商傳媒｜責任編輯／綜合外電報導

人工智慧（AI）巨擘OpenAI的首次公開募股（IPO）之路，恐因其複雜的財務結構與巨額的算力支出，面臨嚴峻的透明度挑戰。專家指出，公司在上市時的財務揭露，尤其是其高額的研發與算力成本，恐難以符合現行會計準則，可能導致公開市場估值低於其私募估值。

根據《華爾街日報》的報導，OpenAI的首席財務官莎拉·弗萊爾（Sarah Friar）曾私下建議公司，或許可等到2027年再進行上市，原因是公司尚未準備好滿足公開發行對嚴格報告標準的要求。此言論凸顯了OpenAI在上市準備上的內部擔憂。

OpenAI在2026年3月完成的私募融資輪中，估值已達到8,520億美元。然而，其龐大的資本需求遠超美國IPO市場的常態吸納能力。例如，安永（EY）預估美國2025年IPO總額約為474億美元，Renaissance Capital估計約440億美元，而OpenAI預計2026年的算力支出就高達約500億美元。公司對基礎設施的八年總承諾更高達1.4兆美元，這些需求單靠IPO難以完全滿足。

巨額算力支出與會計準則的衝突

OpenAI面臨的核心挑戰之一，是其在AI模型訓練與算力部署上的巨額支出，在會計上如何認定。目前，這些支出多被視為研發費用，根據財務會計準則理事會（FASB）的Topic 730規定，研發成本通常必須在發生時立即列為費用。這與將算力投入視為長期資產（如投資）的觀點產生衝突。美國證管會（SEC）對財務揭露的要求極為嚴格，要求公司在S-1註冊文件中提供經審計的財務報表，並詳盡說明已知趨勢、不確定性、流動性與資本資源等。對於OpenAI這樣一家預計虧損至少到2027年，且有大規模基礎設施承諾的公司，這部分揭露將面臨嚴格審查。

競爭壓力加速上市時程

儘管面臨內部挑戰，外部競爭壓力可能促使OpenAI加速上市進程。《華爾街日報》指出，OpenAI的董事會擔心，競爭對手Anthropic若在2026年第四季上市，可能會吸收大量的機構投資需求。Anthropic的年化營收預計將很快突破450億美元，且預計到2027年，其燃燒率將降至營收的9%左右，顯示出比OpenAI目前預測更為清晰的財務軌跡，這也吸引了一些機構投資者轉投Anthropic。

總體而言，OpenAI的上市雖不乏市場需求，但其能否建立足以讓公開市場信任的財務透明度架構，將是決定其估值與未來發展的關鍵。