商傳媒｜吳承岳／台北報導

美國財政體系的脆弱性正日益引發各界關注。美國知名經濟歷史學家、加州大學柏克萊分校教授巴里·艾肯格林（Barry Eichengreen）指出，他越來越擔心美元可能突然失去信任，而全球尚未準備好充足的替代貨幣。這項擔憂自 2025 年 4 月 2 日以來逐漸加深。

艾肯格林長期關注全球儲備貨幣地位的變遷。他分析，美元在全球儲備貨幣（各國央行持有的外匯資產，用來穩定本國貨幣或進行國際支付）的佔比正以每年約半個百分點的速度緩慢下滑，已從世紀初的逾七成降至目前的不到六成。他與合著者的研究顯示，21 世紀以來，歐元作為儲備貨幣的地位並未提升，人民幣約佔美元流失份額的四分之一，而其餘四分之三則由澳洲、加拿大、新加坡、紐西蘭、北歐五國及南韓等「非傳統儲備貨幣」瓜分。

目前，美國債務總額已達約 40 兆美元，而艾肯格林認為，美國的財政軌跡（政府收支與債務變化的趨勢）正走向不可持續的道路，債務佔國內生產毛額（GDP）的比重持續攀升，使得美國國庫債券的安全性降低，且與股票市場的關聯度提高。這種情況促使他建議投資者應調整其債券投資組合。

國際貨幣基金（IMF）前資深顧問、美國聯準會（Federal Reserve）前理事凱文·華許（Kevin Warsh）預計將於本週五在 Jackson Hole 峰會發表演說，屆時市場將密切關注他如何應對美國數據疲軟以及國債殖利率上升的壓力。本週三（8 月 26 日）也將公布核心個人消費支出（PCE）物價指數，這項數據是聯準會衡量通膨的重要指標。

美國財政部長史考特·貝森特（Scott Bessent）上週意外宣布增購長期美國國庫債券，導致美元匯率一度跌至三個月低點，並將關稅調升至 50%。這項舉動被視為試圖穩定市場。此外，美國財政部也傳出使用歐元而非美元來支撐日圓，並允許日本銀行質押其美國國庫債券以獲取現金，這些都被視為美國財政部內部對國庫市場脆弱性的擔憂訊號。

儘管美元近期因經濟數據疲軟和聯準會降息預期升溫而面臨壓力，但本週一（8 月 24 日）美元匯率已在經過上週的拋售後趨於穩定，瑞士法郎也因此對美元走弱。黃金作為避險資產，價格已在上週突破每盎司 4,600 美元。投資者雷·達裡奧（Ray Dalio）建議，鑑於美國未來三年內可能面臨債務危機，投資組合中應配置 10% 至 15% 的黃金。盛寶銀行（Saxo Bank）分析師奧勒·漢森（Ole Hansen）則建議，硬資產應佔投資組合的 5% 至 10%。

艾肯格林也提到，美國自 2025 年 7 月簽署 GENIUS Act（關於穩定幣監管的美國立法）以來，押注私人公司發行的支付穩定幣（與美元等資產掛鉤的加密貨幣），而非歐洲與中國正在發展的央行數位貨幣。他擔憂，若穩定幣未能普及，將對美元的全球角色產生負面影響。他以 2023 年 3 月 Circle 公司（發行 USD Coin）在矽谷銀行倒閉事件中，其 33 億美元的 USDC 儲備一度被困，導致 USDC 價值一度跌至 87 美分作為警示。艾肯格林表示，歷史顯示，當政府債務難以為繼而需央行出手購買時，往往會導致金融壓抑（政府為壓低借貸成本而扭曲金融市場）與人為的低利率，這無助於重拾國際投資者的信心。