時間持有後,是否能產生相當於原始投入金額的購買力,在加上合理的利息報酬。

時時還是要提醒自己要常常回觀前人的智慧。

當然世界上還有一個最有價值的投資,那就是

投資自己。

 

所以說,投資真的要做到:

選對股,不看盤。

才能

耐得住,賺更多。

(Celestine Chua CC BY2.0)

 

文末,推薦一本不是太好讀的老書:飛利浦 費雪的 非常潛力股一書。能寫今天這篇文章,除了巴菲特的書之外,這本書裡面談的本益比問題與成長股的觀念,對我有非常多的啟發。有興趣的讀者可以點選圖片進去博客來連結購買。

本文出處:經驗分享|逢高出脫,對嗎?

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