財務報表是一家公司的命脈，而財務分析同等證券分析的靈魂。
在對一家企業進行財務分析的過程中，可以從企業的3個能力著手：
・償債能力
・營運能力
・盈利能力
各個環節運算公式和對應的關係圖如下：
圖片參考洞見資本，另行做圖。
報表體現活的公司
什麼是現實，什麼是對現實的真正理解，什麼是表象（form）什麼是實質（mass）？
這些問題並不只是純粹的哲學思考、做投資、研究公司、研究經濟也要考慮這些問題。
判斷一個公司的價值要深入分析公司的商業模式，從數據出發分析估值。
一個公司的三張財務報表顯示的各種財務數字，其實也是表象，
而數字所反映的商業模式、
價值內涵(ValueProposition)、經營活動等才是有血有肉的一個公司。
三張財務報表，實際上是一個動態系統的簡化模型。
估值是價值投資的一個核心問題和重要前提。
想要對一個公司估值，就必須深入瞭解一個公司的三張表。
這三張表可以說是價值投資者極其重要的「三個代表」，
也等於一個公司全部的財務資訊。
・資產負債表：代表一個公司的資產與負債及股東權益。
・利潤表：代表一個公司的利潤來源。
・現金流量表：代表一個公司的現金流量，更代表資產負債表的變化。
1
資產負債表分析
資產負債表是公司盈利的基礎，利潤的源泉，體現了公司的商業模式。
證券分析的本質是由歷史判斷未來，那麼變化較小的因素就更重要。
資產負債表所體現出的公司的商業模式，佔有資源，使用資金等，
相對變化少，好判斷。
這樣的資產負債表分析，對於商業模式優秀，行業格局穩定，
穩定增長的公司比較適用，但對變化巨大的快速成長型公司則不太合適。
資產負債表——所有表格的基礎
從某種意義上說，一個公司的資產負債表才是根本。
無論是現金流量表還是利潤表都是對資產負債表的深入解釋。
在格雷厄姆的時代，會計準則並沒有要求現金流量表。
後來的會計準則進一步發展，現金流量表才成為必須。
因此在格雷厄姆的《證券分析》一書中對資產負債表的論述與分析是最多的。
2
現金流量表——資產負債表的變化
現金流量表是對資產負債表變化的解釋。
現金的變化最終反映到資產負債表的現金及等價物一項。
而現金的變化源泉則是淨利潤。
淨利潤經過「經營」、「投資」、「籌資」三項重要的現金變動轉變為最終的現金變化。
・首先，淨利潤經過營運資本的變化、攤銷折舊等非現金項目、
其他項目（財務支出或收入、投資收益等）的調整，最終轉換為經營現金流。
・其次，投資的支出與收益的現金流量。
其中買賣資產對資產負債表的資產項目有影響。
・最後，籌資的現金流量。
其中，借債與還債會影響資產負債表的借款項目。
分紅與增發會影響資產負債表的股東權益項目。
3
利潤表——淨利潤的來源
利潤表是淨利潤的來源。而淨利潤則直接影響資產負債表中股東權益的變化。
這三張表格是一個公司財務狀況的精髓與總結。也是公司這個動態系統的簡化模型。
・利潤表分析
利潤只是紙上富貴，現金流才是真金白銀。盈利能力比當期的利潤更重要。
但在現實中，人們的行為正好相反，重盈利，輕現金，重當期，輕長期。
這也是為什麼價值投資者能夠獲得機會的原因之一。
分析財報，就回答一個問題：「企業有沒有錢花」。從財報上看，
如果它沒有錢花，它賺再多的利潤也是沒什麼用的。
假如它沒虛增利潤，頂多讓我相信未來可能有錢花；
假如它虛增了利潤，那就更糟糕，
因為打腫臉充胖子要付出交稅的代價，未來可能更沒錢花了。
如果有錢花，又主要來源於利潤，就是好企業。
一家優質成長的企業，在較長時期內，必須持續地達到營收增長、
獲利增長以及經營活動現金流量的增長，這是企業管理層的任務，
當然，在具體營運過程中，
管理層可以根據企業的實際情況，動態地調整營收、獲利、現金流量的相對優先地位。
總 結：
三大財務報表分析是金融投資的基礎：
・現金流量表，進進出出，「剩」者為王
・利潤表，賺賺賠賠，「勝」者為王
・資產負債表，增增減減，「盛」者為王
《延伸閱讀》
主圖 Photo by rawpixel on Unsplash/ 資料來源 洞见资本，
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