◎蔡明彰 CSIA
「懦夫博弈」指局勢騎虎難下，兩輛相向行駛的車狹路相逢、互不相讓的情況，任何一方轉向以避免相撞，退讓者稱之懦夫，但可獲得均衡結果。現今台股正在進行證所稅大戶條款的懦夫博弈，不知是財政部或市場大戶退讓？
大戶報復性離場
證所稅大戶條款明年元旦上路，迄今僅剩2個月，而中間卡著11月29日選舉，大戶可操作台股量縮低迷再挾股市漲跌連結都會經濟選票，逼迫財政部廢除大戶條款。明知大戶條款收不到偉大的證所稅，但死要證所稅神主牌，財政部不輕易退讓。雙方展開懦夫博弈，造成10月21日的633億元及10月23日617億元在1週內二度刷新今年單日新低量。
明年日均量500億？
券商公會提出大戶條款的影響報告，評估台股成交量大減3成，明年日均量跌破500億元。若預言成真，證券周邊產業爆發失業潮，台股流動性問題將引爆金融風暴。券商公會並非無的放矢，在交易市場，季成交值大於5億元大戶，從2012年(證所稅提出)迄2014年Q3已減少48.1％，不到700人。季成交值1～5億元中實戶，同一時間減少44％，僅6000人。證所稅上路自然人去年交易比重降至59.2％，較2009年調降遺贈稅台股資金最充沛時少了10％。說明大戶、中實戶不做股票，散戶也跟著休兵的羊群理論。因而台股週轉率由2009年178.28％降至去年82.64％。再者，證所稅讓台股交易成本上升，每筆股票進出的稅負、手續費占本金比重：台灣8.42％，香港4.53％，新加坡2.71％，但加上證所稅台灣占比高達9.39％。大戶投資管道多，不一定死守在台灣，複委託買國外有價證券目前共計9053億元，若滬港通上路，預計再增加500億元。
大戶勝小股飆
懦夫博弈的結果若是市場大戶獲勝，財政部取消大戶條款，最受惠個股將是主力介入頗深的中小型股，以博弈股的伍豐(8076)為代表，10月以來從162元跌到88.4元，一個月內大跌45％。若財政部打死不退大戶條款，明年如期實施，官股行庫及政府基金勢必要在台股唱獨角戲，自拉自唱權值股，目前價位站在季線之上的台積電(2330)、富邦金(2881)、中鋼(2002)，分別為電子、金融、傳產的護盤指標。
