商傳媒｜林昭衡／綜合外電報導

根據外媒分析，當前市場對於人工智慧（AI）產業的投資判斷可能存在重大誤區。投資人紛紛追逐輝達（Nvidia）等晶片製造商及資料中心硬體供應商的股票，推升其估值，但同時卻將投入鉅資建設AI基礎設施的科技巨頭，如Meta Platforms、微軟（Microsoft）和Alphabet等，視為傳統的配息型股票，估值相對偏低。

《Barchart.com》報導指出，華爾街對科技巨頭在AI基礎建設上的龐大資本支出感到擔憂，導致其股價遭到拋售。目前AI發展模式正處於「暴力運算」（brute force）階段，新模型不斷增加參數、資訊、記憶體、晶片、伺服器和能源需求。例如，Google旗下的AI模型Gemini 4就是需要大型資料中心的重型模型，這使得輝達和美光（Micron）等晶片製造商獲利豐厚，硬體市場被認為因對運算能力需求呈指數級成長的預期而過熱。

然而，這種趨勢可能不會持續太久。分析認為，未來一兩年內，開發者可能會意識到在記憶體中儲存大量「垃圾資料」的做法既不經濟也不合理。AI的發展將轉向「優化」方向，演算法將分析資料、推導邏輯鏈、得出結論並刪除原始素材。例如，一個假設的Gemini 5模型，能夠透過歸納和基礎模式將資訊壓縮十倍，並捨棄九成的資料。這意味著AI系統的智慧將來自連接的品質而非儲存的位元組數量，導向更「輕量化」、更精簡的模型。

若AI發展重心從硬體轉向軟體最佳化，對於晶片製造商而言將是「惡夢」。晶片業本質上屬於週期性業務，目前正因高頻寬記憶體（HBM）和加速器嚴重短缺導致的「價格超級週期」而處於人為抬高的頂峰。許多晶片製造商正擴建新廠，這些新產能預計在一兩年內投入營運，形成「資本滯後」（capital lag）。然而，屆時AI模型卻可能因演算法優化而瘦身，導致硬體需求崩潰，形成典型的「生產過剩危機」，進而使記憶體和GPU的價格大幅下跌，輝達和美光等公司的本益比（股價是每股盈餘的倍數）預期將大幅滑落，股價長期下跌。

對於Alphabet、Meta Platforms和微軟等大型科技公司而言，AI發展方向的逆轉將帶來「絕對的勝利和巨大的財富增長」。隨著AI證明其輕量化的可行性，其資本支出將大幅減少，原本流向晶片製造商的資金將保留在這些科技巨頭手中。Alphabet將持續從搜尋流量和YouTube獲利，Meta Platforms則受益於AI精準廣告投放，微軟則有穩定的企業軟體訂閱收入。這些公司的淨利潤預期將「飆升至雲霄」，市場終將認識到這些科技巨頭已成功建立並優化了未來的基礎設施，使其成為「更高效的印鈔機」。

亞馬遜（Amazon）在四大科技巨頭中相對脆弱。其AWS（Amazon Web Services）業務模式類似於「數位房東」，透過租賃運算能力營利。當AI優化來臨時，AWS客戶所需的伺服器運算能力將減少，導致雲端運算需求急劇下降，並引發價格戰。亞馬遜為「重型」AI模型所建置的資料中心屆時可能變得多餘。

目前的市場顯示出短視，過度高估硬體短缺的影響，卻低估了軟體工程的優化能力。科技發展並非線性，而是透過質變和急轉彎推進，轉向「輕量化」先進AI模型，透過演算法客觀地清理和刪除垃圾資料，被認為是「明顯且不可避免的下一步」。