根據 CEX.io Research 最新報告指出，全球約有四成七的比特幣（Bitcoin）供應量，總計約 940 萬枚比特幣，目前正處於未實現虧損狀態。這份報告揭示市場信心顯著惡化，其中長期持有者（Long-Term Holders）所持有的 3,040 億美元比特幣中，有超過三成也處於水下，創下自 2023 年以來最高比例。
該報告進一步指出，長期持有者正以三年來最深的虧損幅度進行出售，反映出投資人信心的急劇下降。CEX.io 的比特幣影響指數（Bitcoin Impact Index）已亮起「高影響」警示，意味著比特幣持有者與機構資本正承受龐大壓力。市場觀察家提醒，比特幣價格近期雖略有上漲，但長期持有者的獲利比例卻持續萎縮，這種價格行為與鏈上信念之間的背離，在歷史上往往是市場的「警告訊號」。例如，2018 年中期和 2022 年中期曾出現類似情況，隨後比特幣價格均下跌超過兩成五。
分析師警告，若比特幣價格再度下跌兩成五，將會是自 2024 年 2 月以來首次跌破 5 萬美元關卡。目前比特幣價格約在 66,567 美元附近，相較去年 10 月創下的 126,080 美元歷史高點，已下跌約四成七。上週，比特幣價格也因伊朗衝突可能升級的擔憂，下跌約 6%。
然而，目前市場尚未出現持有者大規模湧向交易所拋售比特幣的現象，這在一定程度上避免了像今年 2 月初從 9 萬多美元跌至 6 萬多美元的急劇崩跌。資產管理公司 VanEck 也觀察到，市場對於比特幣的下行保護工具需求「異常強勁」。
鏈上分析師 Willy Woo 則透過傳統比特幣鏈上模型提出，本輪週期的比特幣底部區間可能落在 45,500 美元至 54,200 美元之間。其中，「實現價格模型」（Realized Price）追蹤比特幣流通供應的平均取得成本，目前已降至約 54,200 美元；而「累積價值毀滅日數」（CVDD）模型則顯示底部可能在 45,500 美元。CryptoQuant 預期，比特幣的實質熊市底部將接近 55,000 美元，而 Standard Chartered 曾預測比特幣在反彈至 100,000 美元之前，將先行觸及 50,000 美元。
Willy Woo 也謹慎表示，這些模型皆基於過去的行為模式，但過往僅有四次熊市發生在風險性股票的長期牛市中。若此基礎崩潰，市場將進入「未知領域」，可能面臨更深的熊市衝擊。
