年底作帳行情啟動法人佈局解碼

理財周刊MONEY WEEKLY 2025-11-21 16:01

文．張興華

時序進入2025年底，面對年度結算，包括投信、外資及集團年底作帳行情均已於10月開始啟動，且目前即將進入12月的最後衝刺階段，作帳行情愈趨明顯，尤其是關乎投信業者與基金經理人的基金績效排名順序外，更影響投信業者後續發行新基金的資金募集效率，因此投信法人年底這波作帳行情，更動見觀瞻，並牽動市場佈局走向，值得一探究竟。

年底法人作帳行情，被視為投信基金經理人的年度最關鍵戰役，畢竟攸關基金經理人的年度操作績效與基金績效排名，且將一併上網公開，因此面對年底作帳行情，市場與投資人均關切法人佈局動向，從投信10月以來的籌碼角度觀察，已由AI主力概念轉向AI周邊與記憶體供應鏈，且增持金融與傳產等防禦性個股，反映年底資金配置趨向穩定配置的需求。

上市櫃全年營收挑戰60兆元新高

台股現階段在AI永動機的推動下，10月份台股延續AI、記憶體與金融類股雙主軸行情，不僅10月台股指數續創新高、月線大漲2412點，台股上市櫃公司整體營收總計達4.64兆元、僅次於9月份的4.68兆元，為史上單月第2高，且連續4個月營收保持在4兆元以上，法人預估今年全年上市櫃整體營收可望挑戰60兆元的新高。

理周投研部指出，受惠北美四大資料中心(CSP)業者今年擴大資本支出投入AI基礎建設的軍備競賽，估計包括Google、Meta、Amazon及Microsoft的年度資本支出由原本61%上修至65%，達到3680億美元規模，預期至2026年四大CSP業者的資本支出將再擴增至6000億美元，年增達40%。

台股AI供應鏈在這波AI基建中從上游的ASIC、IC代工、IC封測，到中游的散熱組件、電源供應，再到下游的伺服器代工組裝均全面受惠，同時也帶動台股加權指數10月屢創新高，統計9月與10月台股指數漲跌幅，第四季開頭的10月指數延續9月的漲勢，月線指數上漲2412點、漲幅擴增至9.34%，且當月成交總值與9月同步超過10兆元達10.9兆元(如表一)。

從表一中看外資與投信於台股9月與10月的買賣超情況，外資呈現連續2個月賣超的情形；投信法人部份，則是9月配合季底作帳大幅買超達1999億元，10月則是轉賣超991億元。若與去年同期比較，外資去年9月賣超950億元、10月轉手買超390億元；投信去年9月買超812億元，10月連續買超404億元。

法人操作先結帳再作帳

分析外資與投信法人今年與去年9、10月的操作與買賣超的差異，差別在10月的外資與投信均是呈現同步賣超的局面，且投信賣超的幅度更大過外資的幅度近1倍。

主要關鍵在AI供應鏈的主力個股如台積電(2330)、京元電(2449)、日月光(3711)、奇鋐(3017)、台達電(2308)、光寶科(2301)及鴻海(2317)等股價屢創新高，且這些個股多屬於國內眾多基金的主要成份股。

面對年底作帳行情，這些股價過高的成份個股再漲空間遭到壓縮，因此有必要做些賣超性調節，以便將股價拉回，以利後續年底12月時衝刺業績。而外資連續於9、10月的賣超動作，基本上的理由也是如此。

資金轉進AI周邊與記憶體股

理周投研部表示，從第四季開頭10月份起，就投信佈局的籌碼面觀察，出現二大特徵，分別由AI概念主要權值股轉向AI周邊與記憶體供應鏈個股，並增持金融與傳產具防禦性個股，反映其年底資金穩定配置的需求。

同時投信這些佈局的持股比重再度回升，顯示法人資金進場為年底作帳行情積極運作。

除此，投信法人10月買超回補金融股與記憶體個股的動作，即展現其操作由高成長性轉向穩健獲利的「高股息+修補庫存」二大主軸。

金融股部分，選擇買進高殖利率與第三季獲利穩健個股，如台新新光金(2887)、聯邦銀(2838)等，均加碼買進。

另隨著AI供應需求強勁帶動記憶體報價止跌，預期明年需求持續成長，包括南亞科(2408)、華邦電(2344)、威剛(3260)及南電(8046)等股，也成為主要買超的標的。

而傳產部分的電纜與電機族群，如華新(1605)、東元(1504)也分別在AI基礎建設的延伸效應下，獲得投資佈局買進。

年底集團作帳上漲機率高

第四季的11、12月為台股傳統旺季，台股加權指數於這二個月在上市櫃公司的業績題材與法人、集團作帳行情相互配合下，多是上漲的格局走勢，分析台股自2015年來至2024年的近10年來11、12月漲跌表現(如表二)，11月的漲跌比例為6:4，12月指數的漲跌比為8:2，即便面臨2019年至2022年的4年新冠疫情期間的12月台股指數，也僅2022年指數下跌741點，其餘月線皆為收漲。

國內券商投顧法人認為，站在產業的需求與業績表現來看，現階段AI發展與成長速度發展快速，帶動台股整體AI供應鏈的營收獲利持續增長與創新高，包括從AI晶片供應上游的先進製程台積電，先進封測如日月光、京元電，再下游的伺服器ODM廠，如鴻海、廣達(2382)、緯創(3231)、緯穎(6669)等，都在這波AI趨勢中受惠。

加上，這時期也正是集團作帳行情開始啟動，可留意今年表現強勢的鴻海集團、華新集團的華新科(2492)、華邦電(2344)，以及南亞集團的南電(8046)、南亞科(2408)，可望為投資人帶來不錯的年底紅包行情。

嚴選低基期AI股 仍有大漲機會

法人表示，由於AI供應鏈重要主力股目前股價漲幅與基期都已偏高，適逢年底法人衝刺作帳，已影響投信法人操作佈局，並而轉向AI供應鏈中營收成長與有業績題材的低基期個股，並連續加碼買超，如PCB族群相關的南電(8046)、定穎(3715)、尖點(8021)、台光電(2383)，IC封測的台耀(6274)，散熱的奇鋐(3017)，電池模組的AES-KY(6781)，伺服器機殼的勤誠(8210)等。