全球金融市場正面臨歷史性的結構變局，隨著全球政府公債價格在過去幾周遭遇劇烈拋售，全球公債平均收益率已一舉突破4%大關，寫下自 2000 年以來的最高紀錄；然而，這波令投資人驚心動魄的債市崩跌，在總體經濟層面卻意外觸發了「升息替代效果」，即市場對全球央行未來繼續激進升息的押注顯著降溫。

市場自動踩煞車　央行緊縮壓力驟減

根據彭博社報導，在外匯市場中，全球 8 個主要經濟體所反映的預期升息幅度，自 9 月中旬的高點合計已大幅縮減了將近 200 個基點。這意味著金融市場已經自動幫各國央行踩了煞車，大幅減輕了各國央行官員進一步動手調升政策基準利率的壓力。總體經濟學家指出，央行調整的雖是短期政策利率，但企業貸款、房屋按揭及消費信用等實體經濟活動主要與長期公債殖利率掛鉤。當公債因拋售導致殖利率飆升時，實質上已達到了央行想要透過升息來壓抑經濟過熱、對抗通膨的目的。

全球長債收益率狂飆　齊創歷史級高位

目前全球主要國家的 10 年期公債收益率均處於歷史級高位，英國公債衝上 5.42% 附近，位居成熟市場最高水準，且其 30 年期長債更一度飆破 6%。澳洲公債也觸及 5.36%，成為本輪撤回升息押注最為劇烈的國家。同時美國公債位於 5.23% 至 5.27% 高檔震盪，處於近幾年來的最高點附近。歐元區的法國與義大利公債則分別攀升至 4.85% 與 4.57%，反映出國家面臨財政赤字的隱憂。就連長期低利率的日本公債，亦罕見突破 3.01% 並寫下多年來的高位。

赤字隱憂與 AI 搶資　雙重賣壓夾擊債市

華爾街主流機構分析指出，這波引發全球債市集體崩跌、殖利率破紀錄的背後主因，首先是投資人對美國、日本及法國等政府的高財政赤字感到擔憂，因而要求更高的風險溢價才願意持有公債。其次則是人工智慧相關產業的發債潮搶資，大批與 AI 相關的公司債籌資發行，吸走了市場的大量資金。隨著升息替代效果發酵，各國央行後續的決策空間將更具彈性，雖然高殖利率環境持續壓抑股市估值，但央行不再更加鷹派的預期，也讓原本陷入恐慌的全球股市獲得了短暫的喘息空間。