什麼是期貨
什麼是期貨？我覺得最傳神的解釋就是直接看它的英文「Futures」，Future是未來，加了一個s，就是一個未來會履行的合約。關於期貨的緣起，市場有很多說法，有人說起源於日本的江戶幕府時代，有人認為是荷蘭的鬱金香狂熱，大約都是西元1600年的事情。不過這兩者有一個共通點，都是農產品的交易市場。
因為農產品的生產有季節因素，加上需求的變化，為了規避市場價格的波動，買賣雙方透過事先簽訂契約，約定好數量和日期進行交易，雙方的買賣建立在「契約」之上，所以期貨交易是針對「合約」的買賣，絕少將貨品運來運去。
基於上面的說明，期貨這個商品的功能，最初就是因為規避風險而產生的，買家（消費者）擔心天災人禍造成農作欠收，而買不到農作物，預先買進合約，到期的時候賣方必須按約提供商品；賣家（生產者）也害怕生產過剩造成沒人要買，預先賣出合約，到期的時候有買家可以承攬商品。雙方都有其避險的需求。
源自避險概念，後衍生投機功能
其間有些交易者，他不是消費者也不是生產商，但他觀察到市場的一些資訊，而預期市場的價格會有變化，而進場去買賣這些「合約」，間接創造了期貨的第二個功能「投機」。
隨著經濟活動的發展，這樣的合約不再局限在農作物，礦物的合約跟著應運而生，像是石油、燃煤等能源期貨，還有金屬類的黃金、白銀、銅等，最後和金融相關的期貨商品也相繼出現。本書所討論的主題「台指期貨」就屬於最後一類。
讀者可能好奇，既然期貨最早源自避險，那台指期貨是避什麼風險呢？後面我會解釋台指期貨的發展過程。這邊也說明一個概念，期貨只有約定一個合約到期日買進或賣出商品，並沒有約定到期的價格，坊間有些書籍寫著約定時間、價格，那已經是期貨之外的衍生性商品「選擇權」的概念。
商品選擇
目前台灣期貨公司上市的期貨商品大概有以下四類：
一、股價指數期貨類（包含國內外指數，都用台幣報價合約）
國內股價指數：台股期貨、小型台股期貨、電子期貨、金融期貨、非金電期貨、櫃買期貨。
國際股價指數：美國道瓊期貨、美國標普500期貨、美國那斯達克100期貨、日本東證期貨。
二、個股期貨類
股票期貨、小型股票期貨合約、上市ETF標的證券等。
交易標的參考：https://www.taifex.com.tw/cht/2/stockLists。
三、匯率期貨類（外幣報價合約）
美元兌人民幣期貨、小型美元兌人民幣期貨、歐元兌美元期貨、美元兌日圓期貨、英鎊兌美元期貨、澳幣兌美元期貨。
四、商品期貨類
黃金期貨（美金報價合約）、台幣黃金期貨、布蘭特原油期貨（台幣報價合約）。
本書主要介紹台股期貨／小型台股期貨為主，這兩個商品差別在於合約規格大小，但是盤中常會有一、兩點的差異。所以有朋友會問：「這兩種商品是否該看個別的K線來交易？」我建議，統一用台股期貨K線就好，只有一個特殊情況，每天開盤前，筆者會留意這兩者之間是否有價差，在大跳空的交易日，是有機會看到不合理的價格出現，這時候可以一口大台／四口小台的比例，去做無風險套利的交易，只是這幾年越來越難看到了。下一個單元也會介紹個股期貨類的交易，也許在台股行情較小的時候，可以轉為個股期貨去操作。至於其餘商品，由於成交量太低，為考量系統性風險，建議避而遠之。
台股期貨契約價值是台股期貨指數乘以新台幣200元，以目前台股指數超過10000點來計算，等於交易一口期貨合約是操作200萬的商品。但是因為台指期採用的是保證金交易，而這個保證金雖然是浮動的方式，但是並不是隨著契約金額做調整，而是跟著期交所訂定的風險係數（註）調整。也就是說，指數期貨保證金並不像個股期貨或是股票信用交易，會隨著股價變動而有所調整，因此交易人必須更清楚中間的差異性。
由於現行制度的原始保證金和契約價值是浮動的，我不建議用幾倍保證金的概念去操作，對於當沖交易者，我建議觀察風險指標來操作，盤中請維持風險指標在200%之上。
槓桿別開太高，也勿過低
由於過去幾年台指期的發展不斷有新的演進，我們的風險控管也應該跟著修正。我剛開始接觸期貨交易時，營業員一再提醒交易期貨必須用4、50萬元來交易一口，當時的台指期大約九千點的行情吧，現在是萬點成為常態的時代，保證金應該多準備一些，還是少準備一些呢？
如果你的答案是多準備一些，你是否考量到了，現在有夜盤交易可以執行，利用夜盤交易來保護資金，是否還需要用50萬元來交易一口台指期貨呢？這部分也可以歸功於期交所建立的盤後交易制度，讓投資人可以更有效率控制保證金使用比率。
操作當沖或者留倉波段對資金的控管方式各有不同，很難有一個標準答案可以遵循，這也就是交易的樂趣。提醒兩個重點：不要把槓桿開得太高，也不需要把槓桿開得太低。前者風險極大化，後者操作期貨根本就沒有意義了。我過去曾與一位操作者辯論，他建議槓桿開2~3倍（準備70~100萬元去操作一口台指期貨），其實背後的原因，是因為他透過分享程式讓人交易，收取技術股分潤，又怕客戶槓桿太高而輸錢，所以才只好不斷用低槓桿的話術來做自我辯解。
槓桿計算
我開始接觸期貨交易時，身邊的朋友都提醒，期貨是高風險高槓桿的商品，多年交易經驗告訴我，期貨未必是高風險的商品，因為股票的日內波動，或者隔夜風險和流動率，都遠遠高過台指期貨，但是高槓桿確實是期貨交易的特性。
在交易市場，往往暴富靠槓桿，而槓桿也容易讓人破產。到底台指期的槓桿怎麼計算？前面提到，台指期的保證金規定來自期交所，依據各期貨契約交易規則之規定，台灣期貨公司公告之保證金分為三種：原始保證金、維持保證金及結算保證金。
上述三個保證金，我們從最後的結算保證金談起。結算保證金公式計算方式為：結算保證金＝指數×指數每點價值×風險價格係數。其中，風險價格係數，按照期交所的說明：「本公司於訂定結算保證金標準時係以涵蓋市場風險為考量，故特以風險價格係數計算之。其風險價格係數所指為參考一段時間內價格變動幅度、景氣循環及其他可能因素，估算至少可涵蓋二日價格變動幅度99%信賴區間之值。」上述這一段話，你是不是「每個字都看得懂，但看完全部，完全不懂。」
須控制「權益數＞維持保證金」
其實只需記住一個重點，目前期交所規定的台指期每口原始保證金是91,000元，維持保證金是70,000元，如果當天盤中權益數（本日帳戶餘額＋未沖銷的期貨浮動損益）低於維持保證金，這時候只要在收盤前做兩個動作：「補資金」或者「做部位調整讓權益數回到『維持保證金』之上」，那就安全。如果到收盤之後，行情沒有回頭，你也沒做任何處理，權益數還是沒有回到維持保證金之上，那收盤後就會進入盤後追繳。
如果發生盤後追繳，隔一營業日中午12：00前要讓權益數補足到「原始保證金」，這表示，一旦發生被追繳，便需要補更多的錢進去，所以我們要把資金控制在「權益數＞維持保證金」，千萬不要讓追繳來找自己的麻煩。權益數怎麼算？簡單說，權益數=本日帳戶之淨值，含當日期貨部位損益及有價證券抵繳總額。這邊舉一個例子說明。
若方向做錯，務必適時停損
我們用圖14-1的走勢來說明，交易人A的帳戶原本有95,000元，足夠下一口台指期貨（原始保證金91,000），他在早上開盤在11603看多買進一口台期合約，盤中一度跌到11466點，這一口合約損失137點等於27400元，此時權益數為95000-27400=67600，已經低過維持保證金70000的水位，此時你可以選擇補進3000元讓權益數回到維持保證金之上，不然當盤後收到追繳，隔天中午要補進23600元才能回到「原始保證金」的水位，這中間就差了兩萬元的資金。
此時又有一種操作模式，這種盤很常出現在台指期大漲大跌當天的尾盤，一些資控做得不夠好的朋友，又沒有多餘資金可以在盤後補足保證金，往往要到當天尾盤才願意停損出場，並透過減少部位的方式來讓保證金回到維持保證金之上。這樣的交易，你覺得好嗎？雖然很捨不得看到別人損失，但這個時候，我們只能幫忙他把口袋的錢，轉進我們的帳戶內。切記，方向要打對！下圖就是一個例子，當天就收在最低點。
本文摘自財經傳訊《100張圖學會期貨交易》
作者：徐國華
出版社：財經傳訊
