商傳媒｜方承業／綜合外電報導

美國交易所買賣基金（ETF）市場規模持續擴大，但其特殊稅務制度也再次引發爭議。根據《Bloomberg》最新調查，美國ETF產業透過現行法規允許的運作機制，每年可能讓美國政府減少約480億美元稅收，受惠者主要集中於持有大量金融資產的高資產族群。

報導指出，這項爭議的核心來自美國《國內稅收法》第852(b)(6)條款所提供的特殊待遇。相較於傳統共同基金，ETF可透過「實物申購與實物贖回」（In-Kind Creation and Redemption）機制，降低基金內部資產交易所產生的資本利得稅負。

一般情況下，當基金為了因應投資人贖回而出售持股時，若產生獲利，便可能觸發資本利得稅。然而ETF並非直接出售持股，而是將持有的股票組合直接交付給授權參與者（Authorized Participants，通常為大型投資銀行或券商），藉此避免基金層級產生應稅交易。

ETF產業長期主張，這項制度有助於降低投資成本，提高市場流動性，並提升投資效率，因此被視為ETF能快速成長的重要原因之一。

根據《Bloomberg》統計，自2019年至今，美國主要股票型ETF累計延後或避免實現的資本利得規模已大幅增加。若以目前市場規模估算，每年可能涉及約480億美元的潛在稅收影響，較2019年估算的230億美元增加超過一倍。

市場關注的另一項機制則是所謂的「心跳交易」（Heartbeat Trade）。

這是一種ETF市場常見的資產調整方式。授權參與者先將一籃子股票注入ETF，再透過短時間內的實物贖回程序，將特定增值較高的股票移出基金持股名單。透過這種方式，基金能降低帳面未實現獲利，進一步減少未來可能產生的資本利得稅。

支持者認為，這些做法均符合現行法規，並非違法避稅，而是ETF結構設計的一部分。由於ETF投資人通常只在出售持股時才需繳納相關稅負，因此長期持有者能享有較高的稅務效率。

然而，批評者則認為，相關制度已逐漸偏離原本設計目的。

部分學者與政策研究機構指出，由於高資產族群持有較大規模的股票與ETF資產，因此享受到的稅務利益遠高於一般投資人。若大量資本利得長期未被課稅，將進一步擴大財富差距，也可能影響政府財政收入。

目前美國ETF市場總資產規模已超過數兆美元，並持續吸引資金流入。包括 Vanguard Group、BlackRock 與 State Street Global Advisors 等大型資產管理業者，皆受惠於ETF市場快速成長。

值得注意的是，《Bloomberg》此次分析主要聚焦於美國股票型ETF，並未納入近年快速成長的加密資產ETF市場。因此，未來若數位資產ETF規模持續擴大，相關稅務議題可能再次成為美國國會與監管機構關注焦點。

從投資角度來看，ETF之所以受到全球投資人青睞，除了分散風險、交易便利之外，稅務效率也是重要優勢之一。不過，隨著市場規模不斷成長，相關制度是否需要調整，以兼顧市場效率與租稅公平，未來勢必將成為美國金融政策的重要討論議題。

【提醒您】

投資有賺有賠，ETF並非保證獲利，投資人應依自身風險承受能力審慎評估，本文僅供資訊參考，不構成任何投資建議。