商傳媒｜吳承岳／台北報導

日本壽險巨頭日本生命保險（Nippon Life Insurance）計劃在 2035 財政年度前，將其人工智慧（AI）基礎設施的融資餘額倍增至 2 兆日圓。這項擴張主要鎖定美國的資料中心市場，並採取「融資」而非「出資」的策略，以確保穩定的長期收益。

截至今年 3 月底，日本生命保險在 AI 基礎設施的融資餘額約為 1 兆日圓。《BUSINESS JOURNAL》報導，其選擇以專案融資（project finance）方式提供資金，而非直接入股 AI 公司。專案融資是一種不依賴借款人信用、而是以專案未來收入作為還款來源的融資模式。此舉代表日本生命保險選擇透過提供貸款（融資）賺取利息，而非直接投資 AI 企業取得股權（出資），藉此避免了新創公司的高風險。

日本生命保險結構性金融銷售部部長芝田景表示，美國專案融資的平均利差可達 2% 以上，有助於投資組合多元化。這種融資模式通常涉及一家特殊目的公司（SPC）擁有設施，並與亞馬遜（Amazon）、甲骨文（Oracle）、Meta Platforms（Meta）、微軟（Microsoft）、Google 等大型資訊科技公司簽訂長達 15 至 20 年的長期租賃合約，貸款則以穩定的租金收入作為償還保證。金融分析師川﨑一幸指出，壽險公司的負債週期長達數十年，而資料中心這類擁有長期、合約保障現金流的資產，能有效匹配其資產負債管理（ALM）需求。

選擇美國市場的原因，在於其龐大的需求量。2024 年，美國資料中心的電力消耗佔全球的 45%，預計到 2030 年，資料中心將佔美國電力需求增長近一半。相較之下，日本則面臨電力基礎設施限制，國內約 90% 的資料中心集中在東京都和大阪市都會區，電網容量難以支持大型新設施。能源政策研究家佐伯俊也提到，日本的挑戰不在土地，而是電網增強所需的時間，導致投資評估延後。不過，日本政府正推動「瓦特位元合作」計畫，引導資料中心落腳具備去碳能源的地區，並已在 2026 年 4 月選定九個道縣作為潛在樞紐。日本生命保險也考慮在 2026 財政年度內，為國內資料中心建設提供貸款，其中秋田縣的一項專案預計投資高達 2 兆日圓，目標在 2030 年代初期啟用。

然而，這項策略也存在潛在風險。美國的政治和社會風險日益增加，例如紐約州州長凱西·霍楚爾（Kathy Hochul）已於今年 7 月簽署行政命令，暫停大型資料中心建設長達一年。此外，2026 年已有超過 30 個州提出逾 300 項資料中心相關法案，其中至少 12 個州考慮暫停建設，另有逾百項地方層級的禁令。國際能源署（IEA）曾警告，若電網投資不足，高達 20% 的規劃中資料中心可能延遲。另一方面，對少數幾家大型科技租戶的過度集中，以及未來節電技術可能降低對大型設施的需求，都可能影響資產價值與重新租賃的潛力。

針對這些擔憂，川﨑一幸強調：「長期租賃合約雖是強大保障，但並非萬無一失。關鍵在於，若現有租戶不續約，該設施是否能轉租給其他方，因此需考量地點、電力供應和設備的通用性。」為應對這些挑戰，日本生命保險計劃於 2027 年左右在美國設立專業團隊，以提升專案篩選能力，確保合作對象具備穩健的財務體質。

儘管存在潛在風險，日本生命保險這項總額 2 兆日圓的投資，被視為一家壽險公司基於其長期資金配置，對必要基礎設施所做出的穩健選擇，而非對 AI 未來發展的激進押注。隨著秋田縣等國內大型專案啟動，日本生命保險在美國累積的經驗未來亦可應用於國內基礎設施的發展。