美國股市內部關聯性目前已跌至僅比 2018 年「波動率末日」（Volatility Armageddon）發生前略高的水準，引發市場對潛在風險的關注。儘管全球地緣政治衝突不斷，例如中東戰事以及關鍵航運路線受阻，但素有「恐慌指數」之稱的 VIX 指數卻已回落至 20 以下，顯示市場可能存在過度自滿情緒。
根據《富途牛牛》與《Moomoo》的分析，目前美國股市各板塊內的內部關聯性，僅在 2018 年初的「波動率末日」事件前夕才曾出現比現在更低的水平。內部關聯性是衡量市場自滿程度及宏觀經濟脆弱性的重要指標。目前的現象異常之處在於，地緣經濟驅動因素（如能源衝擊）理論上應會導致市場關聯性上升，但實際情況卻恰恰相反。即使個別股票的波動性仍然較高，但由於關聯性下降，VIX 指數仍被壓抑在低點。
回溯至 2018 年「波動率末日」事件前，市場也曾經歷類似的狀況。當時宏觀經濟環境穩定，利率接近零，且市場充斥著大量的賣出波動率策略，其中包含透過反向 VIX 交易所交易基金（ETF），如 XIV 和 SVXY 進行的交易。這些做空波動率的頭寸在 2017 年至 2018 年初變得日益擁擠。最終，這導致了市場的急劇震盪。在 2018 年 2 月 5 日，美國股市單日重挫 4%，VIX 指數盤中一度飆升至 50 以上，引發了大規模的做空部位平倉，相關反向 VIX ETF 也不得不在收盤前強制調整部位。
專家指出，VIX 指數在結構上是由平均個別股票波動性與其關聯係數的乘積所決定。這意味著即使個別股票的波動性不低，低關聯性也能維持 VIX 指數在低位。儘管現在專門的做空波動率 ETF 產品已不再盛行，但類似的做空波動率頭寸仍以其他形式大量存在，例如透過賣出買權的系統性策略、風險平價策略和波動性分散交易等。市場分析人士警告，一旦出現外生或內生衝擊，關聯性將可能迅速上升，導致 VIX 指數急劇飆升，進而引發股市的劇烈且無序下跌。
