商傳媒｜責任編輯／綜合外電報導

近期一項最新研究指出，獲得創業投資（Venture Capital，簡稱創投，意指投資高成長潛力新創公司的股權投資基金）支持的矽谷新創公司，比起未接受機構投資的公司，更容易面臨詐欺指控。研究發現，投資人設定的過高成長期望是導致這些新創公司捲入詐欺案的重要因素。

該研究檢視了 2000 年至 2023 年間，美國證管會（Securities and Exchange Commission）與美國司法部（Department of Justice）對科技創辦人及公司提出的民事與刑事證券詐欺訴訟。結果顯示，在新創市場過熱、監管薄弱且投資人盡職調查（Due Diligence，意指在投資前對目標公司的經營、財務、法律狀況進行全面審查）不足的時期成立的公司，其日後涉嫌詐欺的可能性會高出 19%。

根據里昂商學院（Emlyon Business School）發表的研究報告，新創公司的詐欺行為通常遵循一種名為「立面化」（façading）的三階段模式：

詐欺行為三階段：「立面化」模式

首先是「表面立面化」（Surface façading），創辦人開始誇大公司的實際營運表現。接著是「強化立面化」（Reinforced façading），在這個階段，為了支持先前的謊言，公司會進一步捏造虛假證據。最後則是「深度立面化」（Deep façading），這代表詐欺行為已達到最終階段，涉及建立完整的平行現實，包括偽造的產品演示和捏造的技術能力。

研究也發現，由創辦人主導的董事會，其公司涉嫌詐欺的可能性是那些由投資人主導或共同主導董事會的兩倍。值得注意的是，過去的詐欺指控，即使獲得廣泛媒體報導，也鮮少阻止創辦人為其後續新創公司籌集資金。一份多倫多大學（University of Toronto）的研究報告引述指出：「新的投資者和廣泛的創投市場並未懲罰過去的不當行為。」

儘管這項研究聚焦於美國矽谷，但其發現對於全球新創生態系，包括台灣的創投業者與創業家，都提供了重要的警示與反思。在追求快速成長的同時，企業的誠信與完善的內部治理機制，以及投資人對於盡職調查的堅持，都是維護市場健康發展的關鍵要素。