華爾街力挺加密永續合約 美國監管立場現轉機

華爾街正積極倡議美國監管機構重新評估加密貨幣永續合約（perpetual futures），推動美國對此類衍生性金融商品的監管立場出現轉變。隨著相關法案的進展與主要加密貨幣交易所的投入，美國市場正逐步朝向更開放的永續合約交易環境邁進。

永續合約是一種允許交易者對加密資產進行多頭或空頭曝險的衍生性金融商品（derivatives）。與傳統有到期日的期貨合約不同，永續合約沒有到期日，這讓交易者可以持續保有資產曝險，而不需頻繁展期或重新購買合約。這類合約透過「資金費率」（funding payment）機制，確保其價格能貼近標的資產的參考價格。當合約價格高於參考價格時，多頭方通常會支付空頭方費用，反之亦然。

DRW Trading Group執行長唐·威爾森（Don Wilson）明確指出，監管機構將永續合約視為高風險的投機工具，卻未能將負責任的產品設計與魯莽的交易行為區分開來。他主張，永續合約本質上與其他標準衍生性金融商品沒有質的差異，應被歸類為期貨。兩者都需要交易者繳納保證金，根據標的資產進行交易，唯一的關鍵區別在於永續合約沒有到期日。

過去，大多數美國交易者無法在受監管的框架下接觸到加密貨幣永續合約。然而，美國證管會（SEC）與美國商品期貨交易委員會（CFTC）一直在與產業利害關係人合作，尋求監管解決方案。兩機關分別負責證券與期貨市場的監管。監管機構主要擔憂的是過度槓桿（leverage）可能帶給交易者的巨大虧損風險。

展望未來，美國市場正逐步開放。在 2025 年，美國交易者已能接觸到受監管清算的永續風格比特幣與以太幣期貨。而到了今日，也就是 2026 年，交易者已可使用真正的永續合約。此外，2025 年眾議院通過的 CLARITY Act 法案，目前在 2026 年持續於參議院進行審議，預期將為加密貨幣永續合約與其他衍生性金融商品提供更清晰的監管指南。

主要加密貨幣交易所也已有所行動。Coinbase 已在美國市場提供永續風格的比特幣和以太幣期貨，並為機構客戶推出了受監管的加密衍生性商品服務。Kraken也宣布計劃為其用戶提供美國本地化的永續合約產品。

一個受監管的永續合約市場預期將帶來多項好處。這將擴大更多交易者進入連續性槓桿加密資產曝險的機會，並為機構投資者提供更高的流動性，降低在非監管平台交易的風險。機構投資者更大的參與將增加加密貨幣交易所的流動性與交易量，進而可能促使加密貨幣交易所的買賣價差收窄，最終惠及包括小型投資者在內的所有市場參與者。比特幣與以太幣作為加密衍生性商品交易的最大宗，將從中獲益最多。受監管的永續合約將為它們提供比傳統期貨更靈活的避險（hedging）工具，並提升價格發現（price discovery）的效率。

然而，永續合約通常涉及槓桿，雖然其風險與標準期貨並無本質差異，但在高槓桿時期，主要加密貨幣的價格波動性可能會加劇。因此，交易者和交易所都需要謹慎管理風險，以避免市場出現過度波動。未來的加密永續合約監管，很可能將借鑒標準期貨、選擇權和掉期等其他衍生性金融商品的監管模式，並預計將劃歸美國商品期貨交易委員會（CFTC）的管轄範圍。

【提醒您】

加密資產價格波動劇烈，本文僅供參考，不構成投資建議