【投書】投資人最容易誤會的一句話：「高風險，高報酬」
蔡嘉珍／香港金融市場風險研究與財商教育工作者
「高風險，高報酬。」
這大概是很多人學投資時，最早聽到的幾句話之一。它不能說錯，但我做金融越久，越覺得這句話如果只講一半，反而很危險。因為很多人最後聽成的是：只要我願意承擔更高的風險，就理應得到更高的報酬。市場沒有這項義務，有些風險背後可能伴隨更高的預期報酬；有些風險則只是單純增加你損失的機率。兩者看起來都叫風險，本質完全不同。
所以我現在如果要教一個剛開始投資的人，我不會先問他：「你想賺多少？」我反而想先知道：「如果你錯了，你會怎麼輸？」這個問題比預測下一檔股票重要，因為一個人的投資能力，不只看他猜對多少次，也要看他猜錯一次之後，還有沒有能力繼續留在市場。
第一個問題：跌多少，你會被迫做決定？假設一項資產跌20%，有人只是帳面不好看，有人會睡不著，也有人會因為使用槓桿、現金不足或生活支出壓力，被迫在最差的時間賣掉。所以真正的風險承受度，不是我心理上能不能接受看到虧損，而是我的財務結構，能不能承受這個虧損。這兩件事差很多。很多人在市場上不是因為最後看錯方向，而是根本沒有足夠時間等自己的判斷被驗證。
第二個問題：有價格，不代表你賣得掉投資人在買進之前，很習慣研究：未來值多少？目標價多少？有多少上漲空間？但比較少人先問：我要離開的時候，誰會接？這就是流動性。帳面上價值100萬元，和今天真的可以換回100萬元現金，不是同一件事。尤其當資產成交量小、交易方式非標準化，或者退出需要等待、批准、配對買家時，「怎麼離場」的重要性甚至可能高於「怎麼進場」。我一直認為：買進只是投資的一半，退出機制才是另外一半。
第三個問題：市場沒出事，交易對手會不會出事？很多人把所有投資風險都想成「價格會不會跌」，但你對市場方向完全判斷正確，最後仍然可能遇到問題，平台可能出事；交易對手可能違約；資產保管可能有問題。所以我會把兩件事分開：投資標的值不值得買？以及,我透過誰持有、交易與保管這項資產？這不是同一題。如果一個人只研究市場，卻完全不知道資產實際由誰控制，那他承擔的不只是市場風險，還多了一層自己可能從未計算過的交易對手風險。
第四個問題：你承擔的是「必要風險」，還是「多餘風險」？這是我認為財商教育最值得教的一件事。投資不可能沒有風險，如果要求百分之百確定，很多投資根本無法進行，所以風險管理的目的從來不是把所有風險消滅，真正要做的是分清楚：哪些風險我知道；哪些風險我承受得起；哪些風險是為了取得合理報酬不得不承擔；以及哪些風險，根本沒有任何必要。
例如市場波動，可能是投資必須面對的。但如果連交易對手是誰、資產在哪裡、退出條件是什麼都不知道，這些不確定性未必是取得報酬必須付出的代價。很多時候，只是我們沒有先問清楚，財商不是提高每次猜對的機率。
我現在對「財商」這兩個字的理解，跟以前有點不同。它不是知道越多投資商品越好，也不是會越多技術指標越厲害，更不可能代表每一次判斷都正確。真正成熟的財務決策，應該允許一件事情發生：你可以犯錯。但一次錯誤，不應該讓你永久失去選擇的能力。所以如果只能把「高風險，高報酬」這句話補完整，我會這樣講：高風險可能伴隨更高的預期報酬，但承擔更多風險，本身從來不是獲得更多報酬的保證。
一個投資人真正該學的，也許不是怎麼每一次都猜對，而是如何讓自己就算猜錯，仍然留在場上。這才是我認為財商教育最值得從第一堂課開始教的事情。
【以上言論為第三人投書，不代表本刊立場，讀者請本於客觀事證自行評價】
照片來源：Pexels
《更多CNEWS匯流新聞網報導》
【文章轉載請註明出處】
