商傳媒｜吳承岳／台北報導

金價在九月初跌破每盎司 4,350 美元的支撐位，儘管大宗商品價格飆升引發了短期通膨擔憂，但分析師指出，長期而言，商品驅動型通膨仍將為金價提供支撐。丹麥盛寶銀行（Saxo Bank）商品策略主管奧勒·漢森（Ole Hansen）表示，黃金目前正處於兩股相反力量的拉扯之中。

奧勒·漢森指出，投資人當前關注的焦點是因大宗商品價格上漲所導致的短期通膨恐慌。以西德州中級原油（WTI）為例，由於美國與伊朗之間的敵對行動加劇，其價格已回升至每桶 90 美元。此外，烏克蘭戰爭持續與惡劣天氣條件，也推升了穀物及軟性大宗商品（特別是糖、小麥與玉米）的價格。根據報導，彭博農產品商品總報酬指數（Bloomberg Commodity Agriculture Total Return Index）在 8 月份更飆升 12.4%，達到 14 年來的新高。

然而，黃金與白銀的價格卻呈現下跌趨勢。自美國聯準會（Federal Reserve）主席凱文·沃什（Kevin Warsh）上週五在懷俄明州 Jackson Hole 舉行的聯準會年會上發表談話以來，兩者跌幅已超過 4%。凱文·沃什重申了聯準會將通膨率降至 2% 目標的承諾。奧勒·漢森解釋，沃什的談話為黃金和白銀帶來阻力，包括市場對短期利率預期升高、實質與名目殖利率上升，以及美元走強。

奧勒·漢森進一步說明，由信譽良好的抗通膨央行所推動的實質利率上升，通常不利於黃金。但由於對債務永續性、巨額主權債發行以及財政信譽的擔憂而導致的長期殖利率上升，則是另一回事。持續增加的債務償付成本，最終可能迫使政策制定者出手，以阻止長期借貸成本無限期攀升。

他強調：「簡單來說，引發通膨問題的商品價格持續走高，而傳統上用於對抗通膨影響的商品（黃金）卻下跌。」他也提到，聯準會能抑制需求，但無法生產更多原油、煉油產能或天然氣。奧勒·漢森認為，如果大宗商品價格上漲迫使利率長期維持高位，由此對債務纏身的政府造成的壓力，最終可能重新引發對財政與貨幣貶值的擔憂。而這些正是推動貴金屬投資需求的結構性驅動因素。中央銀行持續的需求和儲備多樣化，也為黃金提供了結構性支持，這部分較不受美國短期利率變化的影響。