股市奇特「否認現象」：無視高公債殖利率與經濟隱憂
股市為何無視高公債殖利率與經濟隱憂？
全球股市近期持續徘徊在歷史高點附近，儘管美國長期公債殖利率大幅飆升，此現象引發市場對投資者出現「否認現象」的討論。分析認為，部分投資人抱持著高利率飆升只是暫時性，以及人工智慧（AI）革命將使高利率衝擊有限這兩種錯誤假設，而忽略了潛在的經濟風險。美國政府目前預算赤字約佔國內生產毛額（GDP）的 6%，每年需舉債至少 2 兆美元，並需展期約 3 兆美元到期的公債。然而，中國、日本、法國、荷蘭及挪威等國的投資者對美國公債的需求已出現減弱跡象，這對支應美國預算赤字至關重要。
儘管美國長期公債殖利率近期大幅飆升，全球股市卻持續徘徊在歷史高點附近，此現象引發市場對投資者出現「否認現象」的討論。分析認為，這代表部分投資人抱持著兩種錯誤假設：一是認為高利率飆升只是暫時性，二則深信人工智慧（AI）革命將使高利率的衝擊影響有限，忽略了潛在的經濟風險。
美國正面臨嚴峻的財政挑戰。根據《American Enterprise Institute》報導，美國政府的預算赤字目前約佔國內生產毛額（GDP）的 6%，每年需要舉債至少 2 兆美元來彌補。此外，美國財政部每季還需為約 3 兆美元到期的公債和國庫券進行展期（rollover），也就是借新還舊，以維持政府運作。
然而，外國投資者對美國公債的需求卻出現減弱跡象。報導指出，過去一年中國與日本已減持 1,200 億美元的美國公債。法國和荷蘭的央行也宣布將其黃金儲備自紐約運回國內。同時，挪威的主權財富基金也公開表示，計劃出售其持有的 800 億美元美國公債。目前外國投資者持有美國公債總額高達 8.5 兆美元，約佔所有未償還公債的 30%，他們的購買力對於支應美國預算赤字至關重要。
長期美國公債殖利率飆高不僅影響政府舉債成本，也與房貸利率、車貸利率及其他主要借貸利率息息相關。例如，30 年期房貸利率近期飆升至 7.5%，預計將衝擊房市，並抑制企業在人工智慧領域的投資。此外，這種情況將使區域性銀行持有公債的未實現損失增加，提高存款擠兌（deposit run）的風險。在私人信貸市場和商業不動產貸款市場，隨著貸款以更高的利率進行展期，現有問題也將更為複雜。
分析指出，當折現未來收益（將公司未來賺取的錢換算成現在的價值）的利率上升時，理論上股票的估值應該下降。美國政府公債殖利率的上升，甚至導致日本與歐洲公債殖利率隨之飆升，尤其可能引發以法國為中心的歐元區危機，這些都預示著金融市場正步入高度不確定的局面。
美國公債殖利率飆高會帶來哪些影響？
長期美國公債殖利率飆高不僅會增加政府的舉債成本，也與房貸、車貸等主要借貸利率息息相關。例如，30 年期房貸利率飆升至 7.5% 將衝擊房市，並可能抑制企業在人工智慧領域的投資。此外，這也會增加區域性銀行持有公債的未實現損失，提高存款擠兌的風險。
外國投資者為何減持美國公債？
過去一年，中國與日本已減持 1,200 億美元的美國公債。同時，法國和荷蘭的央行已將其黃金儲備自紐約運回國內，挪威的主權財富基金也計劃出售其持有的 800 億美元美國公債。這些行動顯示外國投資者對美國公債的需求正在減弱。
