商傳媒｜方承業／綜合外電報導

全球快時尚巨擘 Shein 在積極籌備香港首次公開募股（IPO）之際，公布今年首季（2026年第一季）出現 9900 萬美元虧損，與去年同期 3.95 億美元的淨利形成強烈對比。這項最新財報預警，全球關稅政策的變化正對其營收造成衝擊，並凸顯在日益複雜的貿易環境下，其商業模式面臨嚴峻挑戰。

根據《路透社》報導，Shein 的上市申請文件顯示，第一季營收僅成長 1.1% 達 90.5 億美元，遠低於過去幾年的高速成長。去（2025）年全年淨利也下滑 38.7% 至 20.6 億美元，營收成長 8% 達 418.5 億美元，相較於 2024 年 20.7% 的成長率已明顯放緩。此外，第一季營運利潤率從去年同期的 3.9% 降至 2.9%。部分虧損歸因於一筆 3.28 億美元的可轉換贖回優先股公平價值會計費用。

Shein 的困境主要來自主要市場關稅壁壘的提高。去年 5 月，美國取消了俗稱「最低豁免條款」（de minimis exemption）的關稅豁免政策，該政策原允許價值低於 800 美元的包裹免徵進口關稅。此舉導致 Shein 銷往美國的中國產商品，現在必須課徵 10% 至 87.5% 的關稅。受此影響，今年第一季 Shein 在美國的營收年減 14.3%，從 23.8 億美元降至 20.4 億美元；美國市場佔其季度總營收的比例，也從 2023 年的 29.4% 降至 22.5%。為應對增加的關稅和稅費，Shein 表示正在尋求多種方案，包括提高在美國市場的商品價格，以抵銷部分增加的成本。

歐洲市場也面臨類似挑戰。歐盟執委會自今（2026）年 7 月 1 日起，對歐盟區外進口、價值不超過 150 歐元的低價電子商務商品，課徵每件 3 歐元的暫時性關稅。由於歐洲佔 Shein 2025 年營收約三分之一，該公司警告，這項歐盟關稅措施的影響，可能與美國取消豁免條款的衝擊相當或更嚴重。

儘管面臨營運逆風，Shein 仍持續推動上市計畫。在紐約和倫敦的上市努力受阻後，Shein 轉向香港。中國證券監督管理委員會已於 7 月 10 日批准 Shein 在香港發行最多 3.416 億股境外上市普通股。然而，其估值已大幅縮水。Shein 在 2022 年的一輪融資中曾估值達 1000 億美元，目前尋求香港 IPO 的估值目標已降至 400 億至 500 億美元。此次香港上市由高盛、摩根士丹利和摩根大通共同擔任保薦人。其創辦人兼執行長許仰天目前擔任董事長，前執行董事長唐偉則未列在管理層名單中。

除了關稅衝擊，Shein 也面臨日益嚴格的監管審查。其商業模式因供應商工廠的工作條件、購物應用程式的「成癮性」功能，以及大量空運貨物造成的環境影響而廣受批評。在 2025 年，超過九成的淨營收來自儲存於中國中央倉庫的產品，這也使其更容易受到地緣政治和貿易政策變化的影響。面對類似挑戰，競爭對手 Temu 已將其美國業務轉向本地賣家和國內履約。亞馬遜也於 2024 年 11 月推出 Amazon Haul 服務，在低價商品市場上與 Shein 和 Temu競爭。