4大股東有來頭 登錄興櫃首日漲7倍
創投、新藥不同調 鑽石生技該值多少
根據《財訊》報導，擁有中天集團、富邦集團、潤泰集團及台新金控為大股東的鑽石生技，第1天興櫃掛牌就衝上300元。瘋狂追價後，這檔第1家生技創投該怎麼合理評價呢？
文／尚清林
到底是何方神聖，可以漲得如此誇張？7月25日，台灣第1家永續型生技創投—鑽石生技投資，以每股35元登錄興櫃，不到1小時就衝上3300元大關，大漲逾7.5倍，市值高達1500億元，直接挑戰生技股第一大的藥華藥。
《財訊》報導指出，法人解析，鑽石生技背後的大股東，個個來頭不小，除了董事長路孔明的中天合一集團持有44%之外；富邦集團的蔡明忠持有14%，蔡明興持有14%；台新創投持股10%；潤泰集團旗下的4家投資公司合計持有11%。一般投資人看到這種陣容，恐怕又是一陣腦充血了。
無關本夢比 籌碼優勢狂飆
選擇此時登錄興櫃，可說是天時地利都配合，當下是即將到來的亞洲生技展，同時間，在指標股藥華藥股價站穩500元創下新高的帶動下，生技族群氣氛達到沸點。更何況，鑽石生技本次登錄興櫃只釋出1600張，在籌碼優勢下，想要不飆漲都很難。
只是，《財訊》分析，瘋生技的同時，多位法人仍提醒，鑽石生技是一家生技創投公司，與新藥研發、CDMO（委託開發暨製造服務）或細胞療法等，是完全不同類型的公司，市場給予的投資評價也不同，要追漲的投資朋友，在投資前一定要弄清楚公司本質。
摩爾投顧分析師蔡正華指出，過往台股市場對新藥公司的評價，是否賺錢可以先放在一旁，關鍵還是在於新藥的進度如何？預估未來可能產出的估值到達多少？因此新藥公司就算可能還沒賺錢，但在新藥研發邁向每個新里程碑的發酵下，股價仍然非常驚人，就像這一次的藥華藥，市場先預測這1顆已拿到藥證的新藥所帶來的驚人估值。因此，新藥股總被外界說是「本夢比」。
根據《財訊》報導，相形之下，首日就衝上300元大關的鑽石生技是創投公司，是一家標榜投資生技產業的專業公司；這時候恐怕並不適用「本夢比」評價，因為鑽石生技這家公司的價值，完全要看所投資的生技標的能否帶來報酬。萬豐資本的投資長蔡文璞說，作為創投業的一分子，儘管樂觀看待鑽石生技在興櫃掛牌，但說到創投的評價方式，仍與直接經營生技產業的公司完全不同，投資人一定要搞清楚。
簡單說，《財訊》分析，創投公司評價獲利就是看所投資的公司公允價值變動，上市櫃公司是以每月最後一個交易日的收盤價差異，再看創投公司所投資的比重，換算出實現獲利。投資未上市公司的部分，則是以淨值作為計算方式，推估市場價格。
對照波克夏 本益比高很多
若是用這一評價角度來看鑽石生技，旗下主要投資標的，以國內而言，包括新藥研發的合1、醣分子領域的新藥公司醣基、肝癌新藥研發的欣耀、細胞療法的永生、農業環保領域的地天泰農技，及著重在新劑型開發的原創生醫。
至於國外部分，則有以色列高階醫材廠Eyeyon Medical、美國生技創投基金KCP，及2020年剛成立的生技新創公司Bilayer Therapeutics。就目前狀況，2021年稅後淨利交出28.5億元，每股稅後盈餘4.5元，若掛牌第1天就衝上300元來說，顯見市場對鑽石生技十分「熱情」。
《財訊》報導進一步指出，鑽石生技董事長路孔明說，期許該公司要成為生技界的巴菲特。在合理估算鑽石生技的評價時，不妨參考巴菲特旗下的波克夏目前的評價。作為全球市場最知名的投資公司波克夏，公司市值為6300億美元，淨值為5200億美元；股價為290美元，每股淨值為274美元，股價淨值比1.05倍，本益比也只有7倍左右。
對照之下，鑽石生技去年底的每股淨值為20.7元，雖然股價在登上300元後回跌，截至7月底，股價為129元來看，股價淨值比高達6.23倍；若用本益比角度，以去年每股稅後盈餘4.5元來看，本益比也高達28.7倍。若以這一數據對照巴菲特的波克夏公司，恐怕是有過度高估的情況。…（本文出自《財訊》雙週刊665期）
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